<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 牛市將盡 信用債供給料繼續(xù)放量
      2012-07-27   作者:記者 楊溢仁/上海報道  來源:經(jīng)濟參考報
       
      【字號

          伴隨“穩(wěn)增長”政策基調(diào)逐步確立,近期,城投類發(fā)行人發(fā)債步伐明顯加快,并有向中票、短融市場滲透的趨勢。
        分析人士指出,由于信用債的融資成本優(yōu)勢明顯,加之企業(yè)到期債務量增多且投資可能所有回升,預計未來一段時間信用債供給將維持在較高水平,鑒于信用債行情已步入牛市下半場,建議投資者適當降低久期。

        信用產(chǎn)品供給放量

        實際上,自2012年2月份以來,信用債的月均凈供給量保持在1500億元以上,高于2011年前三季度平均每月1000億元左右的水平。就券商提供的數(shù)據(jù)分析,其中信用債凈供給增加較多的品種為企業(yè)債和短融,公司債供給增長相對溫和,中票整體供給放緩。
        而根據(jù)近期發(fā)行人募集資金用途可以發(fā)現(xiàn),補充營運資金是主要融資目的,其次是償還銀行貸款,用于項目建設(shè)的占比相對較少。
        有分析人士指出,單從信用債(剔除短融)凈供給與融資成本的關(guān)系可以看出,在融資成本優(yōu)勢較為明顯的2008年下半年至2009年上半年這一階段,信用債發(fā)行量上升較為明顯;在信用債融資成本和同期貸款相對利差較小的2010年至2011年,信用債增長并不明顯。而隨著信用債收益率持續(xù)下降,目前信用債相對貸款利差已處于較低水平,預計未來發(fā)行人仍有較大的發(fā)債動力。
        國泰君安債券研究團隊分析師姜超亦坦言:“從一級市場看,信用債發(fā)行出現(xiàn)井噴,核心原因仍然是債券融資成本相對于貸款有明顯優(yōu)勢。央行連續(xù)降息兩次,并將貸款下浮最大比例升至30%,目前5年期貸款的理論下限已達4.48%,而5年期超AAA和AAA級中票收益率約為4.00%和4.20%,若考慮承銷費用,兩者差距不大。但考慮到銀行提供最優(yōu)貸款利率的意愿較低,企業(yè)獲取難度大,因此債券融資優(yōu)勢仍在。”
        中投證券研究所方面判斷,下半年信用債凈發(fā)行量或達到7600億-7800億元,下半年短融到期量較多,預計凈供給壓力將有所下降,而中長期信用債到期量相對較少,加上近期中票注冊量、公司過會未發(fā)行余額明顯上升,城投債放開預期較強,預計中長期信用債凈供給將進一步加大。
        一位商行交易員向記者表示,“雖然供給并不會改變信用債收益率和利差的運行趨勢,但目前較低的收益率水平或難以抵御信用債集中供給,個人認為,信用產(chǎn)品收益率存在一定上升壓力。”

        城投債擴容在即

        當前,多家新聞媒體報道了關(guān)于“城投債審批提速”的相關(guān)新聞,提到以交易商協(xié)會監(jiān)管的中票、短融市場和以發(fā)改委審批的企業(yè)債市場中城投類債券發(fā)行將有提速的可能。
        毫無疑問,城投債極有可能成為下半年信用債發(fā)行放量的“主力軍”。從過往經(jīng)驗來看,城投類公司主要是通過發(fā)改委審批的企業(yè)債市場進行融資,盡管短期融資券也有部分融資途徑,但是中票市場始終未向城投類公司全面放開,即便是有城投類企業(yè)發(fā)債,也基本上集中在直轄市、省級投融資平臺公司的債券發(fā)行上。
        然而,2012年,銀行間市場能夠發(fā)行中票、短融的城投類公司的標準有所放松,多家地級市乃至區(qū)縣級城投企業(yè)加入了中票發(fā)行隊列。不僅如此,城投類發(fā)行人自2011年開始就啟用了私募發(fā)行,2012年該發(fā)行規(guī)模達到260億元,遠遠超過了2011年的發(fā)行規(guī)模。
        業(yè)內(nèi)人士普遍判斷,基于城投債在2012年上半年供給量就接近2011年全年的規(guī)模,而且大部分是以企業(yè)債的形式存續(xù)的,如果下半年發(fā)行再度提速,則城投債2012年的供給比2011年“翻倍”已經(jīng)不是什么懸念。
        “城投債目前絕對收益依然較高,‘準市政債’的政策紅利邏輯也在,從配置的角度來講,投資者可精選發(fā)達地區(qū)市級融資平臺以上的發(fā)債人。然而,作為投機資金重倉區(qū)的交易所城投債,供需的天平已較年初出現(xiàn)很大的變化。”多位券商交易員在接受記者采訪時均表示,經(jīng)濟企穩(wěn),投資時鐘向權(quán)益資產(chǎn)演進概率大,市場需求或較上半年有明顯下降,因此對于信用債市場的觀點應保持中性,以求穩(wěn)為主。

        投資介入需謹慎

        針對城投債發(fā)行渠道多樣化,且下半年發(fā)行或進一步加速的情況,當前市場褒貶不一。樂觀地看法認為,這有助于改善其籌資渠道過窄的問題,可以有效降低其信用風險;而相對悲觀的看法則認為,城投債供給加大將形成供給沖擊,對相關(guān)債券市場收益率形成上行壓力。事實上,應該辯證地看待該問題:
        首先,城投類債券之所以相比工業(yè)企業(yè)債有較高的溢價,最主要的原因還在于信息披露不透明。在銀行間市場容納更多的發(fā)行主體之后,其披露地方財政收入信息可能更加詳盡,而在發(fā)改委允許更多的非百強縣地方政府投融資平臺公開發(fā)行債券后,地方政府的財政收支可能也將逐漸褪盡面紗,盡管這會是一個漫長的過程,但市場也樂見其成。
        其次,城投債的供給壓力依然存在,因此投資者需繼續(xù)保持對城投類企業(yè)債的謹慎態(tài)度。由于目前城投類債券以企業(yè)債居多,而且普遍資質(zhì)一般,新的融資渠道并未給城投類企業(yè)帶來更為低廉的融資成本,相反監(jiān)管環(huán)境更為嚴格。加上未來可能會有更多資質(zhì)較弱的發(fā)行人進入這個市場,供給壓力上升以及比價效應的放大可能會給現(xiàn)存城投債帶來一定的估值壓力。
        綜上,具體到投資策略方面,建議存量資金調(diào)整結(jié)構(gòu)、兌現(xiàn)收益、保證上半年的勝利成果為佳;增量資金可在長久期超AAA企債、優(yōu)質(zhì)城投債、1-3年中票內(nèi)根據(jù)實際需要酌情配置。

        凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關(guān)新聞:
      · 債券牛市 固定收益類產(chǎn)品猛擴張 2012-07-26
      · 滬深股市還有沒有牛市? 2012-07-24
      · 管住"壞孩子"才有長期牛市 2012-07-21
      · 長城基金鐘光正:債市將進入牛市維持階段 2012-07-20
      · 三成債基近一個月收益轉(zhuǎn)負 債券牛市步入尾聲? 2012-07-17
       
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉(zhuǎn)型,還須變革戶籍制度
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟參考報社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
      JJCKB.CN 京ICP證12028708號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 亚洲一级在线一区二区 | 亚洲精品NV久久久久久久久久 | 中文字幕精品一区二区精品 | 最新国产福利小视频在线观看 | 亚洲偷精品国产五月丁香麻豆 | 中文字幕成人乱码视频在线 |