人民幣對美元即期匯率26日開盤“漲停”，并連續(xù)兩個交易日觸及交易區(qū)間上限，將始于7月下旬的本輪快速升值行情推至高潮。外匯市場人士表示，近期人民幣升值的原因是多方面的，集中體現(xiàn)了市場自發(fā)結匯需求的增強。在開盤即封住漲停后，26日尾盤有機構大舉拋售人民幣，或暗示央行會增強干預。結合主導貨幣走勢、內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境來看，人民幣持續(xù)大幅升值的動力不足，未來有升有貶將是常態(tài)，中國重新出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的可能性尚不大，外部資金大規(guī)模涉足A股市場的可能性也不大。
多因素造“升”勢
一些外匯交易員表示，最近人民幣市場行情，讓市場參與者很不適應。
這種不適應源于人民幣匯率走勢對市場原有預期的顛覆。今年前7個月，人民幣對美元總體處于貶值狀態(tài)，7月25日，人民幣即期匯價一度逼近6.40，創(chuàng)出10個月低位。就在貶值預期異常濃烈之際，人民幣卻在隨后的三個月上演了一出驚天逆轉(zhuǎn)的戲碼。7月26日過后，人民幣用兩個月時間即將前7個月的跌幅收回，并從9月28日開始步入“新高”之旅。上周五，人民幣對美元即期成交價開在6.2380，創(chuàng)出1994年匯率并軌改革以來的又一個新高。據(jù)統(tǒng)計，這是9月底以來誕生的第9個新高。與此同時，6.2380也是當日人民幣對美元的“漲停”價位。此前一天，人民幣盤中首度觸及交易區(qū)間擴大至1%以來的上限。
人民幣轉(zhuǎn)勢首先不能忽略的便是對手貨幣美元的表現(xiàn)。事實上，美元指數(shù)正是從7月25日前后脫離階段高點開始回調(diào)，兩者在時點上的高度吻合揭示了本輪人民幣升值背后的“美元因素”。然而，單從美元匯率身上，并不能看到事實的全部，尤其是9月14日過后美元開始企穩(wěn)走平，而人民幣對美元升勢愈發(fā)迅猛。
中信銀行外匯分析師羅旋認為，近期人民幣快速升值的原因是多方面的。國際方面，體現(xiàn)為歐美央行推行新一輪寬松政策后，市場風險偏好提升，國際資金重新追逐風險資產(chǎn)。“可以看到，亞洲其它貨幣，包括韓元、新元、新臺幣等自7月、8月開始均出現(xiàn)明顯升值。而香港離岸市場上，人民幣也受到追捧，甚至美元對人民幣匯價還要低于境內(nèi)，無形中對境內(nèi)價格構成引導。”羅旋表示，美國大選是另一個國際影響因素，“歷年大選兩黨辯論都離不開中國和人民幣匯率的話題”。
國內(nèi)方面，投資有趨穩(wěn)跡象，加之9月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著改善，市場對國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)甚至緩慢回升的信心大幅增強。這極大地緩解了市場對人民幣貶值的擔憂。先前國內(nèi)私人部門出于風險防范而購買的大量外匯是否超出實際需求成為問題。企業(yè)提前購匯、延遲結匯的意愿明顯下降。羅旋稱，內(nèi)外各方面因素，使得人民幣先前貶值態(tài)勢被有效遏制并開始反轉(zhuǎn)，而在4月匯改新政出臺后，人民幣匯率波動區(qū)間擴大，更是給了市場更大的交易空間，迅速轉(zhuǎn)變交易方向，引發(fā)“羊群效應”，境內(nèi)私人部門又開始大量結匯，快速推升匯價。
