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    1. 市場投資或步入理性發展階段
      2011-12-13   作者:肖玉航  來源:中國證券報
       
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          時于年終,題材類股票頻頻出現重挫,如科力遠、重慶啤酒等。這些股票要么與實際業績相差較遠,變臉有加;要么是題材兌現或失敗。非理性的投資或失信、失準的投資正在為市場品種的巨跌來買單,因此未來A股市場投資者或將重新認識市場,而從市場軌跡反映出的現狀來看,市場投資在2012年進入理性發展階段的概率較大。
        從中國A股市場前些年題材刺激的品種表現來看,在2011年基本處于乏力而跟風者少的格局,比如金融危機時期出臺的區域與行業規劃,當時可以出現連續上漲;而今年10月以來出臺的數十個產業規劃,僅有傳媒類、環保類等極少數品種能夠持續表現,而大多數則反應平淡,這顯示A股市場投資者的理性思維開始主導市場,相信未來題材與刺激類因素對A股投資者行為的影響將日趨薄弱。
        進入2012年后,轉融通終結單邊市、國際板推出預期和宏觀經濟因素不確定性風險將使投資者更加理性。以轉融通為例,中國證券業協會和滬深證券交易所日前相繼出臺了融資融券業務由試點轉為常規業務的相關配套文件,11月28日是上述配套文件實施的首個工作日,這意味著尚未獲得該項業務的75家證券公司已正式啟動融資融券業務的申請工作,2012年將擴大范圍與力度。從新業務影響的股票類型來看,虧損、題材、業績變臉、持倉成本過低、連年不分紅或分紅水平極低和PE高企類的公司股票將面臨嚴峻考驗,因此目前投資者需要對手中股票進行優化,研究上述出借方手中的持股成本特別是國有企業持有成本、行業發展等非常重要。基金、券商理財、保險投資、上市公司投資股票、信托等機構在經受了品種與總體虧損后,在新市場格局中的投資也將趨于理性,由于與國際股票市場的日趨接軌,估值與回報、行業前景等將成為重要參考,而那種IPO發行133倍市盈率還廣受追捧的光景將難以再現。
        從其他因素來看,國際板的推出預期將加大股票估值與國際接軌的力度,因此市場結構性估值高企的現實可能對市場未來的運行形成一定的壓力,也可能是引發市場回歸理性的關鍵。數據顯示,從A股市場估值統計來看,25倍市盈率以上個股在全部A股中占比接近80%,但在美國、香港、英國、德國等成熟市場上,估值高于25倍市盈率的品種占比僅為16%左右。未來一旦國際板推出,將引發市場品種結構化估值的回歸與對比,這對投資者理性投資的引導將更為明顯。
        總體來看,A股市場在2011年的下跌有其多重原因,而市場品種整體估值水平高于成熟市場可能是其中之一。考慮到部分上市公司的失信、上市公司業績在經濟不確定性影響下持續下滑、轉融通可能帶來的結構性風險及國際板未來推出的預期等因素,未來A股市場步入理性投資軌跡的可能性正在增大,反映到市場上,將出現結構性風險與機會增多,而連續性上漲的市場品種將日趨減少。

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