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    1. 商品短期反彈 中期弱勢難改
      2012-02-24   作者:中證期貨研究部 劉建  來源:經濟參考報
       
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          2月22日,歐元區財長會議作出決議,原則上批準向希臘撥付1300億歐元的第二輪援助,以幫助希臘紓解再融資困境,避免3月20日發生違約。同時,私營部門希臘債務持有者預計將承擔總計53.5%的債券名義價值損失,高于此前提出的50%,相當于債券凈值約74%的損失。此外,歐洲央行將放棄其持有的希臘債券所得收益,并將這部分收益返還給希臘。通過這三大措施,希臘基本可以避免3月出現違約,同時在私人部門的參與下,希臘在2020年債務占GDP比重有望降至120.5%。受此推動,財長會議后兩天,商品出現大幅上揚。
        不過筆者認為,希臘短期警報雖得以解除,長期陰影仍難消退,商品短期強勢,但中期震蕩偏弱格局仍然難改。
        首先,援助資金的有效性尚待觀察。第二輪援助計劃的有效性依賴于私人部門的參與,IMF文件顯示,私人部門的預計參與比例將在95%,達不到的部分將由政府自行負擔。由于私營部門承受的損失增加,目前私營部門參與減記的熱情偏低,實際有效性仍有待觀察。救助資金的最終批準還要看希臘承諾的緊縮計劃實施情況,各國政府還要到3月初才能確定救助的準確金額,此前仍將存在較多的不確定性。
        其次,援助資金用途有限。雖然會議確定了對希臘的1300億歐元援助,但資金用途被嚴格限制,近7成資金將被用于贖回債券、銀行系統資本重組以及吸引私營部門參與債務減記,可用于增加投資和刺激經濟的援助資金較少。在希臘經濟疲弱、失業率高企的大背景下,缺乏資金的有效支持,希臘經濟仍將難見起色。
        再次,由于削減支出和推進改革等方面進程始終差于預期,IMF對希臘已經逐步失去耐心。在本輪對希臘的救援中,IMF作為此前救助歐債危機的三駕馬車之一,出資額卻僅有10%,而此前在愛爾蘭、葡萄牙和希臘的第一輪救助中,IMF出資接近1/3。
        因此,筆者認為,本次會議在救援資金以及債務減記等多方面仍缺乏細節,長期而言,希臘問題仍將是國內民眾與國外援助方的矛盾,在統一財政達成之前,希臘債務問題只能繼續向后拖延而無法出現實質性好轉。在此次財長會議后,希臘在3月份將避免違約,但因經濟缺乏增長動力,救援資金有可能會逐步喪失信心,屆時,希臘債務危機將會再次浮出水面。因此,筆者認為,短期利好刺激之后商品市場有望維持強勢,但更長期而言,市場仍將缺乏上行動力,料將再度陷入弱勢震蕩。
        

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