一向對政策十分敏感的A股近期卻出現“政策失靈”，存款準備金率的下調未能帶來股市的回暖。基于對經濟前景和企業盈利的悲觀預期，A股連續3周下跌，疲軟無力的市場亟待利好政策提振信心。分析人士認為，股市監管新政已無力改變市場頹勢，未來政策與經濟博弈將決定市場走勢，理性投資者可以在將信將疑的氛圍中把握結構性投資機會。
監管新政無力改變市場頹勢
過去3周來，由于缺乏實質性利好政策的支撐，A股一直保持震蕩下行走勢，上證綜指跌幅近5%。市場上，投資者的失望與不滿之聲漸起。原來期待監管新政能夠帶來股市的起色，如今卻發現股市依然疲軟無力，震蕩仍為主趨勢。
央行宣布下調存款準備金率并沒有改變股市下行趨勢，A股微跌之后，隨后幾個交易日繼續走低。
當前，經濟前景和政策措施成為A股運行的兩大影響因素。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，從近期公布的經濟數據來看，經濟仍在下滑過程中，保增長已成為政府調控首要任務，預計下半年還會再次下調存款準備金率并有望出現降息。
從國內的情況看，中國經濟增速的回落令投資者備感不安。4月工業增加值增速僅為9.3%，大幅低于預期。4月的PPI指標也幾乎是全行業回落，用電量大幅下滑印證了經濟增長的顯著減速。因實體經濟的資金需求不足，國內資金面呈現自2011年以來最為寬松的狀態，代表性的7天回購利率已降至2.69%，創下自2011年4月以來的最低水平。當前的資金寬裕狀態已與2008年末、2009年初有所相像。
博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春分析說，盡管降息預期明顯，但5月通脹仍在3%以上的可能性較大，央行可能不會輕易降息。況且，當前的市場利率已經反映降息預期，降息與否對經濟已沒有決定性影響。所以面對經濟增速下滑，貨幣政策的作用或許并不明顯。
實際上，當前形勢下，單靠監管層的政策和監管者的呼聲已經很難托起A股，這些利好政策和看多言論或許可以帶來股市一時的上漲，卻很難扭轉股市的根本走勢。
政策與經濟博弈決定市場走勢
就在A股調整下行的這幾周里，海外市場也表現不佳。歐洲經濟瀕臨緊縮邊緣，金融環境繼續惡化。歐盟一季度GDP環比同比均為零增長，歐元區17個國家有9個國家經濟出現緊縮。希臘、西班牙等國的商業銀行正經歷嚴重的擠兌。與此同時，歐盟成員國之間的意見分歧逐步加深。“這些都或將延續歐盟經濟金融市場的混亂局面，預計二季度歐盟經濟整體步入衰退的可能性較大。”魏鳳春說。
不過，對于股市而言，無論海外還是國內，短期左右市場的決定性因素仍然是政策，這也是廣大投資者最難以把握的地方。
楊德龍認為，2012年全年股市的表現，就取決于政策與經濟的博弈，二者的博弈決定了市場反彈的節奏和高度。除貨幣政策微調外，一些刺激經濟的財政政策也逐步出臺，但規模很難和2009年初的4萬億相比。
就近期而言，債券市場異常火爆，顯示市場對降息的預期正在升溫。但是，一些分析人士認為，短期內降息的可能性不大。瑞穗證券分析師沈建光說，負利率已持續兩年，雖有緩解，但通脹回落趨勢并不穩固；流動性改善的情況下，貸款執行利率已經有了一定程度的下浮；采取不對稱降息，對銀行利潤影響較大。這些都使得降息的可能性減小。
他認為，只有當外部經濟形勢極度惡化，特別是希臘退出歐元區成為現實，中國經濟硬著陸風險加大的情況下，中國政府或需要更多明確的信號以穩定市場信心，屆時降息適時推出的可能性才會加大。
投資需把握結構性機會
在經濟數據不佳和海外局勢動蕩的影響下，市場表現疲弱。政策變動又成為影響市場的重要因素。分析人士認為，目前政策調整的方向依然沒有變化，但如果經濟繼續下滑，政策調整的力度將有可能加大。
“由于經濟與政策的博弈，短期可能會對市場情緒有所影響，并且考慮海外局勢的不穩定性，市場在短期內可能會有所反復；但從中期來看，在政策放松和經濟逐步見底的情況下，可以保持樂觀一點。”楊德龍認為。
就宏觀調控政策而言，準備金率在政府政策上扮演了重要的角色，但其地位已下降很多。存款準備金率此次下調之后的股市表現也是一個驗證。
“市場處于將信將疑的狀態。對于相信政策會提振經濟的人而言，看不清楚政府出招的規則；對于不相信政策會調整、或者不相信調整效果的人而言，只有實體經濟的回暖，甚至企業盈利的明確好轉，才能改變認知。這種情況，還會持續一段時間。”魏鳳春說。
國投瑞銀穩健增長基金經理朱紅裕說，目前經濟仍處于筑底階段，而政策層面暖風頻吹，制度紅利仍將推動后市震蕩上行。所以由風險偏好上升、市場預期政策松動所推升的估值修復行情有望延續，主線仍將以低估值藍籌股和優質成長股為主。
大成基金認為，由于經濟下滑基本在市場上達成共識，在海外市場風險偏高以及通脹偏高的情形下，市場仍將以震蕩整理為主。但從最近銀行股的下跌來看，市場似乎預期刺激經濟的手段會落到降息措施上來，相信部分板塊后市仍有機會。投資者須適時調整投資結構，可在謹慎看待市場后市的基礎上，積極審慎把握結構性的投資機會。