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    1. 銀行股被低估 可據年報業績布局
      2012-03-01   作者:潘圣韜  來源:上海證券報
       
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          作為本輪行情最早啟動的板塊之一,銀行股在最近的2月份顯得有些“失意”,板塊指數顯著跑輸大盤。不過,隨著壓制估值因素逐步消除,銀行股的穩定高增長令其估值優勢再度顯現。近日多家券商股發布研報看好銀行股的估值修復行情,認為其不論相對收益還是絕對收益都值得期待。
        進入2月,銀行板塊的估值修復走勢似乎告一段落,信貸需求不足、再融資等負面因素開始擾亂市場預期,而大家最為擔心的,是銀行股的高盈利能力能否在2012年延續。
        在這點上,研究機構普遍顯得樂觀,有券商甚至認為銀行股2012年業績可能有超預期表現。
        東方證券認為,市場或低估了銀行高息差的持續性。其報告指出,在存款供求趨于緊張時,存款邊際成本曲線的明顯上移會約束銀行信貸投放數量,從而幫助銀行業維持一個高的議價能力。另一方面, 2012年“信貸投放/固定資產投資”會進一步走低,并達到最近12年以來的新低。而從過去經驗來看,銀行的貸款議價能力與該指標顯著負相關。“新增信貸/固定資產投資”越低,意味著當年固定資產投資會占用更大比例的新增信貸,因而留給流動資金貸款的比例更少。
        東方證券據此判斷,今年銀行凈息差存在著高位持續2-3個季度的可能性。若該情景發生,則銀行今年的盈利增速將整體上調2.2個百分點,達到20%左右。
        此外,不少券商認為,目前壓制板塊估值的幾大因素年內都將得到緩和。中信建投報告指出,首先,在逆周期監管的框架下,銀監會將放松銀行業的監管,尤其是資本監管,借助分子策略和分母策略來減少上市銀行再融壓力;同時,今年內不良貸款率維持不變或者小幅下行,而且由于撥貸比監管的放松,撥備覆蓋率要求降低,商業銀行將減少撥備計提,增加不良核銷力度,將使不良貸款資產池規模有所下降;另外,今年貨幣政策相對去年有放松,存款準備金預計還將下降3次,市場流動性將得到持續改善。
        事實上,券商普遍認為,當前銀行股的估值仍被低估。
        招商證券報告指出,2010年以來的去杠桿過程處于尾部,銀行資本監管辦法適度靈活調整,再融資沖擊將緩解,而目前高撥備已部分釋放2012年計提壓力,銀行盈利能力將維持高位。目前2012年1.2倍的PB估值明顯嚴重低估了銀行股投資價值。
        中信建投證券甚至認為,由于通脹率回落幅度將高于實際經濟增長率回落幅度,上半年銀行板塊估值修復空間接近20%,從年初到目前,銀行板塊已經上漲7%左右,從而上半年還有接近10%以上上漲空間。
        具體投資建議上,中信建投證券建議關注政策放松預期與年報業績超預期兩大主線,短期建議關注交行、民生、中信和興業,長期則建議跟蹤招商、華夏、民生和建行。
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