經(jīng)過20余年的發(fā)展，中國商品期貨成交量已經(jīng)躍居全球第一，與此同時，期貨市場投資者結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化：大連商品交易所總經(jīng)理劉興強(qiáng)11月7日在第七屆國際油脂油料大會上表示，占據(jù)國內(nèi)上市期貨品種成交總量三分之一的油脂油料期貨的法人持倉占比已經(jīng)超過六成，品種日趨成熟。
對于油脂油料價格走勢，與會人士認(rèn)為，受制于供應(yīng)的恢復(fù)性增長和產(chǎn)能過剩未有改善，就中期走勢而言，油脂油料去庫存化依然是期價運(yùn)行的核心，預(yù)計短期內(nèi)庫存壓力仍將對期價構(gòu)成壓制。
產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)投資者增加
在大連商品交易所和馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所共同主辦的第七屆國際油脂油料大會上，劉興強(qiáng)表示，近幾年來，越來越多的企業(yè)關(guān)注和參與期貨市場，利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險和提高經(jīng)營管理水平。“目前參與大商所油脂油料品種期貨交易的法人客戶合計有9800多個，是2006年的2.3倍，油脂油料期貨品種的法人持倉占比已經(jīng)由2008年的平均51%提高到目前的65%。”他說。
而隨著產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)投資者的增加，市場的投資結(jié)構(gòu)和運(yùn)行方式出現(xiàn)了新的變化。一個突出特點(diǎn)是，油脂油料期貨品種的期現(xiàn)套利、跨品種套利、內(nèi)外盤套利已經(jīng)成為許多企業(yè)和投資者的常用工具。大商所統(tǒng)計，今年各類套利交易已達(dá)2414萬手，參與套利交易的客戶數(shù)已達(dá)4377個；另一方面，外資獨(dú)資合資企業(yè)在利用期貨市場方面表現(xiàn)出較高的積極性，并且表現(xiàn)出較好的風(fēng)險管理控制能力。而這一點(diǎn)也在持倉量上得到體現(xiàn)：2011年，外資背景企業(yè)持倉在大商所油脂油料品種總持倉量的比重中，大豆達(dá)到近30%，豆油達(dá)30%-45%，豆粕達(dá)40%-60%，棕櫚油平均達(dá)50%。
劉興強(qiáng)說，以上這些變化反映出我國目前上市的油脂油料品種已經(jīng)越來越成熟，市場影響力越來越大。
價格發(fā)現(xiàn)功能得到進(jìn)一步體現(xiàn)
據(jù)了解，作為世界上最大的植物油消費(fèi)國家之一，我國油脂油料需求對外依存度已高達(dá)70%以上，大豆進(jìn)口量已占全球大豆貿(mào)易量的60%，棕櫚油的進(jìn)口也占全球貿(mào)易量的20%左右。
受美國干旱、南美大豆減產(chǎn)等因素影響，今年油脂油料品種的現(xiàn)貨價格發(fā)生了大幅波動。今年1至10月，我國大豆、豆粕、豆油、棕櫚油現(xiàn)貨市場價格最大波幅分別達(dá)到32%、59%、15%和32%，其中，大豆和豆粕的價格波幅幾乎是去年的兩倍。
這一特點(diǎn)直接明顯地反映在交易情況中，油脂油料品種成為今年最活躍的品種系列。其中，豆粕期貨交易尤其活躍，10個月共計成交2.7億手，日均持倉達(dá)109.22萬手。根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)的統(tǒng)計，今年上半年大連豆粕成交量在農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)合約中名列第一。
與交易活躍相匹配，今年油脂油料期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理兩大功能發(fā)揮也更加明顯。今年大商所大豆、豆粕、豆油、棕櫚油4個品種主力合約期現(xiàn)價格相關(guān)系數(shù)分別為0.8、0.98、0.91和0.92，較好地反映出了現(xiàn)貨市場變動趨勢。
而價格的靈敏有效，也使更多的現(xiàn)貨企業(yè)開始利用期貨價格在現(xiàn)貨貿(mào)易中開展基差定價交易。劉興強(qiáng)介紹，目前豆粕期貨多空持倉前20名均為法人客戶，參與交易的既有中糧、中紡、中儲糧等大型國企，也有益海、嘉吉、路易達(dá)孚等國際著名糧油企業(yè)，還有大大小小的各類民營油脂壓榨、貿(mào)易企業(yè)。“許多企業(yè)第一次學(xué)會利用期貨市場從事經(jīng)營管理，扭轉(zhuǎn)了過去的虧損局面，實現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展。”他說。
需求有望回升 大漲動力不足
三季度，大豆、豆粕價格在南美以及美國大豆減產(chǎn)影響下相繼創(chuàng)出歷史新高，而油脂價格走勢相對較弱，不僅未能超過2008年的歷史高點(diǎn)，反而在9月份隨著美豆價格的回落而出現(xiàn)大幅下跌，分析人士指出，這與全球植物油供應(yīng)并未因大豆減產(chǎn)而出現(xiàn)大幅下滑有關(guān)。
中儲糧油脂有限公司副總經(jīng)理陳學(xué)聰在第七屆油脂油料大會上表示，當(dāng)前油脂油料產(chǎn)業(yè)形勢較為嚴(yán)峻，在需求不斷增長情況下，中國油脂市場對外依存度不斷提高，此外產(chǎn)能擴(kuò)張也較為迅猛，產(chǎn)能過剩現(xiàn)象比較明顯。
陳學(xué)聰具體分析說：“大豆壓榨產(chǎn)能近幾年呈現(xiàn)明顯增長趨勢，尤其是2009年以后，目前壓榨產(chǎn)能達(dá)到1.2億噸。而菜籽壓榨的總產(chǎn)能為3800萬噸，近期新增產(chǎn)能達(dá)到了1500萬噸，已接近飽和水平，產(chǎn)能大大過剩。國內(nèi)棕櫚油擴(kuò)張也很明顯，目前產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了每天5.7萬噸水平，總產(chǎn)能達(dá)到了2000萬噸。”
而從國際市場看，南美大豆進(jìn)入播種期，播種面積增加，在天氣正常的情況下，南美大豆產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長，豆油供應(yīng)緊張的情況將得到緩解，全球植物油供應(yīng)將得到改善，油脂價格大幅上漲的動力不足。另一方面，棕櫚油仍具增產(chǎn)潛力，供應(yīng)壓力也長期存在。全球經(jīng)濟(jì)放緩影響棕櫚油消費(fèi)，中短期內(nèi)，馬來西亞、印尼庫存仍將維持高位，打壓棕櫚油價格。
當(dāng)前，我國豆油的商業(yè)庫存約為140余萬噸，而棕櫚油的港口庫存則在80萬噸左右，二者皆處高位。隨著到港量的增加以及消費(fèi)淡季來臨，后期國內(nèi)港口庫存高企的趨勢不會改變。南華期貨認(rèn)為，就中期走勢而言，油脂去庫存化依然是期價運(yùn)行的核心，預(yù)計短期內(nèi)庫存壓力仍將對期價構(gòu)成壓制；不過隨著元旦和春節(jié)假期的日益臨近，油脂需求將會有所回升，供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u減輕。因此，中長線看期價仍有望震蕩回升。