國家統計局5、6月份的房地產統計數據表明，房價企穩較為明顯，房價環比下跌的城市減少，環比上漲的城市增多。銷售持續回暖的背景下，房價反彈的壓力明顯增大，一線城市二手房價反彈明顯。在房價反彈壓力下，房地產調控風聲再次收緊，中央政府對房地產調控再次進行了明確和強調。

    政策面又加壓  行業市值下滑

    7月7日，國務院總理溫家寶在江蘇省常州市調研時強調，要毫不動搖地繼續推進房地產市場各項調控工作，促進房價合理回歸，絕不能讓房價反彈。總理強調，要采取有效措施，積極引導和支持房地產企業調整產品結構，增加普通商品房的供給，滿足合理的、自住性的剛性需求。7月19日，國土部、住建部聯合下發《關于進一步嚴格房地產用地管理鞏固房地產市場調控成果的緊急通知》，要求堅持房地產市場調控不放松，密切配合做好各項工作，不斷鞏固調控成果，堅決防止房價反彈。通知要求，各地要嚴格執行房地產市場調控政策，不得擅自調整放松要求。已放松的，要立即糾正。國務院從7月下旬開始，派出8個督查組，對16個省（市）貫徹落實國務院房地產市場調控政策措施情況開展專項督查，這次督查的目的就是要堅決抑制投機投資性需求，鞏固房地產市場調控成果。
    7月26日，上海市人民政府辦公廳就嚴格執行房地產市場各項調控政策發布通知稱，要嚴格執行差別化住房信貸、稅收和住房限售政策。南京、珠海、浙江義烏等地均否認有房地產調控放松的動作。
    在市場對房地產調控政策再度收緊的預期下，房地產板塊調整幅度較大，地產板塊市值有了一定程度的下滑。7月部分地區土地市場回暖，北京、上海、廣州等地優質土地成交溢價率回升，地王現象再現。萬科7月斥資52億元拿地，北京7月土地出讓金達到93.6億元的年內新高，一線房企已隨著銷售的提升而開始加大土地儲備的速度。
    雖然中央對房地產調控的態度再次嚴厲，但從政策執行來看，近期各地房地產政策并未有大的變化，政策整體較為平穩。降息之后，市場逐步形成房價止跌的市場預期，成交量也在剛性需求的推動下穩步回升，部分城市達到限購以來的最好水平。

    資金面再寬松  成交回升延續

    傳統的“金九銀十”成交旺季逐步來臨，今年兩次降息之后，隨著銀行貸款8.5折優惠利率的普遍實行，購房者還貸壓力大為減輕，貨幣政策的變化促成了房價企穩止跌的預期，各種需求積極入市。另一方面，雖然中央政府繼續嚴格執行房地產調控的表述沒有改變，但穩增長壓力下，政策大幅收緊的可能性較低。貨幣政策方面，隨著通脹水平的回落，下半年繼續降準乃至降息的可能性較大，資金面的進一步寬松有利于房地產市場成交量繼續維持在較高水平。
    我們預計，上半年以來的樓市回暖有望延續至10月份，隨著市場預期改變以及需求結構的變化，房價上漲不可避免，但在中央政策調控與行業去庫存壓力下，房價小幅上漲的可能較大。我們認為房地產調控的核心政策將維持，下半年地方放松調控的動作將有所收斂，穩定仍將是政策的主基調。

    基本面將好轉  投資價值顯現

    從房地產整體估值水平來看，目前房地行業市盈率（PE）為14.7倍左右，處于歷史較低水平。從房地產行業相對滬深300的市盈率和市凈率溢價水平來看，近一個月有較大幅度的回歸。
    從房地產板塊市場表現來看，7月至8月初房地產指數下跌7.8%，同期滬深300指數下跌3.09%，房地產板塊跑輸大盤4.71個百分點。在影響房地產板塊行情的政策面與基本面兩大因素中，政策再次起了主導作用，房價上漲的壓力觸發了市場對政策從緊的擔憂，獲利盤回吐促成了7月房地產板塊大幅調整。當前一線地產股市盈率回歸至10倍以下，部分二三線地產股股價回到年初低點，行業估值回歸明顯。
    由于市場成交回暖仍在持續，我們預計8月房地產成交量將維持在較好水平。隨著市場對政策擔憂的情緒逐步消化，基本面好轉的預期有望推動板塊估值回升。基本面良好、調整幅度較大的一二線地產股，其投資價值再次顯現，投資者可積極布局。綜合考慮整體市場環境與行業增速，我們繼續維持房地產行業“中性”評級。投資者可積極關注調整幅度較大的一二線地產股，如招商、保利、首開、億城股份等。