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    1. 前景判斷不一 煤炭板塊機構分歧
      2012-04-11   作者:浦泓毅  來源:上海證券報
       
          受大秦線檢修,秦皇島煤炭庫存大幅下降影響,國內動力煤港口價和坑口價近日普遍出現上漲。但多數券商認為,受下游需求不振影響,價格回升幅度有限。對于煤炭行業未來走勢,基于對宏觀經濟的不同判斷,機構觀點存在分歧。
        關于煤炭價格走勢,中金公司認為,煤炭行業基本面仍維持弱勢,動力煤價格企穩但上漲動力有限,煉焦煤和無煙煤仍有下行壓力。大秦線檢修導致港口煤炭庫存快速下降,動力煤價格企穩并小幅回升,但電廠庫存合理,搶購積極性弱于往年,預計價格回升幅度有限。盡管鋼鐵行業旺季給焦煤價格提供一定支撐,但需求回暖的持續性有待觀察。同時,由于進口焦煤價格持續低于國內,未來仍有下行壓力。農業用肥旺季過后,無煙煤需求有所減弱,未來有回落可能。
        大通證券則表示,4月份大秦線開始檢修,電煤市場企穩回升。二季度存準率有再度下調預期,國內流動性略顯寬松,外部美歐等國在經濟疲軟條件下,市場持續量化寬松運行,流動性將刺激支撐大宗商品能源品價格高位運行。在下游需求仍不確定的背景下,國內外經濟復蘇狀況是刺激能源需求的最基本條件。
        愛建證券從估值層面分析認為,煤炭開采行業市盈率目前為13.72,高于上證A股的11.39。其中動力煤板塊市盈率低于行業平均,季節性特征最為明顯;焦煤和無煙煤板塊波動較為平穩;焦炭板塊受政策性因素影響波動最大。從長期來看,動力煤板塊具有一定的估值優勢,焦煤和無煙煤板塊業績彈性較大。年初以來,煤炭板塊跟隨大盤大幅反彈,形成一波趨勢性機會,但是經過一輪上漲后,估值優勢有所減弱。
        在投資策略方面,平安證券認為,二季度下游需求逐步改善,助推行情走勢。一季度的反彈行情是估值的修復,下游開工進展慢,以及貨幣信貸數據持續低于預期。從二季度來看,項目開工將逐步積極,經濟底部回升,下游需求逐步改善,伴隨著煤價的企穩反彈,行情有望繼續上行,煤炭股獲取相對收益的概率更高,維持“推薦”評級。
        對此,中金公司則有不同意見,其研究報告表示,目前宏觀經濟前景仍不明朗,行業基本面疲弱,建議等待個股回調后再擇機介入,配置上首選低估值和業績確定性。建議在A股回調幅度超過5%-10%后逐步介入。
        中信建投則認為,3 月份通脹數據略超市場預期,抑制了后續貨幣政策寬松的空間。上半年經濟增長在觸底后可能回升不大明顯,PMI 數據回升反映需求有所好轉,但更多仍是季節性因素。因此投資煤炭股應強調個股選擇,在3-6個月內,推薦次序依次是永泰能源、潞安環能、山煤國際、蘭花科創、盤江股份、冀中能源。
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