債務危機“癥重難治”，經濟下滑需求不旺，流動性釋放實施艱難，美元階段走強持續難改……分析人士認為，2012年一季度，包括大宗商品在內的風險資產價格仍然受到宏觀面綜合壓制，行情仍然面臨弱勢下行風險。
四大因素影響大宗商品價格
“明年上半年，從宏觀面上分析，大宗商品主要還是受到四個因素影響�！眹鹌谪浛偛弥斫鞯路治觯鳈鄠鶆諣顩r影響資產安全性，流動性狀況影響商品金融屬性，經濟發展狀況影響商品基本面，美元指數影響商品價格波動，這四個因素將隨不同時間段產生的作用不同牽引大宗商品價格階段性趨勢波動。
從債務危機角度看，江明德認為，目前仍然缺少支持新格局產生的宏觀因素和新經濟增長點，歐盟峰會對歐債危機也只是開出了藥方而沒有實際作為。
“意大利等國還債的高峰期在明年一季度左右，但歐盟峰會確定的解決債務危機的新財政公約、歐洲穩定機制、IMF增資等措施需下半年才能實施，在這段時期內，債務風險將直接影響大宗商品價格�！苯鞯卤硎�，“國際評級機構落井下石，市場風險偏好明顯降低，在現金為王的思想指導下，資金將撤離大宗商品市場并導致價格大幅回落�！�
此外，對流動性有預期但卻看不到直接的動作，市場出現短期失望是必然的，反映在行動上就是拋售風險資產。江明德認為，量化寬松政策最大的效應在2008年危機后已經體現，目前再使用的邊際效應會有所減弱。新注入市場的流動性數量也不會大于2008年危機時水平，對商品金融屬性的影響會有所降低。
與此同時，經濟下滑特別是制造業的不景氣將成為導致終端需求不旺的主要因素，進而降低以供需關系為基礎所確定的商品價格。“流動性影響的是商品的金融屬性，經濟發展影響的是商品的基礎屬性。在這兩個條件均不理想的背景下，宏觀上又有債務危機的擔憂，商品價格下行在所難免�！苯鞯卤硎尽�
美元走強也被認為將會持續一段時間。江明德認為，金融、經濟危機時期，全球風險偏好程度明顯降低，強勢美元能使資金遠離風險市場回流美國。雖然全球債務危機導致人們對紙幣資產不信任，但在商品定價、貿易結算和全球外匯儲備資產中的強勢地位決定了美元相對于其他紙幣資產仍有得天獨厚的優勢，同時美國實體經濟也遠好于其一籃子貨幣所對應國家的經濟狀況。“綜合以上因素，目前還看不出美元指數重回弱勢的跡象，而美元指數強勢運行對大宗商品價格存在一定壓制作用�！�
農產品：難以獨善其身
光大期貨分析師王娜認為，宏觀局勢主導2011年國內外農產品市場期、現走勢，農產品基本面影響退居其次。而歐債危機能否有效化解及中國緊縮政策是否轉向將決定2012年商品市場主基調。
農產品中，豆類油脂受宏觀經濟面的影響最為明顯，預計明年一季度難改弱勢格局。王娜認為，在系統性風險集中釋放過程中，國內外油脂現貨市場呈現旺季不旺的消費特征。在歐債危機沒有實質緩解前，預計2012年一季度油脂消費難現樂觀，期貨操作仍需延續空頭思路。
相對來說，玉米市場的關注焦點更多集中于供需基本面。王娜預計，今年國內玉米產量創記錄有效縮減國內玉米市場產需缺口，但12月國儲入市收購再次引發現貨市場供應緊張憂慮。預計春節前國儲入市短線利多延續，明年一季度在新玉米集中上市后玉米期價有望恢復下跌。
軟商品方面，正處于榨季的白糖可能持續頹勢。申萬期貨農產品分析師施磊接受《經濟參考報》記者采訪時預計，白糖在明年上半年難有起色，隨著春節旺季的結束，白糖市場將迎來2至5月份產量高峰期和需求低迷期，屆時價格下行壓力較大。但從宏觀角度來看，整個金融市場都將面臨動蕩，白糖也難獨善其身。
能源化工：或現階段性行情
“2012年能源化工類商品將面臨諸多不確定性因素。”光大期貨能源分析師唐嘉賓接受《經濟參考報》記者采訪時預計，對于原油來說，若歐債問題得以緩解，伊朗戰事不爆發，原油全年均價或小幅攀升至115美元/桶；否則不排除油價跌至2008年危機時的30美元/桶。
對于LLDPE，供應面的變化決定著價格走勢。唐嘉賓認為，國內供求平衡仍主要取決于進口狀況，預計上半年由于價格內外倒掛進口貨源的沖擊較小，春節之后或將出現階段性貨源不足的情況，L1205合約價格再度回到萬元關口上方的概率較高。
PVC價格更多受需求因素的影響。唐嘉賓認為，國內PVC價格進一步下降的空間非常有限。如果需求改善，PVC價格或再到8000元/噸上方；如果需求繼續惡化，6300元/噸未必是堅實底部。
PTA方面，唐嘉賓預計，2012年一季度PTA不會出現趨勢性大行情，上游PX的供應變化以及下游聚酯的需求變化會產生如2011年下半年似的階段性行情。
此外，唐嘉賓預計，一季度甲醇價格難有較大突破，需求疲軟將引導期價以弱勢整理為主。春季過后，傳統下游剛需影響將帶動甲醇價格上揚，期價有望跟漲。
基本金屬：依賴行業周期波動
盡管基本金屬在四季度隨著市場情緒波動不時走出“過山車”行情，但分析人士普遍認為其弱勢格局目前未有轉向的勢頭。
中國國際期貨分析師曾寧在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，綜合各方面因素，明年不存在推動銅價趨勢性上升的宏觀條件，而基本面的變化成為決定銅價走勢的主導因素。
“明年宏觀經濟形勢仍然不容樂觀，歐洲國家將在赤字與衰退的漩渦中越陷越深，特別是一季度可能再度面臨歐債系統性風險的集中釋放�！痹鴮幷J為，美國經濟盡管溫和復蘇，但美元中級反彈將打壓銅價；中國經濟繼續降溫也將降低銅的需求。
從行業來看，曾寧預測，2012年全球銅的供需格局將發生改變。一方面是全球銅需求增速放緩，另一方面，明年全球銅供應的緊張程度有望緩解，全球銅供需將轉向平衡。而由于供需失衡的格局得到緩解，銅價炒作空間將縮小，銅價表現將更依賴于行業周期的波動。
“從宏觀和行業背景分析，我們認為在歐債危機、美元反彈的打壓下，明年一季度前金屬市場將保持弱勢格局，預計倫銅和滬銅將分別調整至6000美元、45000元一線。”曾寧說。
