剛剛過去的10月份，個人投資者投資景氣度依舊疲弱。國泰君安個人投資者投資景氣指數(3I指數)顯示，在經歷了上月大幅反彈之后，10月份3I指數再度下跌。
不過，國泰君安認為，市場人氣有望伴隨后續投資收益率的有效改善進一步得到積累。而近期監管層從RQFII額度擴容到紅利稅減免，再到提升藍籌股投資價值等的一系列動作，向市場釋放出一系列積極政策信號。
RQFII額度再擴容 增量資金或助力A股
證監會有關部門負責人近日表示，應中國香港方面的要求，將積極協調中國人民銀行和國家外匯局，進一步顯著提高RQFII(人民幣合格境外機構投資者)的投資額度。據悉，此次香港方面希望RQFII額度能在現有的700億元基礎上增加1000億-2000億元，達到1700億-2700億元。此外，證監會還表示，進一步研究完善RQFII制度，擴大范圍，放寬投資限制。
對此，市場人士認為，證監會提高RQFII范圍及額度，有利于海外投資者投資A股，也將提升A股價值。更重要的是，目前香港的人民幣資金池已經達到6000億元，資金回流的訴求要求擴大RQFII的額度，放寬投資范圍。
早在去年年末，證監會和外匯局便推出了RQFII制度，允許符合條件的中國內地基金公司和證券公司的香港子公司，募集人民幣基金投資境內市場；而今年4月，相關部門進一步提高了RQFII的額度，總額度達到了700億人民幣。
RQFII額度的提升也與近期海外投資者回暖的熱情不無關系。“最近剛剛從歐洲倫敦和新加坡路演回來，從資本市場來看，尤其國外的一些投資人現在對于中國的宏觀經濟情況出現了扭轉態度，今年大部分時間里，特別是在4月份之后，全球的投資人對于中國的資本市場處于比較不聞不問的狀態，而最近市場環境的變化也使得他們的態度出現了變化。”摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹在本周的媒體圓桌會上表示。
據悉，近期海外投資者正加緊抄底A股。QFII等都在大舉增倉，RQFII也緊隨其后。港交所數據顯示，截至10月26日，華夏滬深300ETF、易方達中證100ETF、南方富時中國A50ETF、嘉實MSCI中國A股指數ETF累計規模為152.71億元。而9月3日，RQFII所有A股ETF資產管理總規模為106.93億元。不到兩個月時間，這一數字提升了30%，近50億元資金通過RQFII流入A股市場。
紅利稅調整呼之欲出 重復征稅待解
除了RQFII額度的再度提升，一則“有關部門正研究個人股息紅利稅持股期限實行差異化征收的政策”消息也在近期的資本市場掀起波瀾。
根據相關部門消息，為優化資本市場投資者結構，鼓勵長期投資，有關部門正在研究對個人投資股票取得的股息紅利，按持股期限實行差異化征收政策。根據新方案，有關部門擬按持股期限1個月內、1至12個月、12個月以上實行不同稅率。其中，持股期限1個月以內的將按法定稅率而不再減半征收，12個月以上將大幅度降低稅率。
據悉，此次差異化征收政策的基本思路是：在整體稅負有所下降的前提下，按持股期限不同，分段實行差異化的稅率，以鼓勵投資者長期投資。從靜態上講，實行差別稅率后，整體稅負略有下降。從動態上講，這種變化對投資者的稅負是結構性調整。
市場人士預計，如果上述方案實施，則持股1月以內的個人投資者，所獲紅利稅稅率反而會從10%提高至20%，只有持股期限超過1個月才可能享受稅收優惠政策。
對于紅利稅征收擬進行的調整，業內專家認為，這將會引導投資者回避炒短。因為投資者在投資股票時，其持股數量、持股時間等會因不同的稅率而進行不同的調整。一旦投資者形成共識，有助于市場長期投資和價值投資理念的形成。這將鼓勵投資者長期持有股票，同時，高分紅公司也將受到市場的更多關注。
英大證券研究所所長李大霄認為，實現差異化的紅利稅政策，總體稅負水平有降低，方向是非常正確的，不僅僅應該肯定，而且還應該加大力度，這樣穩定市場效果更佳。
不過，興業銀行首席經濟學家、市場研究總監魯政委卻表達了不同的觀點。他認為，這是有關部門搞錯了方向。“價值投資的前提應是被投資的企業本身具有價值，而目前無論估值如何低都不放棄IPO、不回購股票，說明企業自己都不認為自己有投資價值。此時卻進一步來制約投資人無疑是搞錯的方向，反倒會降低市場流動性和價格發現功能。”
另外，值得注意的是，有分析人士指出，按照持股期限調整紅利稅征收幅度，在鼓勵長期持股的基礎上，并沒有改變目前備受爭議的“重復征稅”問題。市場人士指出，因為公司制企業所分配的紅利屬于其已繳納企業所得稅后的稅后利潤，因此上市公司向其個人股東和基金公司派發現金紅利時，扣繳的紅利稅存在重復征稅的嫌疑。另外，企業或公司的控股股東分紅，也需繳納紅利稅。企業或機構投資者買賣股票所得紅利計入公司收益，最終按照企業所得稅的相關規定繳納稅費。盡管企業或機構投資者免于繳納紅利稅，但將紅利納入企業所得稅范疇后，需按照25%的稅率納稅，反而比現行的紅利稅稅率高很多。
改革整體推進 藍籌投資價值顯現
除了針對紅利稅的改革，我國資本市場的各項創新措施均在整體推進中。監管部門堅持不斷降低市場交易成本、提高市場效率、減輕投資者負擔的總體思路，年內已三次較大幅度降低證券期貨市場交易手續費和市場監管費。境外投資者高度關注的QFII、原油期貨等相關稅收政策正在積極研究。同時，資本市場創新發展的新業務，所涉及的相關稅費也在推進。
根據上交所最新研究報告指出，2012年以來中國證監會推出的一系列重要改革措施，得到了市場積極回應，政策效果正逐步顯現，市場投資吸引力日趨提高。目前，無論是從市場估值水平、上市公司業績和分紅水平的中外歷史比較來看，還是從投資者的長期持股收益來看，國內藍籌股公司已經具備良好的投資價值。
根據上交所的論證，目前A股市場的估值已經備長期投資價值。數據顯示，2012年10月26日，上證綜合指數收于2066點時的平均市盈率為11.16倍，分別低于前兩次歷史大底，即2005年6月6日998點時的16.52倍和2008年10月28日1664點時的12.25倍。而目前滬市市凈率1.5倍也低于2005年6月6日的1.64倍和2008年10月28日的1.96倍。與此同時，與同期國際主要證券市場橫向比較，上證綜合指數目前動態市盈率為10.95倍，在全球主要市場中僅高于中國香港恒生指數的10.34倍，動態市凈率1.5倍，在全球市場中處于較低的水平。
上市公司盈利水平股息率水平的提高也日漸體現出投資價值。報告指出，就上市公司微觀層面的財務數據而言，2012年中期，滬市A股平均每股收益和每股凈資產分別為0.16元和3.53元，是2005年同期的1.6倍和1.3倍，平均凈資產收益率ROE和資產收益率ROA則比2005年同期提高38.8%和1.9%。分紅方面，2012年中期共有590家公司分紅，高于2005年的430家，分紅總額達5297.8億元，是2005年的8.5倍。從上市公司股息率角度來看，滬市整體股息率近年呈現顯著上升態勢，2011年上證50成分股的股息率達到2.46%，上證180成分股的股息率達到1.91%，上證380成分股的股息率為1.38%。