隔夜歐美股市大幅上揚，但大漲之后的A股市場疲態漸顯，股指周三收出一根縮量小陰線。反彈是要曇花一現，還是中場休息后繼續上攻？我們認為近日的上漲是基本面和技術面合力的結果，短線休整之后仍有望再度上攻，但進程復雜多變。

　　基本面上暖風頻吹

　　基本面上，元旦之后暖風頻吹。首先是采購經理指數（PMI）重回50的分水嶺之上，代表企業界對經濟的看法較1個月前相對樂觀。其次，全國金融工作會議時隔5年后再次召開，溫家寶總理在會議上指出要“提振股市信心”，被很多投資者解讀為官方釋放出的政策信號，有效鼓舞了市場人氣。第三，數據顯示12月信貸增加6405億元，環比多增783億元，同比則多增1823億元，信貸增速則是4個月以來首次回升。同時，12月的M1增速回升0.1%，M2增速回升了0.9%，都為5個月以來首次回升，讓投資者憧憬在不久的將來出現趨勢性拐頭。

　　技術面支持中期反彈

　　技術面上看，首先，本輪中期下跌開始于2011年11月15日，經過了1個多月的下跌，滬綜指從最高的2534點跌到最低2132點，下跌幅度接近16%，時間短、速度快、跌幅深。一些中小板、創業板個股的跌幅更是慘不忍睹。市場乖離率創近期高點，累積了較大的技術反彈動能。其次，從更長時間段看，本輪熊市開始于2011年4月中旬，隨后市場一直在下降通道中運行。而2011年12月底到2012年1月滬綜指剛好觸碰到這個通道的下軌，于此展開反彈順理成章。再次，從時間跨度看，從2011年11月上旬到2012年1月初，市場已經接近完成一輪中期下跌的時間和幅度任務（類比2011年4月26日到6月20日的中期下跌），中期下跌完成后迎來中期反彈也屬正常，而級別或類似于2011年6月到7月、10月到11月的反彈。

　　反彈進程復雜多變

　　我們認為，2012年1月6日開始的反彈，有很大概率是基于基本面和技術面配合情況下的中期反彈。但是，我們也感覺反彈的基礎還有值得推敲的地方。比如M1、M2同比數據短期出現回升，主要是新增人民幣信貸投放的大幅增加與財政存款的大量凈投放導致。但近幾個月新增外匯占款數據大幅減少，表明熱錢正在快速流出，表明中國經濟增長下滑導致國際資金避險情緒強烈；再加上美元指數走上升趨勢導致資金外流，會吞噬新增信貸帶來的流動性成果，因此一季度貨幣供應改善的進程可能還會反復。而技術上看，指數目前依舊處于長期下跌通道中，在觸碰到通道下軌后的上漲一般被認為是中期反彈。但未來若在一些重要的位置受阻回落，同時消息面再遇利空，則指數不排除再次下探2100點的可能。因此對現有的中期反彈還是不能過分樂觀。
　　短線看，9日、10日大幅反彈使得多方能量被大量消耗，但目前還沒有觸碰到2300點以上位置（2307點原來是2011年10月24日的重要支撐，但是在被突破后已經轉化成壓力），而且由2011年4月3067點開始的長期下跌通道的上軌目前還處于2360點區域，并且每天以約4個點的速度下移，離昨日收盤的2276點還有一段距離，因此預計本輪中期反彈還有時間和空間。
　　操作上看，指數的休整提供了再次參與的機會。但考慮到反彈行情的復雜多變，應采取短線操作，快進快出，避免遭遇過山車。而昨日的市場熱點出現了由強周期性個股轉向小盤股的態勢，近日可考慮一些超跌的小盤股做反彈。在短線大盤整理企穩回升后，又可回過頭來關注周期類個股。