從市場的角度來看，某上市銀行外匯交易員進一步指出，近期國際資本出現(xiàn)回流跡象，但尚不明顯，市場上強烈的人民幣買盤和美元賣盤，主要源于前期延遲結匯的外貿(mào)企業(yè)和積累較多美元頭寸的機構集中結匯或平盤的行為，人民幣迅速升值在很大一定程度上反映了市場參與者集體調(diào)整交易方向的結果。
迅猛升勢難持續(xù)
頻創(chuàng)新高、連續(xù)漲停，人民幣難道又將重拾單邊升值的老路？多數(shù)市場人士認為，近期人民幣持續(xù)大幅升值的動力不足，未來有升有貶將是更常見現(xiàn)象。
前述上市銀行交易員稱，雖然人民幣近期回歸升值狀態(tài)，但主要原因是市場交易行為。未來若市場單邊買盤有所緩和，人民幣匯率應會有所回落。
招商銀行高級分析師劉東亮認為，在外貿(mào)好轉(zhuǎn)端倪剛剛顯露之際，從穩(wěn)增長的政策大框架考慮，人民幣不應進一步大幅升值，而應允許有適度貶值空間，至少采取雙向波動，才能提振外貿(mào)等部門的信心。
羅旋亦稱，人民幣繼續(xù)升值的基礎并不牢固，若風險情緒再次轉(zhuǎn)變，人民幣可能再次走貶。國際方面，歐美經(jīng)濟未來仍面臨諸多風險事件，美國年底的財政懸崖問題，歐債危機后續(xù)進展都面臨較大不確定性，很難使全球避險情緒徹底消除，美元指數(shù)仍有再次攀升的可能。國內(nèi)經(jīng)濟方面，雖然近期數(shù)據(jù)回暖增強了經(jīng)濟企穩(wěn)信心，但經(jīng)濟增長平臺下移已是各方共識，外貿(mào)形勢因歐美經(jīng)濟的不確定性仍面臨一定風險。羅旋認為，中期來講，由于我國貿(mào)易順差的收窄是大趨勢，我國對外投資也將逐步增加，人民幣中長期持續(xù)的大幅升值動力不足，未來有升有貶將是常態(tài)。
值得注意的是，在本輪升值過程中，央行一直未對市場單邊行為進行過多干預。但有交易員表示，在開盤即封住漲停后，26日尾盤開始有機構大舉拋售人民幣，或是央行轉(zhuǎn)變態(tài)度的信號。如果央行增強干預，人民幣市場價可能重新向中間價靠攏。
資本大規(guī)模流入可能性不大
在人民幣走強背景下，投資者從9月外匯占款超預期回升之中，窺測到了“熱錢”回流的苗頭。不過，以“殘差法”估算的“熱錢”在9月只是流出放緩而已。市場人士表示，中國出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的可能性尚不大，大規(guī)模涉足A股市場的可能性也不大。
羅旋認為，在10月人民幣加速升值創(chuàng)新高的刺激下，外匯占款的形勢會比9月份更好，不排除超過2000億元。但是外匯占款回升的勢頭并不穩(wěn)固，一旦人民幣走強告一段落，貶值預期重啟，購匯資金可能會卷土重來，后兩個月出口增長也面臨壓力，貿(mào)易順差未必會擴大，因此年內(nèi)余下三個月外匯占款可能呈沖高回落的態(tài)勢。
羅旋并稱，出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的條件并不成熟，因中國經(jīng)濟雖有企穩(wěn)信號，但下行壓力依然較大，而股市、樓市等資本市場表現(xiàn)也缺乏吸引力，特別是股市表現(xiàn)，幾乎是全球最差，再考慮到人民幣遠期依然體現(xiàn)出很強的貶值壓力，因此資本大規(guī)模流入的可能性不大。
劉東亮也表示，鑒于人民幣升值前景仍有待考驗，未來外匯占款增長也面臨不確定性。當前全球經(jīng)濟仍未走出危機陰影，國際資金流向并不穩(wěn)定，即便流入國內(nèi)，尋找一些短期投資工具的可能性更大，例如進入銀行間貨幣市場。國內(nèi)A股市場投資仍受較多限制，盡管當前我國鼓勵國外養(yǎng)老金等中長資金投資A股，但在趨勢不利的情況下，風險較大，短期可能不是國際風險資金的理想投資場所。