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    1. 降準債市回暖 貨基高收益或繼續
      2012-02-21   作者:徐皓  來源:證券日報
       
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          前期債券在數月的牛市后,近期走勢盤橫,尤其受到1月經濟數據的影響,利率債和信用債品種收益率出現回升,資金面仍捉襟見肘。上周末央行突降存款準備金的消息,則為近期偏弱的債市注入強心針。昨日資金面表現立竿見影,現券收益率普遍回落,成交量有所回升。除了心理上的提振市場信心外,市場人士認為,這對于債市未來走強也夯實了基礎。

        節后低迷債市受提振

        央行周末發布消息,從2012年2月24日起,下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。國有大行的存款準備金率降為20.5%,中小銀行降為17%,據測算將釋放約4000億元的流動性。
        這一次降準比市場預計來得晚了一些,距離去年末的降準也時隔兩個半月。但股市、債市均給予積極反應。2月20日周一,銀行間債券市場交易量小幅回升,銀行間債市現券收益率普遍回落。銀行間國債曲線整體下行1~6個BP,其中10年期國債收益率下移至3.51%的水平,央票以及金融債收益率走勢也同樣出現下行。
        事實上,龍年春節后,債市一直表現偏弱,未能如市場所愿延續去年四季度以來的“小牛”行情而出現階段性調整。1月CPI數據公布后,遠超市場預期的結果引發了各機構對利率類債券的拋售;與此同時,央行持續回籠資金,市場資金面有所趨緊,回購利率持續上升。
        “利率產品的收益率自2011年四季度以來已經出現了明顯下行,透支了大部分利好預期。在實質性寬松政策出臺之前,利率產品收益率下行空間有限,而且會有暫時性的回調。”諾安貨幣基金經理張樂賽表示。
        受此影響,節后(1月30日至今)債券基金表現不溫不火,整體凈值上漲約0.124%。前期表現較好的一些基金更出現一定回調,如廣發增強債券凈值下跌約1%,易方達安心回報、博時信用債也凈值也回落0.9%左右。
        而與此同時,貨幣基金的收益率連續走高,節后平均7日年化收益率達到4.8%,區間貢獻的凈值收益率約在0.5%,好于債券基金。

        貨基高收益或至2季度

        降低存款準備金率,是否會使近期貨幣基金強于債券基金的情況得以逆轉?
        好買基金研究員陸慧天表示,貨幣基金在近期取得高收益的原因和去年相比有所不同,主要受益于協議存款和短期票據,而這樣的情況可能延續一段時間。而未來CPI持續下降是大概率事件,資金面也會有所好轉,讓再回購等買入返還資產的投資回報降低,貨幣基金的存款投資收益率可能有所降低。
        不過,短期融資券將受益于資金面改善,收益率可能進一步回落,為貨幣基金提供進一步的動力。有貨幣基金經理表示,目前貨幣基金的高收益率可能維持至2季度。
        而對于債券基金而言,政策面和資金面的放松無疑是一劑利好。
        富國基金認為,此次調降存準,機構投資者將進一步確認政策寬松趨勢,除對債市的短期有一定正面刺激外,債市中期繼續走強的基礎進一步被夯實,但低等級和高收益信用債走高仍需經濟回暖的支撐。
        東方證券分析師馮玉明認為,降準為債市提供交易性機會,10年期國債收益率可能回落至3.35~3.40%附近。信用債方面,在利率債收益率下行的帶動下,中高評級的信用債收益率也會有一定的回落,但AAA級信用債的漲幅或有限。
        據《每日經濟新聞》了解,近期貨幣基金規模持續擴張,不少大型公司每日均有上億資金流入。而一些面向機構投資者的債券基金近期規模亦有所擴容。

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