在今年二季度以來(lái)的寬幅震蕩市里，不少基金為了踏準(zhǔn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換的節(jié)奏，換股手筆也略顯大膽。但遺憾的是，多數(shù)基金在追漲殺跌的過(guò)程中換股失策，造成業(yè)績(jī)下滑甚至虧損。信達(dá)澳銀基金旗下5只涉股基金（包括4只標(biāo)準(zhǔn)股基、1只平衡混合基金），二季度前10重倉(cāng)股平均撤換率高達(dá)72%，新進(jìn)重倉(cāng)的股票7月以來(lái)半數(shù)下跌，且有6只跌幅超過(guò)10%；與此同時(shí)，5只基金業(yè)績(jī)也令人大跌眼鏡，業(yè)績(jī)排名均居同業(yè)后1/3。
　　“基金在弱市中追漲殺跌、迅速換股的操作方式從側(cè)面反映了基金對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，博弈的風(fēng)險(xiǎn)在積累，不利于基金業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。”北京一基金分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者采訪時(shí)表示，“前10大重倉(cāng)股的變化率可以驗(yàn)證基金的持倉(cāng)穩(wěn)定性和換手情況，表明基金經(jīng)理的持股風(fēng)格動(dòng)向。顯然，信達(dá)澳銀基金整體投資風(fēng)格很不穩(wěn)定。”

　　202只基金 前10大重倉(cāng)股6換臉

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在今年6月中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)成立大會(huì)上強(qiáng)調(diào)：基金要堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念，建立科學(xué)清晰的決策流程和管理制度，形成成熟穩(wěn)定的投資風(fēng)格，爭(zhēng)取能夠發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的引領(lǐng)作用。然而實(shí)際上，仍有一些基金沒(méi)有堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念。盡管監(jiān)管層和基金業(yè)界對(duì)于長(zhǎng)期投資沒(méi)有明確的持有期限定義，但通常的長(zhǎng)期投資被認(rèn)為是投資并持有時(shí)間長(zhǎng)于一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的投資，在絕大多數(shù)投資者看來(lái)，不足3個(gè)月屬于短期或超短期投資的范疇。
　　據(jù)同花順iFinD最新統(tǒng)計(jì)，剔除今年以來(lái)新成立的基金，截至二季度末475只主動(dòng)管理型基金（包括標(biāo)準(zhǔn)股基、偏股混合及平衡混合基金），二季度前10重倉(cāng)股平均撤換4.34只，重倉(cāng)股總體變化率不足半數(shù)。《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊獨(dú)家觀察到，有202只基金的前十大重倉(cāng)股撤換6席或6席以上，占比超過(guò)四成，更有包括農(nóng)銀策略精選股票在內(nèi)的10只基金對(duì)其前十重倉(cāng)股進(jìn)行了全部替換，另有37只基金撤換率超過(guò)80%。
　　不過(guò)，換股多并不一定能帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。按照復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率計(jì)算，截至上周末，前十重倉(cāng)撤換率超過(guò)80%的47只主動(dòng)管理型的基金中，7月以來(lái)平均回報(bào)率為-0.25%，跑輸同類基金-0.15%的平均業(yè)績(jī)水準(zhǔn)。其中，華富量子生命力股票7月以來(lái)回報(bào)率為-5.43%，跑輸同期上證指數(shù)-2.54%的收益率，該基金二季度前十重倉(cāng)股中有9張是生面孔。金元惠理成長(zhǎng)動(dòng)力混合、大摩資源混合（LOF)、信達(dá)澳銀中小盤股票三只基金7月以來(lái)回報(bào)率分別為-3.64%、-3.54%、-3.01%，在二季度短短三個(gè)月時(shí)間更是將前十重倉(cāng)股分別撤換了9只、8只、9只。
　　顯然，進(jìn)入三季度，市場(chǎng)持續(xù)下跌，基金的換股策略受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。“基金在弱市中追漲殺跌、迅速換股的操作方式從側(cè)面反映了基金對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，博弈的風(fēng)險(xiǎn)在積累，不利于基金業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。”北京一基金分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者采訪時(shí)表示。

