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    1. 風(fēng)險與機會并存 分級基金到點折算預(yù)警
      2012-07-11   作者:郭素  來源:上海證券報
       
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          近日市場在藍籌權(quán)重股的殺跌下繼續(xù)下行,拖累了杠桿基金的表現(xiàn)。昨日,銀華鑫利發(fā)布風(fēng)險提示公告,提示目前銀華鑫利參考凈值接近“到點折算”0.25元的閥值,或由此帶來份額折算的風(fēng)險。分析人士指出,若其標(biāo)的指數(shù)中證等權(quán)重90指數(shù)再下跌9.05%,銀華鑫利將觸發(fā)到點折算。
        不過,分析人士稱,由于中證等權(quán)90指數(shù)以低估值藍籌權(quán)重股為主,或有一定支撐,能否觸發(fā)到點折算仍有不確定性。若未觸發(fā)而市場企穩(wěn),銀華鑫利反而具有更大的價格彈性和搶反彈優(yōu)勢。

        銀華鑫利再次逼近折算點

        市場持續(xù)震蕩,尤其是近日在藍籌權(quán)重股帶動下加速下行。周一市場大跌中,銀行等權(quán)重股成為做空主力。在此背景下,部分跟蹤藍籌權(quán)重股標(biāo)的的杠桿基金凈值也大幅下挫。周一,銀華鑫利凈值當(dāng)日下跌8.47%,單位凈值僅為0.378元。
        持續(xù)的下跌使部分杠桿基金面臨到點折算風(fēng)險。契約規(guī)定,當(dāng)銀華鑫利凈值達到0.25元時將觸發(fā)該分級基金的份額折算。簡單地說,屆時高低風(fēng)險份額單位凈值重新歸為1元,重新按1:1的初始比例配對,銀華金利將會獲得類似“分紅”的折算收益,而銀華鑫利的杠桿率將由目前的3.7倍降至初始2倍的杠桿。顯然,這一“到點折算”規(guī)定的初衷是保護低風(fēng)險份額投資者利益,而對銀華鑫利將是利空。
        根據(jù)海通證券基金研究中心測算數(shù)據(jù),截至7月9日銀華鑫利單位凈值為0.378元,若其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)中證等權(quán)重90指數(shù)再下跌9.05%,銀華鑫利將觸發(fā)到點折算。
        分析人士指出,跟蹤標(biāo)的指數(shù)持續(xù)下跌是造成銀華鑫利面臨到點折算風(fēng)險的基礎(chǔ)原因。資料顯示,銀華鑫利跟蹤標(biāo)的中證等權(quán)重90指數(shù)具有明顯的藍籌權(quán)重風(fēng)格,其中金融保險作為第一大行業(yè)的占比為26.67%。此外,有色、采掘等占比也較大。從5月初至7月9日,該指數(shù)跌幅高達13.28%,而在高杠桿作用下,同期銀華鑫利的凈值下跌36.6%。
        “不過,由于中證等權(quán)90指數(shù)以低估值的藍籌權(quán)重股為主,或有一定的支撐力量,因此能否觸及折算仍有較大的不確定性。”海通證券基金分析師如是表示。

        風(fēng)險與機會并存

        值得注意的是,該分級基金能否觸發(fā)“到點折算”,將會對銀華金利、銀華鑫利兩類份額產(chǎn)生不同的影響,而這都基于投資者對后市的判斷。
        如果判斷市場下跌并最終觸發(fā)“到點折算”,那么銀華金利將面臨投資機會。招商證券某基金分析師指出,目前銀華金利折價率約為13.2%,如果折算后銀華金利保持折價率不變,將會實現(xiàn)近10%的套利收益。如果市場繼續(xù)下跌,或會吸引套利資金進入銀華金利,由此帶動其折價收窄,二級市場價格上揚。
        但是,當(dāng)市場止跌或上漲,“到點折算”的概率和預(yù)期下降,銀華鑫利由于較高的實際杠桿率會在反彈中具有更大的彈性,同時由于配對轉(zhuǎn)換機制存在,銀華金利折價重新上升,銀華鑫利溢價將擴大。
        “如果當(dāng)銀華金利因折算預(yù)期而導(dǎo)致折價明顯收窄時,銀華鑫利的價格杠桿將得到極大的提升,看好后市的投資者可以保持密切關(guān)注。”海通證券基金分析師如是表示。
        事實上,在去年12月末,銀華鑫利隨著市場大幅下跌凈值一度跌至0.343元,接近折算點。但最終市場迎來反彈,銀華鑫利并未發(fā)生折算,反而在反彈中市價大幅上漲,七個交易日內(nèi)市價狂飆約35%。

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