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2012-05-04 作者：民族證券 徐一釘 來源：經濟參考報
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近期A股走勢兩極分化，一方面，藍籌股受到資金追捧，出現持續上漲的走勢；另一方面，有退市風險的“退市”概念股持續下跌。其中的原因，既有在推出創業板退市制度后，管理層又推出主板退市制度征求意見稿，也有很多機構期待年初的“吃飯行情”能走得更遠。但推動藍籌股持續上漲的動力，主要還是來自于借兩只滬深300ETF建倉期“套利”。
ETF基金的復制指數、被動性持倉的特點，決定了ETF基金一旦發行完畢，不管標的公司股價的高低，也不管個股價值是否被高估，更不管標的股指今后漲、跌的運行趨勢，必須按照契約的約定時間按標的指數成分股的權重完成建倉。華泰柏瑞滬深300、嘉實滬深300ETF發行募集資金超過500億元，扣除用股票折轉基金的份額，預計二級市場建倉資金超過300億元，兩只滬深300在5月中旬先后完成建倉。先潛伏，借助管理層引導價值投資，并在政策利好的刺激下提高藍籌股，等待ETF基金發行結束，最后兌現給正在建倉的兩只ETF基金完成“套利”。
從盤面看，近兩個交易日漲幅居前的有色金屬、煤炭、食品飲料、醫藥、券商等板塊都疑似ETF在建倉。筆者認為，在兩只滬深300ETF建倉沒有超過70%之前，滬深300指數的成分股將維持強勢。近期資金對藍籌股的偏愛能否持久，關鍵還要看這些藍籌股未來三個季度業績能否結束季度凈利潤下降，凈利潤同比重新回到增長的軌道。2012年一季度，49%的A股上市公司凈利潤同比下降。但一季報中的積極因素是，在2011年三四季度凈利潤環比下滑7.12%、13.6%的情況下，2012年一季度凈利潤環比上升17.3%，但中小板、創業板一季度凈利潤環比下滑22%、35%。
數據顯示：4月份PMI為53.3%，比上月上升0.2個百分點，連續五個月回升，表明中國經濟趨穩的態勢已基本確定，二季度經濟有望迎來小幅環比增長。但新訂單指數在連續四個月上升后，本月為54.5%，比上月下降0.6個百分點，弱于歷年平均環比上升1.3的水平，其中新出口訂單指數為52.2%，比上月回升0.3個百分點，也弱于歷年平均1.9的水平，這表明近期歐洲經濟的衰退仍在拖累我國出口增速。而內需訂單也顯得比較疲弱，主要裝備制造業的訂單指數在經歷年初的反彈后，如今已經回落：交運設備、通用設備、專用設備從上月的65.7、61.4、53.9下降至45.3、57.2、48.7，表明當前中下游終端需求雖然有所恢復，但仍不夠強勁，難以持續拉動中上游設備制造業的復蘇。
1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降1.3%，其中3月當月實現利潤4389億元，同比增長4.5%，相比1-2月的利潤出現了一定程度的改善，這表明企業經營已經度過最艱難的時期。由于1-3月產成品同比增速從上月的18.3%回落到16.4%，這意味著企業主動去庫存已接近尾聲，未來幾個月企業盈利狀況企穩回升的可能性較大。3月出口同比增速8.9%，高于1-2月6.9%的增速，環比增速達到34.4%，明顯高于近年同期水平，外需也有企穩的跡象。從目前企業流動資產周轉率為2.26的情況判斷，企業對于前期高價原材料存貨的消化已快結束，今年3月后企業的成本壓力就有望減輕，毛利率也有望繼續改善。
盡管3月企業利潤企穩回升的跡象已現，但經濟需求仍處于弱勢恢復過程中，雖然政府主導的投資增速會有所回升，但權重更大的市場化投資，包括房地產投資以及制造業投資增速都很難在二季度好轉。歐債危機很可能再起波瀾，債務減赤，金融機構債務重組等仍在繼續拖累歐洲經濟。4月份歐元區制造業PMI指數創下近34個月以來的新低，因此歐洲經濟二季度持續衰退的可能性較大，二季度我國出口增速難以明顯回升。此外，當前企業去庫存化雖然有明顯的好轉，但是庫存水平仍較高，在需求增長有限的情況下，企業的產品價格也難以持續上升。
鑒于滬深300ETF剛開始建倉，以及政策引導投資藍籌股，抑制炒小、炒新、炒高、炒差，投資者近期應該把重點放在藍籌股上，特別是滬深300成分股中的權重股，回避“退市”概念股。此外，由于美元指數又進入日線級別的反彈，國際大宗商品面臨一定的調整壓力，再加上歐洲經濟數據惡化，倫敦有色金屬的調整壓力更大，難免拖累A股市場的相關板塊。
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