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    1. A股市場為何頻與預(yù)期“反著走”
      2012-05-15   作者:李波  來源:中國證券報
       
          雖然此次降準(zhǔn)姍姍來遲,但還是給予市場幾分期待。然而,14日滬綜指高開低走,并跌破60日均線,市場又與預(yù)期“反著走”了。“反向”年年有,今年特別多。分析人士認為,究其原因,在于今年以來政策面和基本面對于市場方向選擇的信號作用失靈。
        其實,投資者對這種“反向”走勢應(yīng)該并不陌生。A股素有“一致預(yù)期反向”特征,即當(dāng)市場預(yù)期趨一致時,大盤往往會朝相反方向運行。這既符合股票市場多空博弈的客觀規(guī)律,也在A股的歷史走勢中體現(xiàn)得淋漓盡致,一如滬綜指6000點時的熱情和1664點時的悲觀。
        值得一提的是,“一致預(yù)期反向”在今年以來的A股市場中頻頻應(yīng)驗,最典型的反向走勢就有三次:
        第一次是2月上中旬的“該調(diào)不調(diào)”。當(dāng)時大盤經(jīng)歷了一個多月的反彈,技術(shù)上面臨60日均線、下行通道上軌及半年線壓力,基本面上則遭遇1月CPI漲幅高于預(yù)期、貨幣信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期的沖擊。多重壓制令反彈結(jié)束的聲音甚囂塵上。然而股指不為所動,接連突破重要技術(shù)壓力位,以短期橫盤震蕩消化數(shù)據(jù)利空,2月下旬更是加速突破“上升楔形”,直至滬綜指站穩(wěn)2400點,創(chuàng)出2478點階段高點。
        第二次是4月的“星火燎原”。對于4月初“金改”概念引發(fā)的“炒地圖”,多數(shù)市場人士認為“投機”氣氛濃厚,事件性刺激顯著,區(qū)域熱點可能來去匆匆。然而,以浙江東日、沙河股份為龍頭的溫州、深圳金改概念股持續(xù)大漲,強勁走勢幾乎貫穿整個4月,漲幅和持續(xù)性都大幅超越市場預(yù)期。在其帶動下,海南、天津等區(qū)域板塊予以回應(yīng),券商、地產(chǎn)板塊紛紛蘇醒,一波轟轟烈烈的“金改”行情將紅四月收入囊中。
        第三次則是上周的“多空逆轉(zhuǎn)”。“五一”期間的一系列制度改革創(chuàng)新,令市場情緒迅速升溫,節(jié)后滬綜指喜迎四連陽。一時間,機構(gòu)對于后市判斷幾乎呈“一邊倒”的看多格局,投資者普遍預(yù)期滬綜指突破2478前期高點甚至年線已無懸念,受益政策和經(jīng)濟底預(yù)期的藍籌風(fēng)也將席卷而至。然而上周市場震蕩下行,成交量逐日萎縮,滬綜指失守2400點。
        不難看出,今年以來市場走勢似乎總跟預(yù)期玩“反向跑”游戲,投資者很難摸準(zhǔn)方向。當(dāng)挑戰(zhàn)滬綜指2132點前低之聲頻現(xiàn)之際,市場往往峰回路轉(zhuǎn);當(dāng)大多數(shù)人熱情高漲看多后市時,大盤卻掉頭向下。
        “反向”年年有,今年特別多。究其原因,在于今年以來政策面和基本面對于市場方向選擇的信號作用失靈。政策面上,貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松是大趨勢,但基于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和對通脹壓力的顧慮,難以大幅放松;經(jīng)濟面上,PMI連續(xù)五個月反彈,經(jīng)濟底漸行漸近,但4月差于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)意味著筑底之路仍然曲折,二季度能否見底更是撲朔迷離。由于缺乏宏觀面的明確指引,市場只能更多依靠自身的意愿和能力來運行。在此背景下,多空博弈相當(dāng)激烈,從眾心理的滯后性令市場“反著走”的特征更為明顯。
        鑒于經(jīng)濟面和政策面的微妙博弈短期內(nèi)還將延續(xù),“一致預(yù)期反向”或繼續(xù)演繹。在此格局之下,股指波動勢必加劇,市場運行將更出人意料,操作難度也將加大。不過,股指上漲和下跌空間也將相對有限,因為一旦漲(跌)幅過大、市場形成一致預(yù)期,就有可能觸發(fā)“反向按鈕”。從這一點來看,漲時謹慎、跌時從容或是應(yīng)對之策,“反其道而行”也許是戰(zhàn)勝市場更有效的策略。
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