債基經(jīng)理們看好企業(yè)債的觀點(diǎn)得到了數(shù)據(jù)上的實(shí)證。根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，今年上半年，基金大舉持有企業(yè)債，并減持短融券。業(yè)內(nèi)人士分析，基金此舉應(yīng)該是從三月份開(kāi)始，收益率水平的高低以及資金面寬松與否是重要影響因素。受訪的債基基金經(jīng)理均表示債市至少還有一年的慢牛行情，而隨著利差縮小，票息收入將是未來(lái)信用債的主要收入，但對(duì)于短融的未來(lái)走勢(shì)仍存分歧。

　　三月以來(lái)不斷增兵企業(yè)債

　　本報(bào)記者根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至2012年7月末，基金共持有債券18117.21億元。其中，企業(yè)債規(guī)模達(dá)到3833.93億元，比去年年末增加了59.3%，已是除中期票據(jù)外占比第二高的券種。相比之下，短期融資券的持有規(guī)模大大縮水，僅有283.67億元，相比去年末減少了83.5%。
　　多位業(yè)內(nèi)人士分析，收益率是基金今年“偏好”企業(yè)債的重要原因。年初至今資金成本不斷走低，短融券作為對(duì)資金成本最為敏感的券種，其收益率也首當(dāng)其沖。根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，一年期短融券的收益率已經(jīng)從年初的4.92%下降到現(xiàn)在的3.62%，而評(píng)級(jí)為AA的一年期企業(yè)債截至8月6日的收益率為4.44%，
　　剛剛結(jié)束募集的銀華純債信用主題債基擬任基金經(jīng)理于海穎表示，今年以來(lái)無(wú)論是從絕對(duì)收益率水平，還是相對(duì)信用利差水平來(lái)看，信用債中的久期較長(zhǎng)的企業(yè)債吸引力都更大。而在企業(yè)債品種中，城投債的收益率年初一度達(dá)到8%以上，處于歷史相對(duì)較高水平。“自三月初開(kāi)始資金面逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期也愈加強(qiáng)烈，有利于基金在長(zhǎng)期券種上進(jìn)行放大操作。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)交易型機(jī)構(gòu)大多增加了在信用債上的配置。”于海穎說(shuō)。

　　短融券未來(lái)走勢(shì)存分歧

　　對(duì)于下半年的債市，債基經(jīng)理們表示，目前宏觀指標(biāo)的方向性指引仍然不夠清晰，因此信用債的絕對(duì)收益水平和信用利差仍然具有一定投資價(jià)值。于海穎透露，銀華純債信用主題債券基金將投資一些中高等評(píng)級(jí)的信用債，杠桿水平傾向于維持在市場(chǎng)平均水平，由于信用利差縮小，資本利得減少，基金收益主要來(lái)源于票息收益。
　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士在短融券的未來(lái)走勢(shì)上存在分歧。于海穎認(rèn)為，短融券在下半年仍然會(huì)是值得投資者關(guān)注的投資品種。一方面，短融券的整體資質(zhì)不會(huì)有很大變化，央企短融券、超短融券的發(fā)行量仍然較大；另一方面，短融券久期短，利率風(fēng)險(xiǎn)較低，在目前市場(chǎng)方向不明晰的情況下，無(wú)疑也是一個(gè)優(yōu)勢(shì)。
　　此外，中報(bào)所揭示的情況讓人擔(dān)憂。另一位債基經(jīng)理表示，目前企業(yè)內(nèi)生環(huán)境不足，而外部信貸環(huán)境尚未改善，企業(yè)盈利不客觀，信用事件的可能性仍然存在。不過(guò)，可以推斷信用債收益率不會(huì)過(guò)低，債市至少還有一年左右的牛市行情。

　　制表：曹乘瑜
　　債券類別 本月末 去年末
　　企業(yè)債 3,833.91 2,406.55
　　短期融資券 283.67 1,714.95
　　中期票據(jù) 6,834.53 5,036.10
　　商業(yè)銀行債 1,555.10 1,423.86
　　國(guó)債 708.36 942.78
　　政策性銀行債 4,901.64 3,980.96
　　基金7月末持債情況（單位：億元）
　　注：截至2012年7月末 數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司