近期以來(lái)，盡管股指連創(chuàng)新低，但金融服務(wù)、建筑建材等低估值板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。在昨天的反彈行情中，金融服務(wù)板塊更是成為了引領(lǐng)大盤指數(shù)向上的中堅(jiān)力量。從行業(yè)指數(shù)來(lái)看，在所有行業(yè)指數(shù)中估值最低的銀行板塊，已在9月26日提前上證綜指2個(gè)多月見(jiàn)底，至今行業(yè)指數(shù)漲幅已達(dá)10.28%。我們認(rèn)為，場(chǎng)外資金當(dāng)前更為看好估值較低的藍(lán)籌板塊，而市場(chǎng)整體格局的結(jié)構(gòu)性分化以及低估值板塊內(nèi)部分化將構(gòu)筑未來(lái)市場(chǎng)投資的主線。
11月6日以來(lái)的下跌行情被市場(chǎng)形象地稱為殺估值行情，中小板、創(chuàng)業(yè)板以及中證500指數(shù)成為殺跌主力，而滬深300指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)抗跌。以銀行、地產(chǎn)、建筑建材為代表的、低估值股票集中的板塊似乎并未受到悲觀情緒的影響，如上周銀行指數(shù)上漲0.22%，在大盤連創(chuàng)新低的弱勢(shì)格局中顯得較為另類。從最近1個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看則更為清晰，銀行指數(shù)的漲跌幅為1.11%，跑贏上證綜指5.4個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，主要是近期A股格局的持續(xù)弱化，降低了市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好度，具有良好防御功能的低估值板塊成為場(chǎng)內(nèi)資金關(guān)注的焦點(diǎn)之一。而新批合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等場(chǎng)外資金通過(guò)大宗交易通道大量增持銀行股，顯示出對(duì)低估值板塊未來(lái)行情看好。
從昨日資金流向來(lái)看，銀行、券商、建材成為最大的贏家，資金凈流入額分別達(dá)到13.96億元、11.20億元和7.90億元，位居資金凈流入前三。11月10日資金凈流入額排名靠前的股票也主要集中于銀行、建筑、房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)，在近期大盤的暴跌過(guò)程中，這些低估值板塊成為了場(chǎng)內(nèi)資金的避風(fēng)港。從市盈率水平來(lái)看，銀行、房地產(chǎn)、建筑建材、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)整體市盈率均不足15倍，同時(shí)，銀行、房地產(chǎn)等行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)同比均錄得正增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在大盤連續(xù)創(chuàng)新低的弱勢(shì)格局中，低估值板塊有較好的業(yè)績(jī)支撐，在市場(chǎng)博弈中攻守兼?zhèn)洌@然更容易受到大資金的青睞。
出于尋找安全邊際的考量，越來(lái)越多的資金將注意力轉(zhuǎn)向了低估值板塊。但低估值板塊絕非鐵板一塊，具有不同政策與業(yè)績(jī)預(yù)期的板塊市場(chǎng)表現(xiàn)也正在出現(xiàn)分化。從近期走勢(shì)來(lái)看，具有政策利好預(yù)期的低估值板塊受到市場(chǎng)資金的格外關(guān)照，如受益于城鎮(zhèn)化政策預(yù)期的建筑建材板塊，在昨日的反彈行情中漲幅居首，且在11月29日提前大盤見(jiàn)底，近4日累計(jì)漲幅已達(dá)9.7%，充分體現(xiàn)了低估值與政策利好相結(jié)合的市場(chǎng)潛力。另外，受益于鐵路建設(shè)重啟的交運(yùn)設(shè)備板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)也遠(yuǎn)強(qiáng)于大市。在未來(lái)市場(chǎng)行情的演繹中，這類同時(shí)具有政策利好與低估值優(yōu)勢(shì)的板塊或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮市場(chǎng)向上的中堅(jiān)力量。
我們認(rèn)為，大盤的放量上漲暫時(shí)緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，后市仍有一定的反彈需求。然而，在A股供需失衡問(wèn)題有望解決之前，市場(chǎng)整體弱勢(shì)格局難言反轉(zhuǎn)，反彈高度也有待后市成交量的檢驗(yàn)。臨近年底，市場(chǎng)資金面并不寬裕，創(chuàng)業(yè)板仍面臨著巨大的解禁壓力，場(chǎng)內(nèi)資金的左右騰挪必然導(dǎo)致各板塊市場(chǎng)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性分化，而場(chǎng)外大資金顯然更看好估值較低的藍(lán)籌板塊的投資價(jià)值。市場(chǎng)整體格局的結(jié)構(gòu)性分化，以及低估值板塊內(nèi)部的繼續(xù)分化或?qū)?gòu)筑未來(lái)市場(chǎng)投資的主線。