8月以來，美元指數在QE3預期重壓之下逐步回落。9月7日，美國勞工部公布的8月非農就業數據表明美國就業市場前景黯淡，更令QE3預期加速升溫。預計本周美聯儲推出QE3的概率較高，但由于前期行情透支，QE3影響力將大打折扣。

　　QE3預期高熱不退
　　非農就業火上澆油

　　7日公布的數據顯示，美國8月份失業率回落0.2個百分點至8.1%，但主要是因勞動力市場參與度下降所致，同時公布的8月份非農就業人數則只增長9.6萬人，遠低于前值和預期，進一步表明美國就業市場改善已陷入停滯。
　　誠然，與前兩年高達9%-10%的失業率相比，目前美國的就業環境已得到一定改善，加上次貸危機后美國的貝弗里奇曲線發生右移以至于美國均衡失業率提高等因素，我們認為目前美國就業環境并沒有表面看上去那么糟糕。
　　與此同時，美國房地產市場也出現了復蘇信號。數據顯示全美住宅建筑商協會（NAHB）/富國銀行住房市場指數已連續5個月反彈，截至今年8月該指數達到37，創下65個月新高；另外，標準普爾/CS20座大中城市房價指數于今年6月結束了持續20個月的同比負增長，美國房貸違約率亦呈現出穩步回落之勢。在經歷了6年下跌、蒸發掉7萬億美元的美國家庭財產并引發了美國經濟衰退后，美國房地產市場終于出現了反彈跡象。
　　表面上看，美國就業環境及房地產市場的改善將斷送QE3，但結果可能恰恰相反。回顧8月31日美聯儲主席伯南克在全球央行行長會議上的講話，可以捕捉到兩個重要信息：其一，QE1/QE2對提振美國經濟起到了關鍵作用，也就是說，量化寬松對金融危機后美國就業環境及房地產市場的改善功不可沒；其二，盡管美國經濟出現復蘇跡象，但失業率仍不可接受，這是美聯儲考慮推出新刺激政策的重要因素。結合美國8月就業數據，我們認為美聯儲于9月12日-13日利率決議期間推出QE3的概率非常高，但與QE1/QE2不同的是，QE3的意義不再是“雪中送炭”，而是“錦上添花”，為正在進入復蘇的美國經濟提供更多的貨幣支持。

　　助人等于自助

　　數據表明，金融危機和歐債危機前后都曾出現過由于各國央行及金融機構對美元需求飆升而引發的美元流動性緊缺。2008年底美聯儲資產負債表中央行間流動性掉期規模曾由0飆升至5540億美元，去年底至今年初歐洲央行推行LTRO（長期再融資操作）期間，該指標也曾一度維持在1000億美元左右。目前，歐洲央行即將推出大規模購債計劃，這意味著歐洲央行需要美聯儲提供更多流動性以確保在此環節中不會再度出現因美元流動性緊缺而引發市場恐慌的局面。
　　美聯儲并不必為別人做嫁衣，但若助人等于自助，情況自然有所不同。2010年歐債危機以來美國對外出口增速大幅回落，因此以提振自身經濟為終極目標的互惠互助也將成為美聯儲推動QE3的動力之一。

　　QE3影響已部分透支

　　綜上所述，本周美聯儲推出QE3的概率較大。從QE1/QE2期間美元指數走勢來看，美指將以跌破200日均線為信號進行大幅回調。但與QE1/QE2時期不同的是去年6月以來市場已多次透支QE3預期，因此與前兩次量化寬松期間美指降幅分別達到17.23%和18.05%相比，即便QE3變成事實，此輪美指降幅也將大為收斂。加上歐洲方面對美元需求增加將減弱QE政策對貨幣貶值的傳導機制，預計美指總體降幅將不超過10%。7月24日美元指數短期觸頂回落，截至9月7日，美指跌幅已經達到4.6%，單從回撤深度來看，市場對QE3影響的消化已經近半。
　　需要注意兩點：第一，若QE3成為事實，一旦市場完全消化了QE3影響，美元指數將重現強勢行情；第二，若美聯儲未在此次利率決議當中宣布QE3的推出時間，則美元指數將提前結束回調，且未來QE3預期對市場的影響也將成為一個類似“狼來了”的故事。