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    1. CPI創新低 價值投資能否救A股?
      2012-11-12   作者:宋璇  來源:國際金融報
       
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          上周五,國家統計局公布的10月CPI數據創33個月新低,但A股市場的表現卻并不積極,加大了投資者對后市的憂慮。不過,當天證監會推出的差別征收股息紅利稅、RQFII額度提升等政策,為本周市場打下穩定基調。

        放松政策或延遲

        上周A股未能延續前一周的漲勢,連續5個交易日陰跌,上證綜指周跌幅達到2.27%。即便是10月CPI數據公布之后,市場也未能出現任何“激動”的表現。
        上周五,國家統計局公布數據顯示,10月份CPI同比增幅從9月份的1.9%降至1.7%,這一數值低于市場預期。此前,市場平均預測為1.9%。
        高華證券發布研究報告認為,低于預期的通脹率走勢傾向于為決策者留出更多放松政策的余地。
        不過,該機構卻預計,政府不會在短期內進一步推出重大放松措施,原因在于實體經濟增速的反彈降低了決策者認為放松政策的緊迫性。不僅如此,貨幣當局可能認為,9月份14.8%的M2增速以及人民幣1.6萬億元的社會融資總規模有些過于寬松,因此10月份采取了限制流動性供應的措施。因此,未來幾天發布的貨幣和信貸數據可能會略低于市場預期。而這也是導致上周五市場表現低迷的主要原因。
        此外,從宏觀經濟層面來看,不少分析人士都認為,經濟數據的短期改善并不意味著經濟就此見底回升。
        方正證券分析師宋一寧表示,在市場信心嚴重匱乏的情況下,除非明顯的證據出現,否者無法支撐市場持續上行。從三季報來看,上市公司整體業績持續下滑,恰恰也是業績的疲弱葬送了市場此前一次又一次的反彈預期。

        讓利政策看落實

        “在宏觀經濟和政策方面存有疑慮的情況下,來自監管當局的利好政策能否推動A股走強?”這是很多股民的疑問。
        11月10日,證監會舉行通氣會,稱為優化資本市場投資者結構,鼓勵和引導長期投資,有關部門已原則同意近期實施股息紅利差別化個人所得稅政策。據悉,持股期限越長稅負越低。
        “減免紅利稅對A股來說,確實是一大利好,這項政策證監會很早就提出來,但一直未見推進,此次通氣會的表態也只是政策推出的一個積極預期,但在沒有具體方案推出和落實之前,對市場的直接刺激不會太明顯。”杭州一家私募基金人士對《國際金融報》記者表示。
        通氣會上,證監會相關負責人還表示,證監會與有關部門將在原有700億元RQFII(人民幣合格境外機構投資者)投資額度的基礎上,繼續增加2000億元,將有計劃、有步驟地實施。
        郭樹清任職證監會主席以來,一直在不遺余力地呼吁和推動長線資金入市,提升QFII和RQFII的額度是典型舉措之一。然而,僅僅提升額度對A股的影響似乎并不大。
        在絕大多數投資者看來,額度和資格審批加快之后,有沒有足夠的海外資金愿意投資A股,這才是關鍵。
        瑞銀證券11月9日發布的報告指出,長期來說,海外投資者對A股市場的配置需求很強烈,因為中國已經超過日本GDP排名全球第二、A股市場的總市值也超過3萬億美元。這樣大的市場可能只存在高配和低配的問題,不存在是否配置的問題。但從短期來看,中國經濟增速的下滑和A股的低迷使得一部分海外投資者對投資A股的興趣弱化。
        不過,瑞銀認為,就目前而言,吸引主權財富基金和海外大型養老基金的難度更低,單個基金投資總額更大,整體的投資風格更側重于價值投資,持有期限也更長。
        顯然,這樣的投資風格對A股大有裨益。

        震蕩仍是主基調

        目前,A股市場處于利空利好并行、悲觀樂觀交織的階段,投資操作難度進一步加大。到底是應該配置防御性行業的公司,還是周期性行業的公司,投資者陷入糾結之中。
        宋一寧認為,10月A股市場雖有匯金增持銀行股,但減持仍然頻繁。從“董監高”(董事、監事、高管)的二級市場動向來看,防御性行業是增持相對集中的行業,這從側面反映出這類主體仍然沒有出現看多周期性行業的傾向。
        “我們有理由猜想中國經濟或許能在未來某個時候迎來拐點,但由于拐點的不確定性,短期之內就貿然轉向周期性行業將存在很大的風險,因此最為穩妥的方法還是在防御性的行業中等待機會。”宋一寧表示,短期來看,需求小幅回暖帶來的數據改善將短期內支撐市場,但年末市場將面臨一系列的壓力,例如流動性趨緊、新股發行提速、業績續期下調等。投資者面對多空兩方面的制約,令市場更多表現出股價的無序波動,而非真正的投資機會。
        上述私募人士也表示,現在最好的投資策略是“多看少動”,投資者需要耐心等待經濟層面、政策層面的信號明朗之后,再確定下一步的投資計劃。

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