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    1. A股將再下探2307點至2330點區(qū)域
      2011-11-25   作者:民族證券 徐一釘  來源:經(jīng)濟(jì)參考報
       
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          目前歐債危機(jī)壓頂,美國、歐洲、日本經(jīng)濟(jì)增長面臨嚴(yán)峻考驗。在此背景下,A股市場能在2300點之上維持整理已屬不易。應(yīng)該說,今年以來A股市場震蕩調(diào)整的走勢,是對國內(nèi)外宏觀面的提前反應(yīng)。鑒于美國、歐洲股市已進(jìn)入中期調(diào)整,上證綜指再次考驗998點與1664點上升趨勢線已成必然,即二次下探2307點的支撐。
        由于歐洲多國受債務(wù)危機(jī)纏繞,較為安全的德國國債一直受到青睞。本周三,德國政府標(biāo)售的36.44億歐元10年期國債,售債結(jié)果相當(dāng)不佳,德國央行不得不出資買入標(biāo)售39%的國債,以避免拍賣失敗。德國國債拍賣結(jié)果向市場發(fā)出一個信號,即歐債危機(jī)已經(jīng)波及歐元區(qū)核心地區(qū),表明投資者對整個歐元區(qū)投了不信任票。繼西班牙、意大利之后,主權(quán)債務(wù)危機(jī)很可能波及到法國。此外,隨著周一美國國會兩黨減赤談判失敗,市場對于美國債務(wù)問題的關(guān)注再度升溫。
        最新數(shù)據(jù)顯示,德國11月制造業(yè)PMI初值由10月的49.1降至47.9,不及此前調(diào)查預(yù)估的48.5。德國11月制造業(yè)活動連續(xù)第二個月萎縮,而且萎縮速度加快,因出口需求減少。不過,德國11月服務(wù)業(yè)PMI升至51.4,服務(wù)業(yè)活動強(qiáng)于預(yù)期。歐債危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散,拖累實體經(jīng)濟(jì)的情況正在逐步顯現(xiàn)。標(biāo)普已發(fā)出警告稱,如果歐洲主權(quán)國家債券收益率居高不下,而歐元區(qū)各國銀行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步擴(kuò)大,那么明年歐元區(qū)很大一部分國家有經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。
        10月末中國外匯占款余額較9月末下降248.92億元,這是2008年1月以來近四年間,外匯占款余額首次出現(xiàn)負(fù)增長。歷史經(jīng)驗表明,一旦外匯占款月環(huán)比下降幅度超過1.5%,隨后A股市場都會出現(xiàn)幅度不小的調(diào)整,且外匯占款月環(huán)比下降幅度越大,隨后調(diào)整的殺傷力就越大。不過,10月外匯占款月環(huán)比下降只有0.1%。不管外資流出是不看好中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展,還是歐債危機(jī)的爆發(fā)使得海外機(jī)構(gòu)變現(xiàn)中國資產(chǎn)補(bǔ)充流動性,投資者都應(yīng)密切關(guān)注未來幾個月外匯占款余額的變化,
        匯豐11月PMI指數(shù)初值為48,創(chuàng)下32個月以來最低。這與今年前三個季度,單季GDP同比增長分別為9.7、9.5、9.1,呈現(xiàn)出逐季回落的走勢相匹配。筆者認(rèn)為,盡管中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險正在加大,貨幣政策短期內(nèi)很難有大的調(diào)整,但會有一些微調(diào)政策出臺,以平滑GDP回落過快。值得關(guān)注的是,近期,雖然國內(nèi)資金緊張的局面出現(xiàn)好轉(zhuǎn),并不意味著A股市場資金面也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。資金是很功利,沒有看到大的投資機(jī)會,場外資金不會大舉介入。
        研究發(fā)現(xiàn),近10年,CPI同比增長與上證綜指走勢,并不存在“通脹見頂,股市見底”的規(guī)律。相反,一旦CPI同比增長出現(xiàn)拐點,隨后A股市場都出現(xiàn)艱難的探底過程。如果還延續(xù)以前規(guī)律,若2011年7月CPI同比增長6.5%就是這輪通脹的拐點,即使取三次中跌幅最小的一次,調(diào)整時間最短的8個月計算,上證綜指至少要下探至2114點,調(diào)整時間至少要到延續(xù)到2012年3月。
        1991年至今有三次通脹,第一次見頂是1994年10月,CPI同比增長27%,上證綜指當(dāng)月收盤為654點,隨后一直下探到512點才出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,最大跌幅為21.71%,調(diào)整持續(xù)時間為15個月;第二次見頂是2004年8月,CPI同比增長5.3%,上證綜指當(dāng)月收盤為1342點,隨后一直下探到998點才出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,最大跌幅為25.63%,調(diào)整持續(xù)時間為10個月;第三次見頂是2008年2月,CPI同比增長8.7%,上證綜指當(dāng)月收盤為4348點,隨后一直下探到1664點才出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,最大跌幅為61.72%,調(diào)整持續(xù)時間為8個月。
        2307點以來的反彈,最高漲幅只有9.93%,比我們預(yù)期的弱很多,2536點成為這輪反彈高點的概率在增加。二次下探2307點至2330點區(qū)域,所引發(fā)反彈的力度究竟有多大,將取決于:管理層推出新的政策性利好;各類機(jī)構(gòu)中的大多數(shù)年內(nèi)都是虧損的,年底前這些機(jī)構(gòu)為減少虧損或扭虧努力的程度;美國、歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖,歐債危機(jī)峰回路轉(zhuǎn)。否則,上證綜指跌破2300點的時間很可能提前。
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