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華泰證券點評稱: 2011年實現歸屬于母公司股東的凈利潤26.43億元,較2010年調整后的凈利潤增長83.88%;實現每股收益1.52元/股,略高于我們預期的1.46元/股。報告期實現營業收入716.40億元,同比增長34.82%(調整后)。報告期綜合毛利率7.11%,符合我們預期的7.10%,高于2010年的6.40%(調整后)。扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率27.90%,公司盈利能力良好。 飼料主業穩健成長。2011年公司飼料銷量1540萬噸,同比增長20.88%,均價2895元/噸,同比增長11.18%,毛利率5.7%低于我們的預期,主要系原料成本上漲所致;畜禽養殖業務快速增長,實現營業收入18.66億元,同比增長105.72%,毛利率39.34%基本符合預期。 飼料行業受益于生豬存欄量高水平景氣持續,長期來看養殖規模化提速促工業飼料需求快速增長。一季度飼料價格上漲幅度在7%左右,月產量也連續保持25%-30%的增速。公司飼料業務國內增長動力來自新產能釋放及成都中心、青島中心及三北中心運營帶來的管理提升,海外業務在投資新增7-8個工廠的推動下快速增長。 預計公司2012-2013年EPS為1.75、2.10,給予“推薦”評級。
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