“明知山有虎偏向虎山行”。隨著近期ST個股年報的陸續披露，基金密集參與垃圾股炒作的行徑也“浮出水面”。根據已經披露的上市公司年報顯示，目前基金共計涉足50只ST股，創2007年以來的最高峰，占基金全部持股總量的2.43%，這一數字也刷新了兩年以來的該項紀錄。在證監會一再強調，機構投資者應當樹立長期、理性的價值投資觀念的同時，為何基金還要頻頻涉足“雷區”？“押寶”ST股真的能成為弱市中的一條投資明路？監管層又該如何引導基金向價值投資的健康方向發展？
　　眾所周知，“ST”幾乎是“高風險”的代名詞。然而，這一特殊身份似乎并沒有妨礙基金對其的垂青。數據顯示，自2009年開始，共有12家基金連續3年持有“特殊處理”股。其中包括華夏基金公司旗下的4只基金，以及國泰、匯添富和諾安等3家公司旗下的各2只基金。而最新的數據也顯示，*ST金馬、ST中源等在去年四季度期間獲得基金增持超億元，*ST建通被工銀瑞信獨門重倉，國泰旗下7只基金則重倉*ST盛工。
　　在振蕩的市場格局中，ST股真的能夠救基金于“水火”之中？至少從長期來看，答案是否定的。“‘特別處理’股的風險較大，市場對其情有獨鐘無非是報有很高的重組預期。殊不知重組成功畢竟還是少數，且存在長期停牌和大幅波動的風險。”日前，深交所有關部門負責人表示。
　　深交所提供的數據顯示，2005年至今，深市主板ST股票和*ST股票因重大事項停牌150余次，其中停牌一個月以上的有59次，一些股票甚至暫停上市或停牌多年，至今未有結果，如“*ST創智”、“*ST廣夏”等。同時，ST板塊的波動性也遠高于大盤，如在2011年1月4日至4月20日期間，深證成指累計上漲2.37%，同期ST板塊累計漲幅達18%；而2011年11月16日至2012年1月6日，深證成指累計下跌17%，同期ST板塊累計跌幅卻達34%。
　　一方面，退市制度的完善加大了ST股借殼的難度；另一方面，業績長期虧損的ST股也存在股價波動的風險。可為何基金偏偏要涉足其中？“由于國內資本市場客觀存在的一些問題,價值投資的理念正遭受嚴峻的考驗。”一位資深市場人士告訴記者，大部分基金公司均表示堅持價值投資理念，通過發掘行業和個股獲得收益，但在A股市場投機炒作之風盛行、股權文化和分紅意識淡薄、退市機制缺乏、欺詐上市和其他違法行為頻繁、供需嚴重失衡以及公募基金以相對排名作為主要考核機制的環境下，讓機構投資者真正扛起“價值投資”的大旗，還有待時日。
　　談及如何引導基金走“價值投資”之路時，華夏基金副總經理吳志軍表示，這需要不斷完善價值投資的環境，包括以建立投資者與融資者的制衡體系為重點，改善IPO環境，引導資金在一級和二級市場合理分布，而企業上市后應采取措施讓其投資價值予以兌現，將長期分紅指標列入上市公司再融資、發行債券的必備條件。匯添富基金總經理林利軍也建議從以下幾個方面進行改革：一是進一步引進長期資金入市，改革養老金制度等；二是建立退市機制，讓績差股退市，凈化市場；三是大力提升機構比重；四是基金公司要加強自身投資和研究能力，堅定投資理念。他進一步表示，目前基金短期投資壓力讓部分基金一定程度上投機行為比較嚴重。基金業要加強自身能力建設，更有效貫徹實施價值投資、長期投資和理性投資的理念。
　　事實上，監管層也一面在積極倡導價值投資，一面著手整頓A股市場的投資環境。在今年2月底，監管層便傳出聲音，要求券商基金率先引領價值投資。證監會投資者保護局負責人認為，證券公司、基金公司要從上到下樹立長期、理性、價值投資理念，在全行業發揮好率先引領的“主力軍”作用，不斷提高服務投資者的主動性和實際水平。
　　上交所總經理張育軍對此曾這樣表示，上交所將采取六大措施提升理性投資水平：一是加大市場服務力度，吸引更多優質企業上市，進一步充實藍籌股市場，提升市場價值和吸引力；二是持續推進投資者教育與服務，采取一系列活動推動價值投資理念的普及；三是采取多項措施提升上市公司治理水平；四是加大基于藍籌股的產品創新力度；五是創造條件吸引養老金和企業年金等更多長期資金進入證券市場，這些資金的性質決定其首選投資標的必然是藍籌股；六是全力配合做好各項改革工作，為理性投資和價值投資打好基礎。
　　有人以2005年4月滬深300首批成份股為例，統計了其中269只股票過去10年（2002年1月4日至2011年12月31日）的收益情況，發現算術平均收益率達到了166.6%，而同期上證綜指的漲幅只有33.62%。“這說明滬深300的藍籌公司能夠給投資者帶來高于市場平均水平的收益，而堅持以藍籌股為主要投資方向的主動管理型基金也可以取得不錯的回報。”市場人士表示，2010年到2011年基金公司經歷的這場風格偏移與修正、資金來回折騰的“陣痛”經歷說明，堅持價值投資才是基金成功的王道。