記者 裴鑫 攝

    長假前夕，一輪2000點的拉鋸戰仍在繼續。26日，滬指一度失守2000點整數位，最低下探至1999.48點，續創43個月新低。
　　而在基本面未見明顯改觀的背景下，9月份以來，二級市場上產業資本的減持行為仍在持續。盡管26日晚間，30余家創業板公司幾乎同時發布了2012年內不減持公告的“保證書”，點燃指數的一波拉升行情，但不少市場人士對此短期行為依舊持謹慎態度。市場人士指出，盡管產業資本的減持意愿仍有待觀察，但解禁對于投資者心理影響依然較大，對于解禁股的謹慎情緒或將導致市場風格的轉換。

　　高管主板增持　中小、創業板減持

　　股指持續走低的背后，產業資本的減持行為仍在繼續。
　　Wind提供的數據，9月以來產業資本每周均呈凈減持狀態，且減持的金額呈上升趨勢，其中9月第2周的減持金額達到了20億元，這個規模的減持金額接近今年5月份的水平，而當時市場處于階段性的高點。對此，方正證券認為，從產業資本流向的角度考慮，大盤受到的壓力仍大，其中解禁股減持的風險值得關注。
　　大小非二級市場逢高減持，且減持金額明顯上升也將對市場帶來明顯壓力。根據方正證券的統計，9月以來的3周，所有關鍵持股人累計公告增持股票市值在這一段時間的較高量徘徊，周平均金額為6.1億元。但9月以來公告減持的金額卻出現大幅上升，其中9月第2周和第3周的減持金額均突破了20億元。造成減持金額大增的主要原因是解禁股減持加速，9月第2周和第3周的減持金額均達到了15億元，而在此之前的周解禁股減持金額在5億元左右。
　　此外，9月份以來，包括蘇寧環球、浙江震元、中超電纜、華微電子、立思辰在內的一批上市公司出現大批董監高及其相關人員的集體增持。從這些公司的交易場所來看，上交所和深交所主板的上市公司出現集體增持的情況更為頻繁，而中小板和創業板的上市公司的董監高仍然是減持為主。整體上看，董監高的行為較前期有所增加，但主體仍然是在減持。

　　基本面仍不明朗

　　從經濟運行的情況來看，宏觀數據揭示的經濟狀況仍然不樂觀。
　　從市場中各行業及概念板塊表現看，近幾月股指以下跌走勢為主，地產、金融、交通運輸以及采掘、建筑建材等周期性板塊跌幅領先，食品飲料強勢板塊也出現下跌，電子元器件、信息服務以及醫藥生物等板塊出現強勢上漲，其中受蘋果概念等帶動，電子元器件板塊漲幅居前。在9月份，電子與信息服務出現小幅調整，而有色、建筑建材、信息設備以及交運設備、采掘等周期性板塊出現領漲，受QE3推動黃金板塊大幅上漲。交通運輸、鋼鐵、公用事業相對弱勢。
　　方正證券指出，通脹底已經來臨，但經濟底仍無法判斷。內需提振的力度與外需恢復的程度均弱于預期是3季度以來市場持續走弱的關鍵，這也是今年年初以來一些研究報告中，大盤方向判斷失誤的主要原因。從目前來看，受到資金和換屆原因的束縛，需求短期大幅改善的可能性不大，目前能夠等待的是企業去庫存壓力釋放之后所帶來的自然的復蘇，但在時間上的不確定性較大。
　　中金公司在本周發布的報告中指出，4季度市場依然面臨著3大風險：經濟和盈利繼續超預期下行的風險，地緣政治風險和4季度限售股大規模解禁減持的壓力。經濟層面看，如無較強的外部政策放松的刺激，經濟仍將維持疲弱態勢，需求恢復緩慢將使得本輪去庫存周期超過2009年，使得很多行業將進入到去產能的周期中，造成目前仍維持高位的制造業投資增速開始顯著下滑的風險增加。預計2012市場整體和非金融股盈利增速分別為-0.3%和-12%，2013年盈利增速4.4%，今明兩年整體盈利狀況呈“L型”，出現顯著改善的概率較低。部分后周期和成長股集中的行業盈利增速也將開始顯著回落。估值下行進入“下半場”，壓力將主要集中在一些中小盤股和成長性不達預期的股票上。

　　關注電力、家電、銀行等低估值品種

　　當前關于創業板首批28家公司大股東、實際控制人所持限售股解禁的消息頗有“泰山壓頂”之勢，超過500億元解禁市值的市場傳言更被解讀為“猛虎出籠”，似乎隨時有奪路而逃的可能。這給本來身處弱市的股票市場營造了更緊張的氣氛，進一步加劇了市場對于創業板股票的恐慌和拋售。
　　26日晚間，除了此前首批公司中漢威電子、金亞科技實際控制人主動延長股份鎖定期外，另有32家公司實際控制人宣布所持股份限售到期后延長鎖定，各家公司延長時間從幾個月到一年不等，涉及27.83億股，市值約384.44億元。
　　隨著這么多家創業板公司相繼宣布延長鎖定期以及未來增持行為的出現，市場擔憂的“解禁洪峰”應該不會演變為“減持洪峰”。然而，盡管表面上解禁的洪峰短期內有所緩解，但是市場的憂慮依舊不減。
　　在此前談及解禁壓力對于市場的影響時，東北證券指出，四季度將是中小盤股解禁的又一高峰，在當前小盤股估值相對高位時，產業資本的減持意愿仍有待觀察，但解禁對于投資者心理影響依然較大，本能的回避心理仍然存在，對于解禁股的謹慎情緒或將導致市場風格的轉換，尤其是在經濟企穩的初期，周期性行業彈性較大，也存在一定上漲動能。因此，解禁壓力下的市場風格輪動仍需注意。
　　總體配置方面，中金公司對4季度整體的配置建議總結為“保持謹慎，伺機而動”。中金指出，目前如無外部重大宏觀政策，如貨幣政策的大幅放松，基本面和資金面依靠自身力量在4季度出現恢復的概率很低。“十八大”后的一段時期將成為市場觀察政策新動向的時間窗口。如果市場先行大幅下跌至1900以下，可以考慮在年底前參與一波技術性反彈，但對反彈高度不宜抱過高期望。
　　而從板塊上看，成長股的“防御性”價值在4季度將顯著下降，建議回避前期漲幅較大且估值較貴的部分品種，如白酒和電子等。
　　對于相對收益投資者，在控制倉位的前提下可以關注電力、家電和銀行等低估值品種的相對防御性配置價值。在上面所說的反彈條件成熟的情況下，可考慮重點關注并短線參與和中西部地區基建關系較大的部分鐵路設備、水泥和水利設施等周期性股票的反彈機會。