春節過后，商品市場連續回落，CRB指數下跌近2%，重新回歸至震蕩區間。自1月中旬步入下跌的美元近一周來企穩反彈，美國四季度經濟數據也遜于預期，商品前期上行的主導因素開始逐步消退，歐債危機再次成為市場最大不確定影響因素，日前召開的歐盟峰會自然成為市場關注的一大焦點。
　　本次歐盟峰會除在“財政契約”討論上達成了較為廣泛的一致外，會后的聲明也從三方面提出了有關促進就業和經濟增長的相關舉措。整體而言，本次峰會有亮點，但實質性舉措仍略顯不足，歐債危機轉機難現，商品短期承壓局面不會有明顯改變，震蕩盤整的格局仍將延續。

　　“財政契約”獲通過　實際效力待觀察

　　本次歐盟峰會最大亮點在于“歐盟財政鞏固協議”的通過，包括法國德國在內的25個歐盟成員國對此表示支持。此項旨在強化財政紀律的政府間條約有望在3月初歐盟峰會上簽署，以期避免債務危機的重演。
　　協議要求歐盟各成員國嚴格執行預算規則，年度結構性赤字不得超過GDP的0.5%，這一平衡預算的規則須在一年之內寫入各成員國的法律。如果違反這一規則，將由歐盟司法法庭課以一定比例的罰款。
　　在目前歐債危機逐步蔓延的背景下，“財政契約”是解決當前各國高債務問題的最直接手段，相較于此前多次峰會的空頭支票有了實際效力。同時，這也是邁向財政聯盟的關鍵一步。如果財政聯盟最終得以形成，將成為歐元區穩定的最堅實壁壘，也可以從根本上避免債務危機的發生。
　　不過，此協議的簽署距財政聯盟仍有較長距離，也并非萬能良方。
　　對于除希臘以外的其他歐元區邊緣國而言，目前危機的根本原因并非財政過于寬松。長久以來，經濟增長乏力和財政失衡的局面一直存在，但在房地產泡沫的掩蓋之下并未明顯體現，直至2008年金融危機后政府為救銀行業被迫出手才使得這一狀態快速惡化。因此，單純通過控制預算的方式來防止債務水平進一步擴大未必能夠真正阻隔危機，反而有可能進一步削弱邊緣國的經濟增長動力，其公共財政仍無法得到鞏固。此外，協議的部分條款還可能涉及各國法律的修改，勢必會產生政治阻力，執行力度也將大打折扣。

　　經濟增長成重點　具體細節仍缺乏

　　本次峰會除在會中通過了“財政契約”外，會后發布的就業和增長聲明還提及了三方面內容：提高歐盟地區就業水平、完善歐洲一體市場、促進歐盟區域商業銀行融資能力。聲明意在通過改善中小企業經營和融資環境，降低勞動成本，繼而鼓勵企業擴大產出，通過提高總產出水平和降低勞動力成本提升歐盟競爭力。
　　在去年歐債危機的應對中，歷次救火都是頭疼醫頭、腳痛醫腳，過度關注金融業、忽略實體經濟所造成的弊端逐步顯現，債務危機非但未得到遏制，邊緣國財政緊縮帶來的政局不穩和經濟衰退反而愈演愈烈。在這方面，此次峰會終于有所改變，對促進市場一體化的政策實施給出了具體時間表，且將年輕人就業和中小企業生存發展問題提到了前所未有的高度，表明目前歐債危機整體應對方向從治標轉向治本。
　　不過，雖然聲明體現了歐盟各國對于促進區內經濟增長的共識，但在具體問題上仍缺乏相關細節，更多是為了重新恢復市場對于歐盟經濟增長的信心。此外，關于促進中小企業融資以及年輕人就業的措施涉及動用資金的問題，這些資金的來源及充足性在當前歐洲經濟不景氣的情況下仍無法確定。因此，其具體實施也將存在較多操作困難。

　　希臘問題遭擱置　債務危機難解決

　　此次峰會雖然有較多亮點，但對于違約近在咫尺的希臘問題卻選擇了回避。希臘與私人債權人關于債務減記的第二輪談判仍在僵持之中，而根據去年10月IMF與歐盟的談判結果，私人部門的債務減記是第二輪援助的前提之一，如果談判失敗，希臘3月20日的145億歐元債務償還仍會出現違約。
　　希臘債務違約會對債權人造成更大損失，因此此輪談判達成共識的可能性較大，近期希臘國債收益率也未出現明顯上升。不過即便私人債權人迫于壓力接受70%這一幅度債務減記，仍不足以實現希臘債務在2020年降至GDP的120%目標；而這一目標是IMF就希臘債務可持續性所設定的目標，亦為第二輪援助的關鍵內容。
　　因此，我們預計希臘短期違約的可能性不大，但債務危機的紓解仍難一蹴而就。此外，希臘談判的艱難也一定程度影響到了市場心態，近一周來，葡萄牙國債收益率快速上升，10年期國債收益率觸及18%以上，也有可能步希臘后塵，對于歐元區仍將是重大挑戰。
　　整體而言，在歐元區國家接連被標普和惠譽下調評級之后，相較于去年歷次峰會的口頭支票，本次歐盟峰會透露出來的積極信號對市場有一定支撐作用。但“財政契約”效力幾何，目前尚難樂觀；而就業和增長聲明流于形式，更多只是擺出姿態；對于迫在眉睫的希臘和葡萄牙問題也未有提及。因此，總體來說，峰會還是缺乏實質性舉措，對于商品市場的支撐也相對有限，我們預計在目前缺乏上行主導因素、歐債危機又尚無轉機的情況之下，商品市場繼續維持盤整的可能性仍較大。