作為與宏觀經濟走勢密切相關的傳統基金重倉股，水泥、基建、有色、鋼鐵等周期類板塊在過去一段時間里遭到市場拋棄。更為糟糕的是，身處經濟結構轉型的大環境中，即便在股價已大幅打折、經濟見底預期漸濃情況下，這些行業似乎仍難以提起市場的興趣。
周期股真的沒有機會了嗎？市場分歧顯然不小。有機構認為，動輒上千億的庫存已成為壓制行業翻身的“頑石”。但也有機構指出，近來地方政府動作頻頻，投資沖動此起彼伏，這將為周期股卷土重來提供絕佳的土壤。
悲觀者：
周期股“不周期”
與過去幾十年的演化路徑不同，當前中國經濟已經進入到結構調整的特殊時期。淘汰落后產能、鼓勵新興產業的政策取向使得傳統周期性行業的復蘇之路步履維艱，同時也讓原來的周期股在新經濟周期中的周期性大大減弱。
中銀國際證券在報告中指出，從周期角度上看，物價和庫存水平有待進一步回落，而投資在這一過程中的內生屬性將顯著增強。對于中國經濟短周期而言，CPI增速和工業產成品庫存增速若能回落至1%和9%以內，或許才能真正出現周期性復蘇動力，而目前寬松的流動性環境和巨大的產能壓力使得這一過程難以一蹴而就。
最新調研結果顯示，當前原材料庫存壓力仍較高。截至目前，鋼鐵社會庫存量1480萬噸，同比上升；截至8月17日，銅、鋁、鋅期貨庫存均高于去年同期，說明下游需求不振已波及幾乎所有金屬需求，且目前尚無好轉跡象；煤炭生產企業庫存繼續上升，截至目前為2033萬噸，較2月份底部上升30%；截至目前，主要化工品中甲醇、氯化鉀庫存較年初小幅增加，甲苯下游需求疲軟，較年初大幅增加。不可否認，經濟轉型將很大程度削弱傳統周期性行業的發展，進而影響到整個經濟復蘇進程，這也成為部分機構看空周期性行業的最主要理由。
長江證券甚至認為，此輪自2011年8月開始的經濟衰退期遠未結束，在經濟需求下平臺階段供給面將要展開痛苦的調整去適應經濟需求永久性的衰退。經濟增速下平臺的理由包括：作為主導產業的房地產業、建筑業增速下平臺；歐美經濟去杠桿對于進入WTO后貿易促進的反向消減；面臨劉易斯拐點的人口紅利喪失。經濟底部的摸索是長期的，而遵從經濟基本面的投資者在預期底部來臨之前都難以趨勢看好市場。因此，產能供給調整成為目前“悲觀風尚”的一大論據。
據其最新調研結果，長江證券判斷，傳統三季度季節性的經濟環比改善低于市場預期，經濟見底言之過早，調整時間將再超市場預期。主導產業下降將延長經濟衰退時間，這是短期對經濟的沖擊之一。自2011年8月進入經濟衰退期至今，衰退時間僅為十個月，從這個角度出發，樂觀而言2013年后期或能見到中期生產底，中性而言2014年上半年才能見到中期生產底。
樂觀者：
不要低估政策的力量
然而，仍為目前A股中流砥柱的周期類板塊是否將就此沉寂呢？對此顯然存在不小的分歧。事實上，相比悲觀論調，當前樂觀的聲音亦成一派。
在此輪經濟結構調整中雖然國家大力扶持新興產業的基調未變，但由于新的經濟增長點遲遲未現，直接影響到了政府全年“保增長”的目標。由此，以投資為主的保增長項目再度于全國范圍內鋪開。隨著貴州、廣東、上海、陜西等地方政府推出各自穩增長的投資項目，有不少人士認為這是地方版的“4萬億”襲來。此說有多大的可能性？地方政府的錢從何而來？
申萬在最新的報告中指出，地方政府可通過與信托合作等多方渠道緩解資金緊張問題。其報告顯示，去年以來由于監管收緊的原因，信政合作規模和占比都有所下降，但是今年二季度規模和占比都有快速增長，規模已經達到3254億元，占比達到5.88%，相比一季末提升了約一個百分點。
而除了信政合作模式外，從最近地方政府對下半年經濟的工作安排中可以發現地方政府提出的融資途徑有以下幾方面：一是加強與銀行溝通、協調，力爭擴大信貸；二是用好用足中央關于地方融資平臺的有關政策，鼓勵金融機構將符合條件的融資平臺貸款作為基礎資產參與信貸資產證券化試點；三是積極拓展社會融資、激活民間資本；四是財政專項資金支持；五是企業上市融資再融資、企業債券融資等。申萬認為，新的融資渠道有助于緩解地方政府資金緊張，提高穩增長政策的效果。
如果地方版“4萬億”一說可以成立，投資拉動經濟復蘇預期將更為強烈，這對周期股而言不啻于注入了一劑強心劑。
據華泰證券觀察，近期基建投資已經出現持續反彈，基建投資同比持續反彈至8.3%。分行業來看，電力、燃氣和水供應投資同比上升至20.5%，交運、倉儲和郵政投資同比回升至-2%，水利、環境和公共設施投資同比上升至12.8%。其報告還指出，固定資產投資資金來源中最敏感的預算內資金持續放量，而且貸款同比開始回升，投資下行的資金壓力有所緩解。從歷史數據來看，地方項目投資大約滯后中央項目投資增速6個月，今年中央項目投資在一季度見底、二季度回升，對應地方項目投資有望在三季度見底回升。
綜合多家主流券商觀點看，對于宏觀經濟增速在三季度見底的觀點也開始占據多數。招商證券報告指出，工業企業利潤增速改善、房地產開發貸款增速回升、美國經濟數據顯示外部經濟恢復在持續等都表明經濟筑底信號正在逐漸形成。
事實上，包括廣發、招商、華泰證券在內的多家主流券商均在近期發出了“增配周期股”的口號。
廣發證券報告認為企業盈利下滑風險逐步釋放，基本面將由量價齊跌過渡到量穩價跌，市場有望出現反彈，建議適當增配周期股，提高投資組合的貝塔系數。周期股中建議重點關注中游投資品（如水泥、機械），適當關注出口相關的家具和紡織。
華泰證券建議重點關注成本下行的化工，以及銷量回升的工程機械板塊。其報告指出，從景氣周期指標來看，化工行業7月份PMI出現了新訂單大幅回升、產量同步上升、銷量上行，而庫存減少的情況，顯示下游需求有好轉跡象。而隨著基建投資的反彈，工程機械產銷量底部出現反彈，給相關板塊帶來較好的投資機會。