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    1. 股市二次喝湯前或先嘗一鍋夾生飯
      2012-10-12   作者:民族證券 徐一釘  來源:經濟參考報
       
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          近期A股市場十分詭異,當投資者預計慣性上漲時,滬深股市會突然止住反彈的步伐,比如:9月7日之后的走勢,或10月8日的走勢;當大多數投資者預期繼續下跌時,大盤會突然止跌拉出中陽線,比如:本周二的走勢。應該說,即使是專業投資者對這種走勢也很難把握,何況是普通投資者。
        在經歷今年5月以來持續下行后,9月中國PMI終于出現了小幅好轉,比上月回升0.6個百分點。我們認為,這意味著經濟在穩增長的政策作用下已有筑底企穩的跡象,但考慮到PMI指數仍低于50%的繁枯線,且回升幅度也遠低于歷史均值。過去7年同期PMI環比上升2個百分點,這也表明今年四季度經濟企穩回升的力度較小。9月PMI指數的回升較大程度上源于訂單指數的明顯上升。9月新訂單指數為49.8%,比上月上升1.1個百分點。其中,外需的好轉也使9月新出口訂單指數為48.8%,比上月上升2.2個百分點.
        展望四季度,我們認為10月PMI繼續回升,重回50%的繁枯線之上的概率較大。主要因素有:1、中央政府穩增長政策已經激活了地方的投資熱情;2、當前經營環境的改善,需求以及價格的逐漸走穩使得企業進一步去庫存動力不足,部分前期去庫存比較充分的企業甚至已有再次補庫存的愿望。鑒于以上因素,四季度經濟的復蘇仍是相對弱勢。明年PMI仍有再次走弱的可能,主要因素是:1、當前中央層面經濟穩增長力度有限;2、外需仍難以有明顯的改善。因此,本輪PMI上行空間比較有限,預計明年一季度可能再次走弱。
        全球經濟形勢嚴峻,中國出口壓力很大。IMF最新報告,再次下調全球經濟增速預期,預計今明兩年增長率分別為3.3%和3.6%。并警告,全球經濟進一步放緩的風險“高得驚人”,出現二次衰退的風險已顯著上升,預計2013年歐元區陷入衰退幾率超過80%。10月8日,世界銀行下調今年東亞經濟增長預期,從2011年的8.2%降至7.2%。9月25日,標普下調2012和2013年歐元區GDP增長預期,分別從-0.7%下調至-0.8%、0.3%下調至0.0%。還表示,在3個季度的負增長或平增長之后,歐元區正進入一個新的衰退期。
        近期公布的一些經濟領先指標,開始緩慢呈現經濟逐漸好轉的跡象。波羅的海干散貨指數BDI在7月和8月持續處于歷史低點,BDI指數一度跌至26年來的新低。隨后BDI止跌并大幅反彈,10月8日達到883點,這是8月份以來的新高。9月,全球綜合PMI為52.5,比8月上升了1.6個百分點,為6個月以來新高。三季度全球綜合PMI升至51.7,略高于二季度的51.6,表明當前全球經濟仍在筑底過程中,制造業收縮而服務業溫和擴張,9月出現了好轉的跡象。但全球制造業并沒有明顯復蘇,全球貿易數據也不理想。
        近幾周,證券市場交易結算資金銀證轉賬凈額(增加額-減少額),由9月初的凈流入變為凈流出。據投資者保護基金數據:9月3日至7日交易結算資金出現凈流入553億元,但9月10至14日交易結算資金凈額為零,9月17至21日交易結算資金凈流出270億元,9月24至28日交易結算資金凈流出1088億元。截止到9月底,A股市場交易結算資金余額僅為5484億元,比9月7日的6808億元減少1324億元。在弱勢市場中,決定反彈力度的最關鍵的因素是資金,目前存量資金很難支撐力度較大的反彈。
        從長周期看,3067點以來的調整還未結束。但跌破2000點后,滬深股市出現了反彈,這是對前期持續調整的修復性反彈。雖然這輪反彈走勢艱難,但從時間上看尚未結束。值得關注的是,2029點匆忙進場的投資者多數被套,反映出弱勢市場搶反彈的“高風險”,這給參與反彈的投資者心理蒙上一層陰影。再加上由于缺乏宏觀數據的支持,也缺乏市場期待的強力刺激經濟政策,年內二次喝湯或演變成品嘗“夾生飯”,要小心吃起來“擱牙”。因此,對這次反彈不妨持謹慎態。既要“順勢而為”,也要“走一步看一步”。
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