近日市場在藍籌權(quán)重股的殺跌下繼續(xù)下行，拖累了杠桿基金的表現(xiàn)。昨日，銀華鑫利發(fā)布風(fēng)險提示公告，提示目前銀華鑫利參考凈值接近“到點折算”0.25元的閥值，或由此帶來份額折算的風(fēng)險。分析人士指出，若其標(biāo)的指數(shù)中證等權(quán)重90指數(shù)再下跌9.05%，銀華鑫利將觸發(fā)到點折算。
　　不過，分析人士稱，由于中證等權(quán)90指數(shù)以低估值藍籌權(quán)重股為主，或有一定支撐，能否觸發(fā)到點折算仍有不確定性。若未觸發(fā)而市場企穩(wěn)，銀華鑫利反而具有更大的價格彈性和搶反彈優(yōu)勢。

　　銀華鑫利再次逼近折算點

　　市場持續(xù)震蕩，尤其是近日在藍籌權(quán)重股帶動下加速下行。周一市場大跌中，銀行等權(quán)重股成為做空主力。在此背景下，部分跟蹤藍籌權(quán)重股標(biāo)的的杠桿基金凈值也大幅下挫。周一，銀華鑫利凈值當(dāng)日下跌8.47%，單位凈值僅為0.378元。
　　持續(xù)的下跌使部分杠桿基金面臨到點折算風(fēng)險。契約規(guī)定，當(dāng)銀華鑫利凈值達到0.25元時將觸發(fā)該分級基金的份額折算。簡單地說，屆時高低風(fēng)險份額單位凈值重新歸為1元，重新按1：1的初始比例配對，銀華金利將會獲得類似“分紅”的折算收益，而銀華鑫利的杠桿率將由目前的3.7倍降至初始2倍的杠桿。顯然，這一“到點折算”規(guī)定的初衷是保護低風(fēng)險份額投資者利益，而對銀華鑫利將是利空。
　　根據(jù)海通證券基金研究中心測算數(shù)據(jù)，截至7月9日銀華鑫利單位凈值為0.378元，若其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)中證等權(quán)重90指數(shù)再下跌9.05%，銀華鑫利將觸發(fā)到點折算。
　　分析人士指出，跟蹤標(biāo)的指數(shù)持續(xù)下跌是造成銀華鑫利面臨到點折算風(fēng)險的基礎(chǔ)原因。資料顯示，銀華鑫利跟蹤標(biāo)的中證等權(quán)重90指數(shù)具有明顯的藍籌權(quán)重風(fēng)格，其中金融保險作為第一大行業(yè)的占比為26.67％。此外，有色、采掘等占比也較大。從5月初至7月9日，該指數(shù)跌幅高達13.28%，而在高杠桿作用下，同期銀華鑫利的凈值下跌36.6%。
　　“不過，由于中證等權(quán)90指數(shù)以低估值的藍籌權(quán)重股為主，或有一定的支撐力量，因此能否觸及折算仍有較大的不確定性。”海通證券基金分析師如是表示。

　　風(fēng)險與機會并存

　　值得注意的是，該分級基金能否觸發(fā)“到點折算”，將會對銀華金利、銀華鑫利兩類份額產(chǎn)生不同的影響，而這都基于投資者對后市的判斷。
　　如果判斷市場下跌并最終觸發(fā)“到點折算”，那么銀華金利將面臨投資機會。招商證券某基金分析師指出，目前銀華金利折價率約為13.2%，如果折算后銀華金利保持折價率不變，將會實現(xiàn)近10%的套利收益。如果市場繼續(xù)下跌，或會吸引套利資金進入銀華金利，由此帶動其折價收窄，二級市場價格上揚。
　　但是，當(dāng)市場止跌或上漲，“到點折算”的概率和預(yù)期下降，銀華鑫利由于較高的實際杠桿率會在反彈中具有更大的彈性，同時由于配對轉(zhuǎn)換機制存在，銀華金利折價重新上升，銀華鑫利溢價將擴大。
　　“如果當(dāng)銀華金利因折算預(yù)期而導(dǎo)致折價明顯收窄時，銀華鑫利的價格杠桿將得到極大的提升，看好后市的投資者可以保持密切關(guān)注。”海通證券基金分析師如是表示。
　　事實上，在去年12月末，銀華鑫利隨著市場大幅下跌凈值一度跌至0.343元，接近折算點。但最終市場迎來反彈，銀華鑫利并未發(fā)生折算，反而在反彈中市價大幅上漲，七個交易日內(nèi)市價狂飆約35%。