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    1. 醫藥板塊估值合理 擇機吃進龍頭股成長股
      2012-11-06   作者:項軍 鄧曉倩  來源:證券時報
       
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          雖然醫藥股今年三季報的業績增長不算亮麗,但在宏觀經濟下滑的大背景下,業績增速有所回升的醫藥板塊與其他行業(主要是周期性行業和部分偏消費的行業)相比仍然優勢明顯。也正是在這種比較優勢的帶動下,10月醫藥板塊指數全月上漲2.42%,跑贏滬深300指數4.09個百分點。另外,今年以來醫藥板塊在A股所有板塊中漲幅第一,行業指數漲幅為11.31%,而同期滬深300指數下跌3.88%,行業指數跑贏大盤15.19個百分點,超額收益非常明顯。
          10月,醫藥板塊個股隨著三季報的陸續公布繼續呈現分化行情,行業內漲跌的個股差不多各占一半。三季報業績良好的企業漲幅較大,信立泰繼續位居漲幅榜榜首,麗珠集團、長春高新、健康元、譽衡藥業漲幅也均超過20%。而部分前期漲幅較大、三季報業績不佳的品種,如貴州百靈、以嶺藥業、亞寶藥業、仁和藥業、華蘭生物等,10月則出現了較大幅度的下跌。
          根據我們的統計,截至10月31日,醫藥板塊估值為31.02倍(TTM,整體法),較前月末30.77倍的估值略有上漲。溢價率方面,醫藥板塊對于滬深300的估值溢價率為228%,再創歷史新高;醫藥板塊對于剔除銀行后的全部A股溢價率為77%,同樣處于歷史較高水平。我們假設今年全年醫藥板塊上市公司的業績平均增幅在10%的水平,2013年增長15%,則目前醫藥板塊2012年的動態PE約為29倍,2013年動態PE約為25倍,考慮到醫藥行業盈利增長的相對確定以及醫藥板塊的歷史估值水平,我們認為,目前板塊估值水平較為合理,未來板塊如果出現調整,將是投資者配置行業龍頭企業和成長股的良好機會。
          10月之后,由于短期內行業政策和上市公司業績披露均處于真空期,我們認為,三季報有所改善的醫藥股有望在四季度延續強者恒強的走勢。業績方面,由于2011年四季度醫藥上市公司的業績基數并不高,因此我們預計四季度行業利潤增長有望進一步加速,全年板塊利潤增速有望達10%左右,行業的比較優勢仍然較為突出。估值方面,雖然目前醫藥股整體估值不低,與其他行業相比估值溢價率也在歷史高位,但我們認為估值并不是最大的問題,況且當前醫藥股的估值水平也遠沒有2010年底那么高,因此只要業績不低于預期,醫藥股即使短期有波動中長期還是會持續向上。
          操作策略上,我們認為,如果后續沒有超預期的因素刺激,精選個股可能是獲取超額收益更為有效的方法。從估值和成長相匹配的角度,我們推薦兩類公司:1)業績趨勢向上,三季報符合預期甚至超預期,估值也不高的品種;2)能持續高增長,看2013年的估值有吸引力的個股,有望在估值切換行情中取得良好表現。在配置方面,短期內我們建議投資者首選業績增長確定,估值合理的品種,而中長期來看,企業質地優良的一二線白馬股和部分能持續高成長的中小盤品種仍然是逢低買入的理想標的。11月我們的穩健組合包括恒瑞醫藥、云南白藥、天士力、華潤三九、人福醫藥;進取組合則包括雙鷺藥業、新華醫療、三諾生物、麗珠集團。

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