　　信達(dá)澳銀旗下5只基金 均換倉(cāng)逾60%

　　從基金公司的角度看，信達(dá)澳銀基金管理有限公司最為典型，旗下5只主動(dòng)管理型基金前十重倉(cāng)股均換倉(cāng)超過(guò)6只及6只以上。
　　信達(dá)澳銀旗下由曾國(guó)富執(zhí)掌的信達(dá)澳銀中小盤股票，二季度的前十大重倉(cāng)股中有9只新面孔，分別是首開(kāi)股份、中國(guó)平安、探路者、金龍機(jī)電、上海凱寶、羚銳制藥、沱牌舍得、山西汾酒、酒鬼酒，9只股票中7月以來(lái)有3只下跌，其中第二大持股市值股首開(kāi)股份累計(jì)下跌22.43%，若持股量不變化，僅這只新進(jìn)股帶來(lái)411.16萬(wàn)元的浮虧（持股市值由二季度末的1832.94萬(wàn)元，縮減至上周末的1421.78萬(wàn)元）。從基金業(yè)績(jī)上看，該基金近一年、近兩年回報(bào)率分別為-25.23%、-20.75%，均居同類基金業(yè)績(jī)榜單后1/4；7月以來(lái)，該基金回報(bào)率-3.01%，在同類基金中排名倒數(shù)第40名。
　　基金經(jīng)理曾國(guó)富在二季報(bào)中表示，“我們認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)不必過(guò)分悲觀，仍可積極布局。”；7月中旬，曾國(guó)富公開(kāi)表示，“我們判斷反彈有望延續(xù)，市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩上行，關(guān)注受益于保障房投資的地產(chǎn)、建筑建材、水利等。”事實(shí)上，大盤月線三連陰，上證指數(shù)7月累計(jì)下跌5.47%，房地產(chǎn)、建筑建材、水利三大板塊7月跌幅深至7.70%、8.59%、9.84%。這也解釋了，基金大面積換股反造成業(yè)績(jī)快速下滑原因。
　　信達(dá)澳銀旗下由王戰(zhàn)強(qiáng)執(zhí)掌的信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長(zhǎng)股票，7月以來(lái)回報(bào)率-2.25%，位居同類基金業(yè)績(jī)榜單后1/5，該基金在二季度將前十重倉(cāng)股同樣撤換了6只。該基金在二季報(bào)同樣表示，將保持超過(guò)基準(zhǔn)水平的股票配置，投資的主要行業(yè)為房地產(chǎn)、建筑行業(yè)等。
　　此外，由張俊生、周強(qiáng)松聯(lián)合執(zhí)掌的信達(dá)澳銀紅利回報(bào)股票，張俊生管理的信達(dá)澳銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)股票，王戰(zhàn)強(qiáng)(代理)、杜蜀鵬管理的信達(dá)澳銀精華配置混合，二季度前十大重倉(cāng)股分別撤換8只、7只、6只，三只基金7月以來(lái)分別取得-1.06%、-1.78%、-1.08%，均居同類基金下游業(yè)績(jī)水平。
　　“前10大重倉(cāng)的變化率可以驗(yàn)證基金的持倉(cāng)穩(wěn)定性和換手情況，表明基金經(jīng)理的持股風(fēng)格。顯然，信達(dá)澳銀基金整體投資風(fēng)格很不穩(wěn)定。”北京一基金分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者采訪時(shí)表示，“正因風(fēng)格的不穩(wěn)定，頻繁換股，很容易造成錯(cuò)踏行情，直接影響到基金的收益。”

　　前十重倉(cāng)股全部撤換的10只基金

　　證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 7月以來(lái)回報(bào)率（%） 年內(nèi)回報(bào)率（%） 現(xiàn)任基金經(jīng)理
　　571002 諾德靈活配置混合 -2.27 -5.38 陳國(guó)光
　　570007 諾德優(yōu)選股票 -2.00 -0.51 張輝
　　233009 大摩多因子策略股票 -1.81 7.41 張靖、劉釗
　　519183 萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合 -1.05 2.18 吳印、朱穎
　　660010 農(nóng)銀策略精選股票 -0.16 5.3 Denis Zhang
　　080001 長(zhǎng)盛成長(zhǎng)價(jià)值混合 0.37 2.27 劉斌
　　163818 中銀中小盤股票 0.41 -2.79 王濤
　　163110 申萬(wàn)菱信量化小盤股票(LOF) 1.53 10.5 張少華、劉忠勛
　　161818 銀華消費(fèi)分級(jí)股票 1.81 10.82 王琦
　　160212 國(guó)泰估值 - -1.4 劉夫