12月16日，證監會等部門聯合發布了小QFII試點辦法，并表示正在研究鼓勵更多長期資金入市的辦法。在A股市場今年以來持續疲弱，滬指連續失守重要關口、投資者信心極度低迷的時刻，監管層暖風頻吹，似有“救市”跡象。但接受《經濟參考報》采訪的專家認為，這些政策并非“治本”之舉，有效性也仍待觀察，資本市場“圈錢”的本質得到改變必須進行制度建設。
暴跌 半月1.3萬億市值蒸發
盡管在匯金入市、存準率下調等一系列利好傳聞的影響下，A股市場上周五在罕見的六連陰之后出現了大幅反彈，但市場長期以來的疲弱態勢已經表現得十分明顯，股民們的參與熱情也已跌至冰點。
WIND統計數據顯示，12月份以來的12個交易日中，上證指數拉出了10根陰線，累計跌幅達到了4.65%；深證成指則拉出了9根陰線，累計跌幅高達6.31%。滬深300指數下跌了5.21%，中小板指下跌了8.73%，創業板指則下跌了6.24%。在2309只股票中，有2040只出現下跌，占比高達88.3%。從總市值來看，短短兩周時間，A股的總市值已經由11月末的26.76萬億元縮水至目前的25.47萬億元，1.3萬億元的市值已經灰飛煙滅。
在如此低迷的市場環境之下，投資者損失慘重，自然也會對A股市場“敬而遠之”。中登公司最新發布的統計月報顯示，截至11月末，持倉A股賬戶占全部A股有效賬戶的比重為41.61%，A股持倉意愿在11月降至“冰點”，處于一年來的最低水平。
12月5日至12月9日一周，期末持倉A股賬戶總數僅為5710.47萬戶，占期末A股賬戶數1.62億戶的比例僅為35.1%。與此同時，兩市參與交易的A股賬戶數為717.94萬戶，對應的交易賬戶占比為4.42%，再創年內新低。也就是說，12月5日至12月9日一周，A股的有效賬戶中僅有不到四成持倉，進行交易的更是少得可憐。面對低迷的市場，投資者的信心大受打擊，正在選擇“用腳投票”，遠離A股市場。
不僅如此，在即將過去的2011年中，相對于中國經濟增長在全球主要經濟體中的亮眼表現，A股市場的疲弱不堪的程度卻形成了鮮明的對比。WIND統計數據顯示，截至目前，上證綜指和深證成指今年以來的累計跌幅分別達到了20.77%和27.10%，滬深300指數、中小板指和創業板指的跌幅則分別達到了23.60%、33.99%和31.55%。而在全球主要市場，美股三大指數中，道瓊斯工業平均指數今年以來上漲了2.50%，納斯達克綜指和標準普爾500指數也僅下跌3.68%和3.02%；深陷債務危機的歐洲三大股指中，倫敦富時100、巴黎CAC40和法蘭克福DAX跌幅則分別為8.69%、21.88%和17.54%。東京日經225指數和恒生指數則分別下跌了17.86%和20.62%。
也就是說，在全球主要市場當中，上證指數表現僅微微好于巴黎CAC40，跑輸了幾乎所有主要市場。
畫餅 政策暖風頻吹
面對滬指的節節敗退，監管層也開始連連發出利好消息，頗有“救市”的意味。
12月16日，證監會、人民銀行、外管局聯合發布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》(下稱《辦法》，即小QFII)，允許符合條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點機構，運用在港募集的人民幣資金在批準額度內進行證券投資。
根據《辦法》，初期試點額度為200億元。證監會相關負責人表示，試點順利啟動和開展后，將會研究進一步擴大試點的可能性。并表示，目前具備資格的基金公司與證監會溝通密切的有八九家，這些基金公司應該會很快申請。
與此同時，證監會還表示，證監會正在研究鼓勵更多長期資金入市，鼓勵公募基金、養老基金、社�；稹⒈ｋU公司等機構投資者協調發展。同時，證監會將與有關部門溝通對基本養老保險及全國住房公積金余額進行合理運用的途徑，建議借鑒社�；鸾涷�，委托專業機構進行投資。
稍早之前的15日，證監會主席郭樹清則表示，全國有2萬億元的養老保險金余額分散在各省，此外，住房公積金累計繳存3.9萬億元，扣除貸款后余額還有2.1萬億元。郭樹清建議可把這4萬億資金組織起來，設立一個專門的投資機構，學習全國社�；�，投資股市獲取收益。
“這些措施都是非常有力度的�！庇⒋笞C券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，首先是小QFII的200億資金的效果將是立竿見影的，但是這只是開了一個口，香港存量人民幣資金三年增長了10倍左右，是非常龐大的�！斑@是證監會釋放的一個信號�！彼u價說。
而對于養老金入市，李大霄則認為，現在市場上的資金多為市場跌，就撤回，市場漲，再入場，市場資金來源保障性明顯不足。因此，養老金這種長期資金來源的入市，將是對于股市真正的長期利好。“推動長期資金入市是長期利好性質，RQFII是屬中短期利好性質可即起效�！崩畲笙隹偨Y道。
實質 重在制度建設
盡管監管部門政策暖風頻吹，然而，對于有關監管部門出臺的這些“救市”措施，能否真正改變市場長期的疲弱態勢，不少接受《經濟參考報》記者采訪的專家卻表達了謹慎的態度。
長城證券研究總監向威達對《經濟參考報》記者表示，市場下跌是多種因素造成的，市場本身也存在著許多問題。對于高倍溢價發行，市場風險要花很大的代價去消化。在牛市中，這個風險不易顯現，但在熊市，馬上就會暴露出來。如果貨幣政策沒有明顯放松，或者沒有累積達到一定程度之前，市場仍然會維持一段時期的震蕩。
李大霄則認為，證監會的這些動作會起到一定救市作用，但是力度應該再加強�！爸匾倪�是供求平衡�！彼ㄗh，應當加大買方力量，推動社保、保險、匯金公司、大型央企增持加大力度；新股發行改為先發行后半年后上市；降低印花稅、紅利稅，推動中國版401K；再融資順序改為多批準發債少批準發股；擴大救市標的范圍。
向威達認為，監管部門對發行管理很嚴厲，但對監管方面卻不到位，形成“重審批、輕監管”的現狀。監管部門將大部分精力放于企業IPO審批，但對市場中的違規交易、信息披露、虛假信息、內幕交易、操縱股價等現象監管力度不足，就是查出也僅是輕描淡寫，使違規成本低，風險小，給市場造成很大風險。
他認為，在市場多種問題仍然存在的情況下，引入小QFII等救市措施，很難解決市場根本問題。“因為根本原因并不是缺錢，而是市場存在的這些硬傷，機制不健全，造成再多的錢也不會主動流入市場。”向威達強調，對于監管部門，應控制新股在發行過程中，不能過度包裝，高市盈率發行，造成二級市場難以消化。另外，加強對市場中存在的內幕交易、虛假信息等違規操作的監管力度，提高違規所付出的代價，讓操作者難以違規。
“畫餅充饑�！敝洕鷮W家韓志國則對《經濟參考報》記者如此描述監管層推出的政策，他認為，對于小QFII，一共200億，只有20%也就是40億可以進入股市，對市場不會有多大幫助。地方社保資金等政策資金的入市的可能性也不大。
韓志國認為，對于股市，最重要的還是制度改革。“現在的股市，已經不是為投資者服務而是為圈錢者服務，是行政力量的附屬物品�！彼麖娬{，股市必須真正為投資者服務，進行市場化運作，行政力量必須退出市場。
