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    1. 2012基金業四懸念:高收益難維持
      2011-12-27   作者:  來源:證券日報
       
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          2012年的基金行業一定會有許多懸念,但對于行業整體景氣影響巨大的應該不多,以下是幾個尤其關鍵的方面,或許也是投資者最關注的,我們將它們一一列出。

        懸念一:基金業績會否依舊低迷?

        2011年的基金年終業績,至今已基本落定。股票基金20%上下的虧損,應該是歷年來僅次于2008年后的糟糕表現了。而貨幣基金則創下歷史最高收益率,(這個收益率甚至超過2005年的時候!)這樣的業績會否在2012年延續呢?值得關注。
        回顧年初,相信沒有多少業內人士可以“準確研判”到這一點。在2011年初,市場憧憬的最多的是宏觀調控深化后,是否會導致房地產市場資金進入A股市場。或者,歐美債務危機消解后,全球經濟增長會否重上穩定增長軌道,這樣的積極論調。
        及至年終,我們可以發現,這兩個重要預期都落了空。全球經濟穩定增長成了一個笑話。歐債的層層爆發,及至年終,整個市場真的開始擔憂歐元區解體,以及美國QE3的問題了。而所謂的房地產行業或其他地方的熱錢,除了被收回央行,就是去了高利貸。說白了,被央行放出來的流動性,最終又回歸了國庫。
        2012年會如何呢?沒有人知道。2012年的股市會如何呢?很多人認為是跌。但是否如此呢?或者,換個角度,曾經被收走的流動性會否再次出場呢?可以預計的是,貨幣基金年末的高收益率多半是無法維持了,至少上半年內。而股市何時能反彈,則成了一個“哥德巴赫”猜想。
        看上去確定的都不確定,看上去不確定的或許也會有機會。這就是市場。

        懸念二:基金發行能否極泰來嗎?

        2011年初,許多業內機構仍對基金發行摩拳擦掌。一年發6-10個基金的規劃大有人在。最終情況,幾乎業內沒有人能夠完成這個規劃。何故?發行市道太差!
        2012年,這個市道會改變么?有以下幾個因素或許能夠左右2012年的發行態勢。
        首先是,基礎市場的行情。說白了,就是A股市場的走勢。按照通常的“直線性思維”。2012年的股市應該是個悲觀的市場。因此,被深套2年后的基金投資者可能投資的熱情或許遠不如今年。發行規模下降必然導致發行成本上升。全行業應該陷入發行的收縮之中。
        當然,這只是一種慣性思維。另一種思維是,2012年或許產品創新、基礎市場的回暖,可能構成一些新的投資熱點。比如,具備對沖思維的保本類收益產品,比如商品市場基金,比如境外股市,比如A股的一些杠桿產品,比如……2005年最為清淡的股市造就了貨幣基金熱,2011年后,產品線大為拓寬的基金行業未必無所作為。
        當然,2012年的基金發行仍然面臨諸多挑戰,有些挑戰將長期存在,比如其他參與者的競爭(私募、保險、甚至銀行理財機構);比如渠道對于基金公司的壓力會進一步增大;比如糟糕的口碑可能在某一天觸發個別公司的贖回等等。
        唯一可以確定的是,基金發行仍將繼續,行業發展仍將繼續。

        懸念三:呼吁多年的激勵措施能否啟動?

        新任的監管機構高層在最新講話中,以突出篇幅提及了員工持股,引得行業再度燃起熱望。作為一個國際資產管理業的常態,股權式激勵缺乏,被認為是2011年前基金行業人才大規模流失的原因之一。
        必須承認,作為智力密集型的行業,基金管理公司從長遠看引入股權激勵似乎是民心所向。但不可否認的是,內地的基金業是在明確的政策扶持、有管制的準入壁壘下,超常規速度發展起來的。因此,區分該行業的牌照價值和期間的勞動力價值,恐怕是許多時候,各方面最頭疼的問題。從這個角度看,股權激勵可能是一個未來數年呼聲最高、難度最大的政策之一。
        2012年,該政策若有重大突破已屬不易,正式推出概率恐怕不大。

        懸念四:重倉股的連續跌停能否中止?

        按照一些國際基金業人士的看法,在一個國家,基金行業能否取得持續發展,有兩個問題至關重要,首先是業績和渠道的可獲得性,其次是是否有重大丑聞發生。
        及至國內市場,在老鼠倉高發態勢有明顯收斂的情況下,2011年頻頻出現的,基金重倉股成為“地雷股”的狀況可能是對基金行業影響較大的事件。這個狀況能否扼制,還是繼續延燒,或許是內地基金行業未來幾年增長速度的關鍵。
        必須承認,2011年,基金行業的幾個重大的連續跌停的個股,其發生帶有一定的偶然性,無論是雙匯還是重慶啤酒,僅就單個個股而言,其觸發的事件都帶有偶然性。基金投資本身也沒有程序性的錯誤。
        但從放大的角度看,這些事件的背后,行業內過度的業績競爭,以及風險管理機制的整體性缺失是如此明顯。換言之,上述事件帶有行業上的普遍意義。某種程度上,大部分基金公司的超級重倉股都有概率上暴發類似的事件的可能。而也就在重慶啤酒事發同時,市場上仍在流行某明星基金經理的“概念股”,這種風險意識的缺乏,和跟莊炒作的投資風氣,恰恰與A股市場的某些投資文化取向有關。
        從這個角度看,若無行業深入反思,或A股市場大幅反彈,則類似事件的發生不會停止。只要讓基金重倉股跌停的投資文化土壤存在,這個現象或許還將存在不短的時間。

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