盡管市場逐漸低位企穩，但５月份以來黃金白銀等貴金屬跟隨大宗商品的加速下挫仍讓眾多投資者心存余悸。在美聯儲新一輪量化寬松政策（ＱＥ３）搖擺不定、主要經濟體依舊低迷的背景下，黃金還是不是“避風港”？投資者應該如何看待黃金資產？

    投資者撤離黃金　金價連跌四月

    數據顯示，到５月３０日收盤，紐約商品交易所８月份交貨的黃金期貨合約收于每盎司１５６５．７美元，５月份累計下挫逾６％。
    這已是國際金價連續４個月錄得下跌。今年紐約市場金價僅１月份保持了持續上行的態勢，從２月下旬開始，市場隨即開始了持續下挫的漫漫長路，從最高接近每盎司１８００美元一度跌至１５５０美元下方，基本回到去年末的水平。
    以往每當歐債危機升溫，投資者總是涌向黃金尋求避險，但面對希臘可能退出歐元區，西班牙等經濟體或步其后塵，投資者對黃金資產的態度正在發生逆轉——撤離黃金市場，轉持美國國債、德國國債。
    “黃金價格回落，最重要的是市場對美聯儲推出ＱＥ３的預期減弱。”工商銀行金融市場部副總經理沈士生在此前的上海衍生品市場論壇上說，新一輪量化寬松的預期在去年長期存在，但今年２月份美聯儲并未實施寬松政策，尤其是近期美國經濟數據總體出現較大改善，也打壓了黃金價格。
    從歷史上來看，黃金也并非對所有風險事件都具有避險功能。“一些系統性風險，比如雷曼兄弟破產，最后還是美元和美國國債是避險天堂。”沈士生說，“隨著原油等大宗商品價格的下跌，作為兼具商品屬性的黃金也難獨善其身。”
    “現在市場更青睞美元而不是黃金作為避險資產。”東證期貨分析師陸兼勤認為，這波歐債危機不同于以往，市場開始擔心希臘“閃退”歐元區的可能性。黃金雖然也是“硬通貨”，但不可能替代紙幣，相反，美元流動性和靈活性都更好。當危機來襲，市場必然拋售黃金持有美元。
    陸兼勤說：“目前歐債危機還在進一步發酵。如果危機繼續蔓延，歐洲央行很可能拋售黃金來填補資金短缺，因此黃金短期內還可能面臨下跌。”

    流動性成標尺　金市迎來“牛轉熊”？

    黃金價格持續低迷，貴金屬市場的牛市是否終結？
    光大期貨研究所分析師孫永剛表示，黃金一直是衡量全球流動性水位高低的標尺，全球流動性肆意蔓延必然會給貴金屬生長提供足夠的營養，如果沒有流動性，貴金屬也難有較強的表現。
    在南非標準銀行的分析師看來，正是流動性源源不斷地注入，黃金的中長期仍被看好。“不管是不是有ＱＥ３，黃金價格都還會上漲。”標準銀行分析師沃爾特看好黃金的表現。他說，一般認為通脹預期影響金價的表現，但是從過去幾十年的歷史來看，倒不如說是全球的流動性決定了金價。
    在沃爾特看來，在流動性因素上，一方面美聯儲印鈔過多，導致以美元計價的商品和服務就會顯得更貴；另一方面，由于中國、日本、德國等經濟體不斷積累大量的外匯儲備，當美國沒有能力為這些商品和服務付費時，他們就不得不提供更多的國債。從長期來看，美元的數量和全球的流動性是推高金價的主因。
    陸兼勤也認為，中長期來看，黃金也不會“牛轉熊”。目前歐元區面臨的根本問題，是統一的貨幣政策和獨立的財政政策之間的矛盾，這個問題不解決，歐債危機的陰霾就不可能徹底散去。如果希臘退出歐元區，可能面臨黃金和美元聯袂上漲的局面。
    一個值得注意的細節是，隨著黃金價格上漲后下跌，舊金的回收卻并未隨之增加。“這代表著投資者普遍預期黃金價格可能會達到更高的位置。”分析人士稱。

    黃金投資：相對價值的較量

    眾多分析人士表示，短期黃金下跌的風險仍未消除。作為資金動向的“風向標”，美國商品期貨交易委員會公布的持倉報告顯示，截止到５月２２日的當周，包括對沖基金、退休基金以及其他管理基金仍在減持黃金多頭的頭寸。
    與包括股票、債券等在內的其他資產相比，黃金不分紅不計息，唯一的機會是獲利套現。面對宏觀環境的不確定，金價的大幅波動考驗著投資者的操盤技巧。
    “現在貴金屬投資方式不是單純地購買黃金白銀，通過低買高賣才能賺錢。”上海銀行理財專業人士戴勇介紹說，比如參與貴金屬延期交易，如果準確判斷了這幾個月的下跌趨勢，也能賺錢。
    北京中匯安高咨詢有限公司分析師范俊表示，除了紙黃金、實物黃金，有較強風險承受能力的投資者還可以嘗試有杠桿的Ｔ＋Ｄ交易，但由于短期風險較大，建議仍不要輕易“抄底”。
    “投資者尤其需要關注重點指標的變化，比如全球流動性盛宴何時結束將會是一個重要的轉折點。”分析人士指出，一旦美聯儲基準利率回歸正常水平，金融體系的信心得到恢復，黃金貴金屬將會面臨賣壓，資金流入的狀況可能會發生反轉。