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    1. 估值創歷史新低 A股投資價值凸顯
      2012-06-25   作者:趙子強  來源:證券日報
       
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          上周滬深兩市疲弱走勢再現,兩市大盤出現破位下跌,上證指數直逼2250點,日線三連陰,周線也運行在下降通道之中,特別是上周最后一個交易日的突破性下跌,為短期后市帶來陰影。
          有分析人士認為,A股短期將首先試探2240點附近支撐,并有可能進一步逼近2200點整數關口。不過,雖然市場短期走弱概率較高,但券商機構仍然對下半年A股充滿信心,認為目前A股估值已是底位,未來中國經濟的持續增長將進一步降低這一估值,A股已經具有安全邊際,投資價值很高。

          A股估值遠低歷史低點

          據《證券日報》研究中心和同花順iFinD統計,以2012年6月21日收盤價計算,目前全部A股整體市盈率為13.72倍,市凈率為1.85倍,對應的歷史低位998點時為市盈率19.45倍,市凈率1.65倍;滬深300成分股整體市盈率為10.96倍,市凈率為1.65倍,對應的998點市盈率為13.83倍和市凈率1.73倍,即創下歷史最低水平。而上證A股的估值情況則遠低于整體A股。綜合市盈率與市凈率水平來看,目前市場估值水平處于歷史底部。
          從行業估值來看,綜合行業市盈率及市凈率水平來看,金融服務、建筑建材、采掘、化工、交通運輸,市盈率估值30倍以上行業為:餐飲旅游(40.86倍)、電子(38.18倍)、農林牧漁(37.36倍)、信息設備(35.55倍)、信息服務(35.28倍)、輕工制造(34.24倍)、有色金屬(31.76倍)、食品飲料(31.45倍)、醫藥生物(31.22倍)。
          從行業與前期998點歷史大底比較,除當年全行業虧損的綜合、餐飲旅游和以及家用電器外,尚有12家行業估值較當時為低,接最新市盈率高低排序,金融服務、建筑建材、采掘、交運設備、房地產、交通運輸、商業貿易、紡織服裝、醫藥生物、食品飲料、信息設備、農林牧漁,估值水平低于歷史底部。
          分析人士認為,全部A股和滬深300指數估值在新興市場中處于低位,即使與發達國家的主要股市估值水平相比,亦比較接近有些甚至為低,因此,A股市場繼續回調的空間有限,投資價值已經凸顯。

          機會即將出現

          第三季度A股市場存在做多時間窗口,全年“決戰”或在此出現。站在全年角度看,與前兩個季度乃至第四季度相比,三季度市場環境相對較好,有望迎來估值修復和盈利水平改善帶來的上漲行情。此外,十八大即將召開,經濟和股市向壞機率比較小,可以為股市提供相對穩定的外部環境。
          中金公司表示,“端午播種,秋天收獲”。當前A股再次回到了2300點以下的區域。這一點位具有一定的安全邊際,進一步大幅下跌的空間不大。
          日信證券認為,把握穩增長和調結構是捕捉投資機會的主要思路。從邏輯上講,穩增長和調結構仍是今年下半年乃至更長時間內宏觀調控的主基調,這兩方面不僅符合政策導向,而且有資金支持。在新興產業體量較小、將其培育成支持產業尚需時日的情況下,穩增長還是要依賴固定資產投資。調結構則主要依靠擴大內需和新興產業。
          東莞證券認為,融資擴容和減持壓力依然成為制約市場的重要因素,預計下半年資金面不緊不松,而政策面的持續放松和經濟面的企穩至關重要。另外,在股市政策方面,仍有制度紅利釋放,包括退市制度逐步完善、金融改革推進、證券法修訂、QFII引入等等,都會給市場帶來新的刺激因素。根據東莞證券的擇時模型,下半年難有大級別行情,但反復蓄勢之后很可能有一波強勢反彈。整體而言,對下半年行情不必悲觀,在多空因素交織背景之下,大盤寬幅震蕩的可能性較大,需防大盤啟動前的挖坑行情,預計上證指數波動區間為2100點到2700點。
          在操作上,日信證券表示,三季度可以適度積極,四季度應謹慎防御。行業配置建議如下:(1)把握調結構下的投資機會,緊跟新興產業,如節能環保、新一代信息技術和新材料等;(2)把握穩增長下的投資機會,政策著力點預計在水利、電力(核電)、環保、高鐵、軌交、電信、保障性住房和中西部基礎設施這幾個方面,建筑、工程機械、環保、核電、建材(水泥)等行業值得關注;(3)金融創新是全年的主線之一,券商和保險有望不斷分享制度改革帶來的紅利,值得繼續關注。

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