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    1. 降準利空 貨基高收益時代或結束
      2012-02-20   作者:  來源:第一財經日報
       
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          “降準”政策早于市場預期到來,對于維持高收益率的貨幣市場基金是個利空信號,或許,貨基高收益時代將就此結束。
        貨幣市場基金自去年以來一直維持較高的收益。尤其是2月以來,多只貨幣市場基金的七日年化收益率都維持在6%以上,近期,更有一些基金的七日年化收益率突破9%高位。如匯添富貨幣A、B自2月14日起連續三天的七日年化收益率都超過了9%,天治天得利也在2月13、14日兩天獲得超9%的年化收益率。
        深圳一位貨幣市場基金經理對《第一財經日報》記者表示:“這段時間貨幣市場基金的短期高收益,一是賣券兌現了短期收益,二是春節前資金面出現過短期的局部性緊張,Shibor升到很高的水平,當時如果放了高收益回購,現在到期,收益率就體現出來了!
        事實上,貨幣基金的收益率往往與當期的市場資金面密切相關,通常,在市場資金面緊張時,短端貨幣市場利率就會上漲,從而推動貨幣基金的投資收益上升,而今年以來市場資金面一直偏緊,是貨幣市場基金短期收益率得以持續高升的根由。
        大成貨幣基金經理王立認為,今年以來貨幣基金的收益較好,主要緣于年初及春節因素造成的資金面的緊張,提高了整體貨幣市場的收益,同時也就提高了貨幣市場基金的投資收益。
        不過,與去年相比,今年貨幣市場總體資金面已經略顯寬松,協議存款政策和短期票據對貨幣市場基金的業績貢獻較大。
        匯添富貨幣基金經理王玨池表示,在協議存款投資上限放松之前,貨幣基金想要分享貨幣市場利率波動帶來的投資機會,除了依靠協議存款外,主要是通過買賣債券、逆回購交易來實現,但買賣債券、逆回購交易在實際操作中容易受市場容量、交易對手、信用風險控制等多種因素影響。而隨著協議存款新政的推出,匯添富貨幣基金適時提高協議存款投資比例,有效提升了投資收益。
        前述深圳貨幣市場基金經理也表示,目前貨幣市場基金的高收益主要依靠協議存款!艾F在銀行之所以愿意吸收這種高成本存款,就是因為頭寸緊張,只要央行控制稍微放松,Shibor就會下來。而如果沒有協議存款,貨幣基金的收益會下降得非?。因為貨幣市場基金投資短融券上限是40%,其他的利率產品收益率很低,與協議存款5%以上的收益率相差很大!
        王立表示,目前要密切跟蹤貨幣政策及債券市場的變化,如果未來伴隨著政策的適度放松,資金面逐漸寬松,則貨幣市場基金的再投資收益也會有所下降。
        王立的這番表態是在上周五作出的,而央行上周六就突然降低了存款準備金率。盡管這一政策的推出有些早于市場預期,但也讓市場明確了今年資金面將整體較去年寬松。而一旦央行選擇多次降準或降息以適應經濟保增長的要求,貨幣市場基金就不可能像去年一樣成為收益冠軍。
        前述深圳貨幣市場基金經理認為,目前貨幣市場基金平均5%的年化收益率不可能長時間持續。貨幣市場基金某種程度上代表整個利率體系中最低端的無風險收益,如果持續高收益,那一方面意味著其他的投資品種收益率都很低,另一方面也對實體經濟造成比較大的打擊,在保增長目標下,這顯然也是不可持續的。
        該基金經理還稱,自上而下看,如果今年貨幣政策穩健寬松,股票市場的投資機會更大,債券市場由于去年10月份已經走了一波大行情,所以可能只存在局部行情。因此全年可能股票方面的投資會獲得更好的收益。

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