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    1. 制約因素未變 油價三季度仍震蕩
      2012-07-06   作者:中證期貨 劉建  來源:經(jīng)濟參考報
       
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          近期國際油價大幅波動。先是6月28日觸及10個月低點77.28美元,后是在歐盟峰會利好推動下大幅反彈,市場看多氛圍濃厚。展望后市,我們認為,從目前整體市場格局來看,油價尚不具備反轉條件,預計三季度整體仍將維持震蕩,油價波動區(qū)間將維持在82美元至90美元之間。

        全球經(jīng)濟仍然疲軟

        油價本輪反彈的最直接動力來自歐盟峰會。1200刺激計劃的推出和ESM的提前推出給予市場較大信心刺激。但從實際情況來看,此次峰會并未在歐元債券和歐洲財政聯(lián)盟問題上取得突破性進展,因而無法解決歐洲治理結構的矛盾,對于歐債危機而言仍是治標不治本;ESM的成立僅有意向,并無具體方案,在實施時還會受到德國限制,效果仍會大打折扣。
        此外,美國6月PMI大幅降至49.7,三年內首次降至榮枯線以下,經(jīng)濟復蘇緩慢;德國6月制造業(yè)PMI也創(chuàng)三年以來新低。整體而言,全球經(jīng)濟三季度仍將維持疲態(tài),這對油價上行形成一定制約。

        能源供給仍將略增

        從供需層面來看,雖然近期挪威罷工和歐盟禁運對市場構成了一定支撐,但實際影響并不大。
        挪威工人罷工主要為迫使政府介入,并非想要徹底阻斷生產(chǎn),對市場影響有限;而伊朗禁運對歐洲造成的影響不超過10萬桶/天,即便考慮到船運保險,影響范圍同樣不大,預計伊朗出口減少量大約在15萬桶/天以下。
        二季度全球原油日供應盈余達120萬桶,美國和沙特三季度有望進一步提高產(chǎn)能,俄羅斯也降低出口稅以刺激石油出口,全球三季度原油供給整體仍將略增。
        三季度全球整體需求預計與二季度持平,其中美國汽油旺季逐步結束,二季度汽車銷量的降低也將反映在市場上;而中國經(jīng)濟雖有望觸底回升但消費占比較低,影響不大;歐洲需求則將維持相對疲弱。因此,預計三季度整體能源供需較二季度略有寬松。

        政治打壓力度不減

        從政治層面來看,雖然伊朗在上周末放風封鎖霍爾木茲海峽,但該舉措似乎更多是為借油價暴漲造勢。因為伊朗經(jīng)濟在二季度已接近崩潰邊緣,封鎖海峽對其自身沖擊最大。1月份和3月份伊朗也曾兩次威脅封鎖海峽,但均未對油價形成支撐。
        6月全美汽油零售均價3.62美元/加侖(6.08元/升),較五年同期水平高10%,仍維持在較高水平。三季度臨近美國大選,奧巴馬打壓油價動力不減。而在6月14日的OPEC會議上,沙特和伊朗矛盾進一步激化,沙特通過增產(chǎn)打壓伊朗的態(tài)度較為明顯。此外,6月末敘利亞內亂再起,從IEA態(tài)度來看,拋儲的可能性再度加大。
        綜合上述分析,我們認為油價近一周的暴漲并不意味著市場反轉的到來。從目前整體格局來看,宏觀面較二季度略有緩和跡象,但政治打壓力度將加強,供需與二季度基本持平,因此油價在短時暴漲過后將陷入較長時期的盤整。目前市場狀態(tài)與5月中旬至6月初較為類似,預計油價波動區(qū)間將維持在82美元至90美元之間。

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