周三A股市場寬幅震蕩，上證指數在跌至半年線2361點后受到支撐反彈回升，收盤微漲1.36點，但日K線收出小陰線。兩市共16只非ST股報收漲停，2只個股報收10%跌停。兩市成交與上一交易日基本持平，近幾個交易日整體呈現溫和縮量態勢。我們認為，短期投資者尤其是機構投資者的投資信心下降，是近期大盤疲弱的主要原因。但受政策支持的題材股被有效激活，結構性行情仍有望延續。

    整理期顯現六特征

    回顧本周及近期市場，有如下六個特征值得關注。一是油價提升并未帶來“兩桶油”的股價上升。本周二，發改委通知大幅調整油價，將汽、柴油價格每噸平均提高600元。面對如此利好，中國石油和中國石化等石油股表現平淡，當天高開收陰，周三更是雙雙下跌超過1%，這與市場的預期相距甚遠。
    二是“社保獲批運營千億養老金”的消息未能有效刺激市場。周三該消息僅僅引發股指早盤高開后短暫沖高，對市場的整體刺激有限。雖有解釋稱養老金投資股市的資金并不多，但畢竟是實實在在的增量資金，市場反應與預期也存在一定差異。
    三是“限新令”導致新股上市首日炒作降溫。除中國交建外，新政出臺后的上市新股首日均現停牌，市場的活躍度因之降低。
    四是大盤上漲乏力，但個股精彩紛呈。最近三周股指步入調整市道，大盤上方的壓力明顯，整體呈現回調整理態勢。但盤面上每天均有10多只甚至20多只個股收在漲停板，而跌停的個股不多。
    五是熱點尚未成功轉向一線藍籌。銀行、地產、石油等大盤藍籌股欲振乏力，成為拖累大盤下行的主要因素。有色和煤炭在大盤疲弱時偶有表現，力挺大盤不致深跌。
    六是表現活躍的仍為題材股。如高送轉概念股、新能源、節能建筑、鋰電池等相關板塊在近期表現較好。

    經濟增長憂慮再現

    從上述市場六個特征來看，短期投資者尤其是機構投資者的投資信心有所下降，同時資金層面也有流動性擔憂。這是近期市場盤整及大盤疲弱的主要原因。
    股權分置改革后，大小非等產業資本以及證券投資基金成為市場最為重要的兩股機構投資者力量。從兩者目前的表現來看，顯得對后市有點底氣不足。近期，一批個股通過大宗交易平臺被折價拋售，如花旗將浦發銀行股權全部轉讓。基金倉位在本輪反彈行情中也僅有小幅上升，從年初的平均80.5%左右上升到當前的82.5%左右。這些都表明機構投資者對后市仍然較為謹慎。我們認為，目前機構投資者擔心的焦點集中在經濟減速方面，認為中國經濟減速進行結構調整，雖然未來是光明的，但短期會帶來上市公司業績的下降，因此當前的大盤藍籌股估值有向下修正的可能。
    而從宏觀經濟數據來看，同樣印證了上述觀點。1到2月工業增加值同比增速為11.4%，與去年12月份的數值相比，低了1.4個百分點，顯示經濟仍處于下行趨勢中。而從信貸和貨幣增長來看，今年1月份信貸增加7381億元，遠低于近幾年1月信貸增加超萬億的歷史紀錄，2月新增7107億元，同比多增1730億，但環比卻在減少。有分析認為，信貸的增長乏力，不僅僅是金融系統的原因，還是實體經濟對信貸需求減少所致。而M1和M2在今年以來的增速，則已經降到了數年以來的最低值。

    結構性行情持續

    展望后市，我們認為短期內股指仍有技術調整壓力。上證指數短期均線系統已經開始發散向下，形成對股指上行的壓力。在二次考驗半年線并獲得短期支撐之后，如再度考驗可能會有效擊穿。上證指數的重要支撐位應在60日均線2322點附近，而這一區域也是去年股指下行過程中的一個重要支撐位。
    由于基本面和資金面的數據目前仍未有太多改觀，加上新股不斷發行、新三板即將推出等因素，大盤整體上揚或大幅上升的基礎暫不具備。但是，經過二個多月的持續反彈，一批個股尤其是政策支持的題材股被有效激活，成為未來結構化行情的主導力量。建議繼續關注如建筑節能、新能源、新材料、高送轉等板塊的結構性機會。