從來沒有一家企業(yè)的上市過程會被全民關(guān)注，以天然熊膽入藥的歸真堂，IPO的過程挑戰(zhàn)了社會和IPO底線。讓投資者在討論商業(yè)價值的同時，不得不討論上市公司的道德底線。
　　實(shí)際上，在商業(yè)利潤和道德之間，并沒有太多非此即彼的抉擇。歸真堂之所以上市遭到質(zhì)疑，除了其熊膽提取過程被人非議外，其可持續(xù)增長的前景也并不為投資者所看好。一家在IPO過程中就遭到媒體和百姓質(zhì)疑的公司，機(jī)構(gòu)在選擇其作為投資對象的時候也會更加審慎。
　　天然動物成分入藥也面臨隨著動物福利的進(jìn)一步改善，將會出現(xiàn)越來越多的政策風(fēng)險，如果歸真堂的主營業(yè)務(wù)受其原材料來源影響而降低產(chǎn)量或者質(zhì)量，投資者顯然是不愿意接受的。
　　其次，從吸引機(jī)構(gòu)投資者的角度看，除了國內(nèi)已有的大型投資機(jī)構(gòu)可能會“不拘一格買股票”外，具備海外投資背景的機(jī)構(gòu)在投資中往往會更進(jìn)一步考慮到企業(yè)的社會道德風(fēng)險、政策風(fēng)險，涉及動物保護(hù)政策的時候尤為謹(jǐn)慎。
　　再者，政府部門需要考慮的是，到底應(yīng)該鼓勵什么樣的企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板？歸真堂謀求在創(chuàng)業(yè)板上市，本身就是對扶植新科技新產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位的挑戰(zhàn)。并不是說傳統(tǒng)的中醫(yī)藥行業(yè)不適宜上市，而是歸真堂這樣利用稀缺資源制藥的企業(yè)，不能確定長期穩(wěn)定的利潤增長，不能代表最先進(jìn)的生產(chǎn)力。歸真堂計劃用上市募集的資金來建設(shè)總規(guī)劃面積為3000畝的養(yǎng)殖基地，把黑熊養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大到1200頭。其上市融資的目的并不是改進(jìn)和研發(fā)熊膽替代品。
　　如果按照歸真堂也能上市的邏輯，就會打開一個潘多拉盒子，所有利用后代資源達(dá)到短期利潤增長的企業(yè)都會一窩蜂似的申請IPO，用融資來的資金再投入下一輪侵占。這樣的結(jié)果是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立者不愿意看到的局面。
　　市場選擇什么樣的上市公司，并不能僅僅回顧其三年內(nèi)的財報，先不提看著財報審批通過后第一年就利潤變臉的公司，重要的是，三年的財報并不能揭示企業(yè)的長期投資價值。和海外幾十年如一日為投資者賺取穩(wěn)定收益的上市公司相比，中國也應(yīng)該在A股市場成立二十多年之際考慮一下如何優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)造一個更完善和良性發(fā)展的市場。在審批制尚未退出歷史舞臺的時候，政府有責(zé)任為投資者選擇具備長期可持續(xù)發(fā)展價值的公司上市；在審批制停止之后，機(jī)構(gòu)和中小投資者則會用市場的力量來抉擇是否投資歸真堂這樣具有政策風(fēng)險的公司。