在央行開始全面調降金融機構存款準備金率的背景下，參考通脹、經濟增長、政策和流動性等影響因素，中期而言，我們將維持對市場偏樂觀的態度。當然，短期市場依然要消化技術面的壓力和經濟下滑的悲觀預期，目前股指或許正處于黎明前最黑暗的時刻。
　　繼前段時間，浙江6家農信社存款準備金率下調后，上周三央行全面宣布下調存款類金融機構存款準備金率，貨幣政策微調的步伐明顯加快。我們預計，未來一段時間，存款準備金率依然存在進一步下調的可能性，而最快的時間窗口可能就在明年1月。
　　在未來經濟可能超預期下滑，但是政策已有大手筆動作的背景下，未來市場何去何從？我們對后市的整體觀點是短期弱勢震蕩，不改中期向好的趨勢。在通脹、增長、流動性和政策等四重因素中，通脹見頂回落是市場能夠企穩的前提條件。這是因為通脹不見頂回落，政策不具備松動的基礎。而如果政策不能放松，則股市流動性局面難以有效改觀。而經濟增速和上市公司業績見底往往會滯后于政策底和市場底，一半在于利潤是一個滯后指標，一半在于股市往往會提前反映基本面。按照我們上述的邏輯推演，在通脹已經趨勢性見頂且未來可能超預期下行、政策已有顯著轉向和流動性將進一步改善的背景下，雖然經濟增長和上市公司業績依然面臨壓力，但是對未來市場的走勢已經沒有必要過于悲觀。我們的統計分析表明，債市走牛一般較股市走牛提前4個月左右。在9月下旬啟動的債券牛市之后，投資時鐘和大類資產輪動也必將傳遞至股票市場。
　　整體而言，雖然未來1至3個月，宏觀經濟的表現預計依然難以樂觀，但在通脹趨勢性見頂回落，且可能加速下行的背景下，貨幣政策的明確轉向會使得未來的股市流動性逐漸經歷從量變到質變的轉化，債券市場走牛所帶來的利率重置亦會提升股市的風險溢價吸引力。在政策進一步放松預期明確的情況下，我們看好未來市場的中期走勢。但短期而言，市場依然將在歐債危機帶來的不確定性、低迷的技術面、承壓的基本面和流動性改善中博弈。期指操作策略，短期而言，我們建議投資者應該以弱勢震蕩的思路來參與市場。