經(jīng)歷過春節(jié)外盤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)拉漲的行情后，近期基本金屬價(jià)格步入高位震蕩格局。截至2月15日收盤，LME3月銅陷入8300美元附近震蕩。展望后市，一季度基本金屬將面臨諸多事件的考驗(yàn)。
首先是歐債集中到期考驗(yàn)，二是中國消費(fèi)能否重啟高位接貨，2月中國消費(fèi)將是考驗(yàn)銅價(jià)的重要事件。而對(duì)于鋅、鋁來講，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策是繼續(xù)施壓還是有所放寬，將是這兩個(gè)品種消費(fèi)的主要影響因素。鉛則集中在污染后的消費(fèi)重啟問題上。目前雖然環(huán)保政策已出臺(tái)，但是近期尚未看到消費(fèi)復(fù)蘇的跡象。
2011年：消費(fèi)預(yù)期過度炒作
回顧2011年基本金屬價(jià)格，走勢(shì)可謂是意料之外、情理之中。年初對(duì)于中國消費(fèi)的良好預(yù)期，使得與房地產(chǎn)、汽車、電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的基本金屬在年初價(jià)格統(tǒng)一被強(qiáng)勢(shì)拉漲。但是由于過度提前消耗消費(fèi)預(yù)期，在二季度真實(shí)消費(fèi)注入、中國基本金屬消費(fèi)集體復(fù)蘇到來后價(jià)格反而大幅下挫。
步入后半年，歐債危機(jī)全面爆發(fā)，商品集體性暴跌。宏觀影響是2011年的重頭戲，并且在一定程度可以說宏觀問題的集體爆發(fā)使得基本面對(duì)于價(jià)格的影響程度減少。這些情理之中的因素，讓我們不得不更加審慎地分析2012年行情。
歐債危機(jī)難解 消費(fèi)疲弱
宏觀因素繼續(xù)影響2012年的金屬走勢(shì)。
2012年2-3月，歐債到期高峰到來。“歐債五國”2012年2月、3月到期債務(wù)總額均達(dá)800-900億歐元，為2012年全年最高水平；其中，希臘3月175億歐元債務(wù)到期，有序違約和債務(wù)重組的概率加大，希臘存在退出歐元區(qū)的可能。
而且，需要注意的是，美國等多國在2012年都會(huì)面臨大選，靠政治解決歐債危機(jī)的難度加大。
例如，德國民眾極力反對(duì)救助希臘等國，更別說歐盟之外的其他國家了。所以2012年2月、3月，歐洲需在財(cái)政聯(lián)盟和歐元區(qū)分裂間作出選擇。市場(chǎng)對(duì)于西班牙、意大利，甚至法國的擔(dān)憂都是歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的重大危機(jī)。
除了歐債危機(jī)集中到期的困擾，歐洲消費(fèi)疲弱亦成為壓制市場(chǎng)的因素。在債務(wù)危機(jī)影響下，歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐已極為緩慢，預(yù)計(jì)歐洲對(duì)于基本金屬消費(fèi)的貢獻(xiàn)將變負(fù)數(shù)。
庫存較高 價(jià)格上漲乏力
除歐債集中到期的事件外，一季度另一關(guān)鍵要素是中國消費(fèi)能否重啟。
回顧2011年年初行情，當(dāng)時(shí)全球市場(chǎng)一片看好，過度過早炒作中國消費(fèi)，結(jié)果卻是在民工荒等多項(xiàng)事件影響下，中國消費(fèi)晚于預(yù)期啟動(dòng)。雖然整體量仍達(dá)到較高同比增速，但由于時(shí)間差以及市場(chǎng)的過度提前炒作，金屬價(jià)格上漲乏力滑落，重啟的消費(fèi)未能如期推漲價(jià)格。
2012年行情更為復(fù)雜。1月份，金屬價(jià)格在中國春節(jié)前大幅拉漲。此次拉漲，一方面由于前期過度看空，另一方面，是外盤寄希望于中國消費(fèi)重啟。所以2、3月份，中國消費(fèi)是否重啟，能否達(dá)到預(yù)期，又再度成為關(guān)鍵事件。
目前來看，市場(chǎng)擔(dān)憂加重。目前各品種庫存量均維持高位：上海期貨交易所銅庫存逼近20萬噸，已屬歷史高位；鋁庫存達(dá)到30萬噸，逐日增加；鋅庫存達(dá)到37萬噸，鉛3.6萬噸。
而即使消費(fèi)重啟，首先消耗的也應(yīng)該是庫存，真正傳導(dǎo)到冶煉廠供應(yīng)方面，尚需一定時(shí)日。并且目前房地產(chǎn)行業(yè)并不樂觀，此行業(yè)涉及的鋅、鋁品種以及所連帶的其他品種的消費(fèi)都將受到質(zhì)疑。
一季度整體來看，目前金屬價(jià)格暫停春節(jié)漲勢(shì)，步入盤整行情。中國現(xiàn)貨表現(xiàn)以及歐債危機(jī)能否妥善解決將是價(jià)格未來走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素。畢竟價(jià)格拉漲后市場(chǎng)憂慮增大，過早到來的經(jīng)濟(jì)向好的樂觀輿論，反而使高價(jià)位顯得不穩(wěn)。我們認(rèn)為若中國消費(fèi)沒有出現(xiàn)連續(xù)性的顯著重啟，歐債危機(jī)仍無解決跡象，則基本金屬后期壓力將會(huì)增大。
