上證綜指再創(chuàng)年內(nèi)新低2302點后，雖然滬深股市出現(xiàn)抵抗性反彈，但截止到12月8日，800多只A股已經(jīng)創(chuàng)出去年2319點以來的新低，超過A股上市公司的1/3，透視出2319點被有效擊穿進入倒計時。2009年6月至今，A股市場在2350點之上累計換手超過10倍，一旦上證綜指有效跌破2319點，大盤只能向下，為日后的反彈拓展空間。值得關(guān)注的是，998點至1664點上升趨勢線已被跌破，近一步確認3067點以來的調(diào)整與6124點至1664點的調(diào)整是同等級別。
　　受通脹和緊縮政策制約內(nèi)需增長活力、外需增長放緩影響，2011年GDP走出逐季下行的態(tài)勢，增速從一季度的回落到四季度的大約8.6%，而且這種增速下行的趨勢還很可能在2012年上半年延續(xù)。促發(fā)經(jīng)濟下行的因素有：明年上半年歐債危機的繼續(xù)惡化將會顯著增加全球經(jīng)濟二次回落可能性，我國出口也將受到較大的沖擊，凈出口對于經(jīng)濟影響為負；持續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控導致的房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行的趨勢將會延續(xù)到明年三季度，其最低增速也很可能逼近2009年2月的低點，上半年累計下滑幅度將超過20%，由此拖累投資增速近5個百分點；受累于出口和房地產(chǎn)部門的疲軟和企業(yè)盈利下滑，今年以來強勢的制造業(yè)投資增速明年將有所回落。
　　考慮到盡管物價漲幅已開始下行，但穩(wěn)定物價的基礎(chǔ)并不牢固，在外圍流動性總體保持充裕、國內(nèi)勞動力上升等成本趨升的經(jīng)濟環(huán)境下，繼續(xù)推動物價上漲的可能性仍然沒有消除，政府不會輕易放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟。在海外沒有發(fā)生重大事件、形勢不出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)的背景下，管理層在2012年仍然會繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。中期看來，資金供應(yīng)緊張對A股市場的制約難以出現(xiàn)較大的改觀。
　　筆者認為，2012年世界經(jīng)濟增速將會繼續(xù)放緩，現(xiàn)實情況將會比IMF和市場普遍預(yù)計的更為悲觀。美國、歐元區(qū)等發(fā)達經(jīng)濟體可能會再度衰退，新興經(jīng)濟體整體增速也將放緩，部分外向型新興經(jīng)濟體可能會出現(xiàn)因貿(mào)易順差急劇收窄而引發(fā)貨幣危機的征兆。因需求進一步萎縮，全球通脹壓力將大幅放緩，這給不少國家(尤其是發(fā)達經(jīng)濟體)帶來政策放松空間，但財政狀況糟糕極大地約束了財政政策放松的空間，貨幣政策放松將再度大行其道，這將為2012年以后的通脹前景埋下巨大隱患。
　　2008年是美國經(jīng)濟長、中、短周期的新起點。目前美國經(jīng)濟處于新一輪長周期的起點，總體形勢趨弱。就當前美國經(jīng)濟而言，長周期面臨新興經(jīng)濟體強有力的挑戰(zhàn)，中周期可能面臨“去杠桿化”導致的“失去的十年”；短周期陷入再度衰退的風險急劇上升，明年美國經(jīng)濟可能會陷入輕度衰退。2012年是美國財政政策從寬松轉(zhuǎn)向緊縮的轉(zhuǎn)折年，二季度仍有可能推出第三輪量化寬松。
　　歐債危機將進一步深化，德國、法國將被拖下水，歐元區(qū)面臨分崩離析或者規(guī)模縮小的風險。明年2、3、4月份是重債國償債高峰期，希臘需要在明年3月之前拿到第七筆貸款才能避免違約。隨著事態(tài)的繼續(xù)惡化，歐元區(qū)核心成員國與外圍、次核心國家的博弈將出現(xiàn)新的變化——重債國同意核心國家提出的嚴肅財政紀律、“有進有出”的要求，而核心國家則同意有限制地發(fā)行歐元債券和大規(guī)模購買重債國國債，再加上預(yù)期明年二季度末美國將推出QE3。若此，國際大宗商品將開始新一輪上漲，中國將再次面臨輸入性通脹壓力。
　　在國內(nèi)、外諸多因素影響下，2012年A股上市公司利潤增長處于回落期，預(yù)計比2011年凈利潤同比增長5%-10%。隨著全流通時代的到來，2012年A股融資壓力不會減輕，以及大力發(fā)展債券市場，滬深股市估值水平將繼續(xù)下移。受資金瓶頸的制約，在震蕩中重心逐漸下移是2012年A股市場的主基調(diào)，上證綜指主要運行區(qū)間是1830點—2550點。如果美國經(jīng)濟依然低迷，歐洲經(jīng)濟陷入二次衰退，歐債危機或出現(xiàn)違約、或有成員國退出，不排除上證綜指再次下探1664點的可能性。
　　中國有句老話，小心駛得萬年船。在全球金融市場動蕩下，投資者還是應(yīng)該謹慎一些。如果看不到大量增量資金進場，A股市場還是在反復“拉抽屜”中重心逐漸下移。年內(nèi)還有16個交易日，還是要把控制風險放到第一位。