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貝因美上市首日“破發”。新華社發(郟策
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在2011年持續低迷、屢創新低的A股市場中，新股破發比率高達74.10%，首日破發現象更是達到歷史高點。而備受詬病的A股IPO高發行市盈率、高發行價、高開盤價“三高”現象正是造成今年新股破發率高企的重要原因。
七成破發 龐大集團最慘烈
2011年新股破發之洶涌是令股民刻骨銘心的。
A股的“首日破發”現象在2010年初開始出現，今年達到歷史高點。投中集團統計顯示，2011年前11個月新上市的264家企業中，有71家出現首日破發，占比達26.9%；相比之下，2010年全年上市的347家企業中僅26家出現首日破發，占比僅7.5%；2007-2009年則并無首日破發現象出現。其中，4月上市的24家企業中有16家首日破發，單月破發率達到66.7%，為2007年以來的最高值，1月和5月51.6%、46.2%的單月破發率則分別排在2007年以來的二、三位。4月28日，龐大集團上市首日收盤價較發行價格下跌23.16%，為今年最高。
而從新股上市至今的表現來看，破發的比率更高。Wind統計顯示，截至12月28日收盤時，278只上市新股中有206只破發，比率高達74.10%。其中，38只折價在50%以上，破發幅度最大的是龐大集團，跌幅高達87%。而今年上市的新股中漲幅超過50%的僅有10只，其中冠昊生物以漲幅150%位列榜首。
截至28日收盤，龐大集團的股價僅為6.06元，相較于45元的發行價格，可謂天壤之別。今年汽車銷售市場的低迷，拖累了龐大集團的業績，令龐大集團自上市以來遭遇業績變臉的尷尬。今年上半年，龐大集團實現歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為4.04億元，同比下滑36.2%。而三季報顯示，龐大集團實現凈利潤7.03億元，同比下滑11%。
更不幸的是，龐大集團收購薩博的愿望也在近日徹底落空。12月21日，龐大集團公告稱，瑞典地區法院2011年12月19日同意薩博汽車的申請，宣布薩博汽車破產。薩博的破產也讓龐大集團受到嚴重的打擊。龐大集團提前支付的4500萬歐元(約合人民幣3.7億元)的購車預付款，也可能打水漂了。
“三高”典型 扎堆上市不減速
“高發行市盈率、高發行價、高開盤價”的“三高”現象成為2011年A股IPO的典型特征，這也是造成今年新股破發率高企的主要原因。
投中集團統計顯示，今年1月，A股IPO的月平均發行市盈率達到80.4倍，為2007年以來的最高值。1月7日，新研股份以150.82倍的發行市盈率創下歷史最高紀錄。隨后，雷曼光電、先鋒新材等多只創業板新股的發行市盈率也超過100倍。
A股IPO重啟之后，國內資本市場隨著創業板的開啟逐漸恢復投資熱情，追逐新股發行的資金日益增多，高發行價與高開盤價開始伴隨高發行市盈率而出現。然而“三高”無法持續膨脹，一旦其開始觸及投資者的風險底線，大面積破發就成為一種必然。
然而，“越窮越生，越生越窮”，今年A股市場的低迷并未減弱公司上市的熱情。今年以來，共有300多家公司申請上市，尤其是下半年，扎堆上市現象更加突出。對此，中央財經大學金融學院副教授王汀汀告訴記者，“一個很重要的原因是企業的融資需求，隨著中國的金融調控總體趨緊，以及未來可能出現的結構性變化，很多企業將獲得長期融資的出路定位于股票融資。年底集中上會可能也反映出部分地方政府的政績需要。在發行股票的時機選擇方面，一般選擇股票市場上漲的階段發行最有利，從過去股票市場的周期和IPO周期來看，確實表現出這樣的關系：股票市場行情越好，IPO越多，因此，這種扎堆的行為可能反映出企業對未來股票行情看漲的預期。”
來自國際四大會計師事務所之一安永的最新全球IPO市場調研報告顯示，2012年上半年國內A股市場將迎來上市高峰。“目前企業在融資方面的需求很大，隨著11月一批企業推遲至明年初上市，2012年上半年將有一波上市高峰，預計全年IPO融資額將超3000億元。”安永大中華區審計服務首席合伙人何嘉遠表示。
只上不下 公司質量堪憂
Wind統計數據顯示，今年以來證監會已審核327家公司上市申請，共有76家公司未通過。其中，楚天科技股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司、河北養元智匯飲品股份有限公司等8家在上會前夕被取消審核資格，68家未能過會，過會率為76.75%。而據統計，去年IPO通過率為82.54%，2009年為84.92%。究其原因，王汀汀認為，一方面是上會公司數量增加，另一方面則可能是由于審核標準比以往更嚴，從最近IPO申請公司因造假遭拒到查處的已上市造假案，說明監管部門不僅將對造假的打擊控制在源頭，對于既往的造假行為也會嚴格追究。還有一種可能性，就是很多公司在強烈的股權融資愿望的驅動下，在不符合條件的情況下，冒進上會，導致被否比例提高。
“這種IPO擴容的現象，也許反映了當前中國企業融資的迫切需要，但是從證券市場發展來看，對于現階段市場的穩定無疑是不利的。”王汀汀表示，此外，他還表示從長遠來看，如果不推出有效的退市制度，上市公司只上不下，那么這種IPO擴容的現象還將導致上市公司整體質量的下降。
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