本周一，滬深兩市交投平穩(wěn)，指數(shù)呈現(xiàn)窄幅震蕩的局面。不過，個股表現(xiàn)仍然活躍，而部分前期滯漲股更是取得了不俗的成績。在權(quán)重股按兵不動的情況下，市場賺錢效應(yīng)仍在，而從早盤市場調(diào)整時買盤的不斷涌入來看，市場人氣依然較為活躍。在經(jīng)濟基本面不出現(xiàn)超預(yù)期下滑的前提下，短期A股出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險不大。
熱點快速輪動 滯漲個股受歡迎
19日，滬綜指以2401點低開，早盤受地產(chǎn)板塊拖累，股指一度下探至2383.67點。但隨后，大量買盤開始有條不紊地逢低吸籌，除部分前期累積漲幅較大的周期性股票外，個股股價普遍日內(nèi)呈現(xiàn)出先抑后揚的走勢。截至昨日收盤，滬綜指收報2410.18點，漲幅為0.23%，深成指收報10296.17點，漲幅為0.16%，滬深兩市分別成交了1029.8億元和933.3億元，量能表現(xiàn)較為穩(wěn)定。創(chuàng)業(yè)板昨日上漲1.83%，再度領(lǐng)跑所有主要指數(shù)。
從昨日的市場表現(xiàn)來看，盡管上證綜指僅上漲了5.44點，漲幅僅為0.23%，但并不妨礙盤中熱點的多面開花。在權(quán)重股普遍“按兵不動”的情況下，個股表現(xiàn)較為活躍，分時圖中的黃線大幅高于白線。其中，前期滯漲股的強勢表現(xiàn)尤為值得關(guān)注。在昨日漲停的23只個股中，來自餐飲旅游、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、電力及公用事業(yè)等防御性板塊的個股占據(jù)半壁江山，而今年1月6日以來累計漲幅不足30%的個股昨日漲幅普遍跑贏大盤。近期餐飲旅游、醫(yī)藥生物、電力及公用事業(yè)個股表現(xiàn)相對較好，也主要源于其前期股價的滯漲。
與之相對應(yīng)的是，昨日位于跌幅榜前列的個股均為近期的強勢股，川潤股份、深國商、青青稞酒和奧維通信昨日跌幅均在5%以上，上述4只個股自1月6日大盤見底反彈以來分別累計上漲了148.58%、33.55%、76.35%和100.91%。兩相比較可以發(fā)現(xiàn)，資金正在從階段累計漲幅較大的強勢股流出，進入前期滯漲個股。
從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，這種資金在不同板塊間“折騰”的特征較為明顯。早盤餐飲旅游與有色金屬行業(yè)表現(xiàn)一枝獨秀，但隨后建材、紡織服裝、農(nóng)林牧漁等板塊逐漸跟上隊伍，而部分餐飲旅游個股在上午見到高點后，股價有所下滑。同時，上周表現(xiàn)搶眼的食品飲料板塊，昨日遭遇到了較強的獲利回吐壓力，收盤中信食品飲料行業(yè)指數(shù)下跌0.79%，在所有行業(yè)中表現(xiàn)最差。
做多人氣仍在 深幅調(diào)整風(fēng)險不大
從昨日滯漲股補漲、強勢股回調(diào)的表現(xiàn)來看，大盤目前的上漲仍然是以場內(nèi)資金的博弈為主。這種場內(nèi)資金曠日持久的博弈，至少表明了兩層含義。
首先，場內(nèi)資金認為當前市場的系統(tǒng)性風(fēng)險不大，市場中存在著一定的賺錢效應(yīng)。從經(jīng)濟基本面來看，盡管最新的工業(yè)增加值和PPI等宏觀數(shù)據(jù)顯示，一季度中國經(jīng)濟尚未見底，但目前市場對于經(jīng)濟在二季度見底的預(yù)期較為一致。如果經(jīng)濟底在二季度出現(xiàn)，那么從經(jīng)濟周期的角度來看，當前中國的經(jīng)濟已處于通脹與經(jīng)濟增速“雙下”階段的后期，此時，從大類資產(chǎn)的配置角度來講，股票與債券將是最佳選擇。因此，無論從時間還是空間的角度來看，在2400點附近，除非經(jīng)濟底超預(yù)期推后或者貨幣政策再次轉(zhuǎn)向緊縮，否則市場未來大幅下行的空間很小。對機構(gòu)資金而言，在當前階段踏空的風(fēng)險要大于市場二次探底的風(fēng)險。
其次，在管理層不斷推出制度紅利意圖提振股市信心的背景下，股指始終未能突破2500點，主要是因為場外資金入場積極性有限。而抑制增量資金入市的主要原因無外乎兩點：一是宏觀經(jīng)濟的不確定性；二是“熊市思維”的固化。因此，風(fēng)險偏好相對較低的投資者普遍采取輕倉操作或者耐心等待經(jīng)濟底的出現(xiàn)后再加以操作。
但一般來講，經(jīng)濟底與市場底的疊加一般建立在過往投資拉動型的傳統(tǒng)經(jīng)濟模式下，即央行通過大幅放松貨幣政策，以刺激投資拉動經(jīng)濟的模式。在這種模式下，宏觀經(jīng)濟往往呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的格局。不過，今年這種經(jīng)驗論或?qū)⑹�，主要由于在�?jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的大背景下，管理層對宏觀經(jīng)濟增速放緩的容忍程度有所提高，這從今年貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的基調(diào)以及政府工作報告下調(diào)經(jīng)濟增長目標至7.5%可見一斑。在此背景下，今年經(jīng)濟的運行格局很可能是“L”型或者“李寧型”，換言之，今年A股基于經(jīng)濟基本面的改善而出現(xiàn)系統(tǒng)性行情的概率較小，但同時市場也已經(jīng)預(yù)期到了中國經(jīng)濟的軟著陸，因此對A股而言，理論上大盤指數(shù)上下浮動的空間都較為有限。在此背景下，A股更多的機會仍然是來自于以票據(jù)直貼利率、3個月SHIBOR等為代表的廣譜利率下行所帶來的機會，即股市估值會伴隨廣譜利率的下行而被動提升。
在這種情況下，行情短期內(nèi)不太可能面臨系統(tǒng)性的風(fēng)險，震蕩仍將是未來一段時間內(nèi)股市運行的主基調(diào)。而在震蕩期間，A股中仍不乏結(jié)構(gòu)性的機會，近期A股中領(lǐng)漲股回調(diào)、滯漲股補漲的運行格局或正是對投資者的啟示。