曾經(jīng)的大消費(fèi)龍頭板塊——商業(yè)零售板塊已連續(xù)兩年走勢低迷，繼去年申萬商業(yè)貿(mào)易指數(shù)以33.3%的跌幅落后上證指數(shù)逾11個(gè)百分點(diǎn)后，今年以來截至昨日收盤，該指數(shù)跌幅已逾10%，在6個(gè)大消費(fèi)行業(yè)中排名末位，在23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中亦排名墊底。
半年報(bào)亦顯示，行業(yè)正面臨前所未有的困境：無論從銷售增速還是業(yè)績增速都出現(xiàn)明顯下滑。各家券商報(bào)告指出，商業(yè)零售行業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。
營收、利潤增速雙降國泰君安證券統(tǒng)計(jì)顯示，商業(yè)零售56家上市公司上半年收入增速同比降低了20個(gè)百分點(diǎn)，為10.6%，增速雖明顯下滑，但仍有兩位數(shù)增長；而凈利潤增速則同比下降5%，是近幾年內(nèi)首次下滑，甚至低于2008年的水平，創(chuàng)了2005年之后的新低。
同時(shí)，根據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)口徑，上半年商業(yè)零售近五成上市公司的凈利出現(xiàn)同比下降，但2季度環(huán)比下降的公司約八成，而且超過一半的公司業(yè)績環(huán)比下降幅度在30%以上，顯示整體盈利能力有所下降。
國泰君安進(jìn)一步指出，利潤下滑主要是超市、家電、黃金等細(xì)分行業(yè)，都有階段性因素，判斷趨勢不會(huì)延續(xù)很久；百貨則相對穩(wěn)定。
不過，東方證券分析指出，從7、8月份公布的數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)三季度出現(xiàn)回暖的概率較小。不過，伴隨中秋節(jié)及十一黃金周的到來，以及2012年天氣變冷較早、再次出現(xiàn)暖冬概率較小，且去年高基數(shù)效應(yīng)消失，四季度或?qū)⑹腔嘏霓D(zhuǎn)折點(diǎn)。
東莞證券也指出，通常3季度為行業(yè)淡季，收入增速難有改觀，因此判斷商業(yè)零售業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。不過，由于商業(yè)零售業(yè)從去年4季度開始增速明顯下降，若今年4季度經(jīng)濟(jì)能夠開始回暖，那么在低基數(shù)下，零售業(yè)上市公司4季度后的業(yè)績改善將較顯著。加之國家具體的消費(fèi)政策措施有望逐步出臺(tái)，屆時(shí)來自基本面的實(shí)質(zhì)改善和政策刺激有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)估值提升。
統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)過近兩年的持續(xù)大幅度調(diào)整，目前商業(yè)零售板塊的平均估值水平不到17倍，處于歷史底部，產(chǎn)業(yè)資本陸續(xù)介入也是實(shí)業(yè)界對目前低估值的認(rèn)可。不過，總體而言，商業(yè)零售業(yè)歷史上享受高估值溢價(jià)的階段已經(jīng)過去。
表現(xiàn)或分化首選百貨業(yè)值得一提的是，從歷史表現(xiàn)來看，通常低通脹時(shí)期是配置零售股的最佳時(shí)機(jī)，隨著CPI屢創(chuàng)新低，布局零售股時(shí)機(jī)或已到來。對于具體投資機(jī)會(huì)，招商證券表示，主要看好百貨業(yè)，原因有二：一則通脹下消費(fèi)意愿提升，二則去年同期基數(shù)較低。
不過，東方證券指出，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)和新業(yè)態(tài)雙重沖擊，行業(yè)難再現(xiàn)過往那樣出現(xiàn)同質(zhì)行業(yè)中不同公司普漲現(xiàn)象，未來分化將是主旋律。面臨激烈競爭，行業(yè)內(nèi)不具備規(guī)模優(yōu)勢的弱小企業(yè)瀕臨虧損或破產(chǎn)邊緣，這也促使今年產(chǎn)業(yè)資本增持或管理層頻繁集中增持力度和幅度前所未有，預(yù)計(jì)未來行業(yè)內(nèi)兼并或?qū)⑾破鹦乱惠喐叱保袠I(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升，資產(chǎn)質(zhì)量也將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。
從半年報(bào)來看，業(yè)績較為突出的公司具有以下特點(diǎn)：一是外延式擴(kuò)張較快的公司增速顯著快于內(nèi)生性增長公司；二是中西部地區(qū)門店增長快于東部地區(qū)。基于此，建議關(guān)注抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)公司及二三線城市經(jīng)濟(jì)增長較快的區(qū)域性公司，如合肥百貨、友好集團(tuán)、海寧皮城等。此外，自有物業(yè)占比較高、業(yè)態(tài)創(chuàng)新及物業(yè)經(jīng)營類企業(yè)如海印股份、步步高、蘇寧電器等也可適當(dāng)關(guān)注。