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    1. 通脹拐點(diǎn)預(yù)期升溫債市迎長波機(jī)會
      2011-11-11   作者:記者 方家喜/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
       
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          隨著10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布,市場對債市趨勢的預(yù)判發(fā)生了改變。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,通脹預(yù)期正在出現(xiàn)拐點(diǎn),盡管目前資金面總體仍緊張,但債市正在開啟長波牛市的預(yù)期急劇升溫。投資者需要把握市場時機(jī),合理布局。

        通脹回落推升債市預(yù)期

        接受記者采訪的有關(guān)機(jī)構(gòu)分析師表示,目前債市正在開啟長波牛市的預(yù)期急劇升溫。通脹,這個壓制債市的最大利空正在趨向緩解。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,2011年10月份,全國居民消費(fèi)價格總水平(CPI)同比上漲5.5%;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲5.0%。包括招商證券、中信建投證券在內(nèi)的多家主流券商發(fā)布研究報(bào)告指出,10月通脹水平略低于預(yù)期。
        市場上通脹拐點(diǎn)論開始升溫。中信建投認(rèn)為,隨著翹尾因素的減弱,CPI在四季度將顯著下降。全年CPI在5.5%左右。CPI同比增幅進(jìn)入下降通道。申銀萬國研究所指出,10月份物價繼續(xù)回落,CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)兩個月回落。在外圍經(jīng)濟(jì)放緩、國內(nèi)持續(xù)緊縮調(diào)控背景下,通脹回落的趨勢已經(jīng)確立。
        通脹回落態(tài)勢的進(jìn)一步明朗,大大緩解了債市壓力。信用債呈現(xiàn)回暖行情,收益率緩慢下滑。多家機(jī)構(gòu)出具的四季度策略報(bào)告,明確提出債市長期布局機(jī)會來臨。嘉實(shí)基金認(rèn)為,中國債券市場將進(jìn)入新一輪上漲行情。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,在通脹見頂回落、經(jīng)濟(jì)增速向下超過政府容忍范圍的情況下,降息、降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策可能出現(xiàn)的松動,將推動債券市場的牛市。海通證券認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期加強(qiáng),企業(yè)盈利能力下降,CPI下降確定,貨幣政策不會再緊,以上因素對債市有利,利率債長段機(jī)會來臨。

        債市資金面總體仍偏緊

        盡管市場對于貨幣政策放松的預(yù)期開始升溫,但這個預(yù)期顯然不會立即兌現(xiàn)。申銀萬國在最新的宏觀策略報(bào)告中指出,9月信貸投放低于預(yù)期,央行遏制突擊攬儲是重要原因之一。未來宏觀政策取決于CPI和經(jīng)濟(jì)增長的組合,如果通脹回落到5%(最好是4%)以下,工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)2-3個百分點(diǎn)的跳躍式下跌,政策才會放松。而在之前,政策顯著放松的可能性不大。
        嘉實(shí)貨幣、嘉實(shí)超短債基金經(jīng)理魏莉在三季報(bào)中預(yù)計(jì):外圍市場的不確定性極強(qiáng),歐債危機(jī)難以短期內(nèi)解決,美國經(jīng)濟(jì)形勢也不明朗。國內(nèi)市場當(dāng)前的整體形勢是經(jīng)濟(jì)增速有所放緩,通脹開始回落,但CPI絕對水平仍比較高。預(yù)計(jì)將進(jìn)入政策觀望期。四季度市場流動性將比三季度有所好轉(zhuǎn),但幅度有限。此外,銀行機(jī)構(gòu)受到存貸比考核等因素影響,資金的波動性依然較大,不排除市場出現(xiàn)階段性的資金緊張。“資金面總體緊張態(tài)勢,將帶動短期債券收益率整體上行,這也將為貨幣基金和超短債基金等短期理財(cái)產(chǎn)品帶來水漲船高的投資收益。”
        海通證券基金研究中心也認(rèn)為,從9月市場資金面來看,短期仍將面臨較大的壓力,因而貨幣基金主要投資的對象(國債、票據(jù)等)收益水平仍有望維持在高位,目前仍然是貨幣基金的較好投資時機(jī),投資者如果有等待入場股市的閑置資金,也可以通過投資貨幣基金在“避風(fēng)港”中獲取穩(wěn)定收益。

        合理布局把握時機(jī)

        有關(guān)分析師表示,中國經(jīng)濟(jì)正處在經(jīng)濟(jì)增速下降和通脹剛出現(xiàn)拐點(diǎn)的階段,根據(jù)美林投資時鐘的周期,目前已進(jìn)入衰退期。衰退的前期,資金成本較高,有利于短期債券基金處于較高的收益率水平。衰退的中期,由于經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)減緩,繼續(xù)緊縮的政策有望緩解,加息的可能性進(jìn)一步降低,長期限債券基金可以積極布局。而衰退的后期即向復(fù)蘇過渡的階段,股票資產(chǎn)才會迎來真正的機(jī)會。
        中信證券表示,近期信用債和可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了大幅上漲,從走勢來看屬于超跌反彈。但如果考慮到宏觀基本面的因素,本輪債市的反彈或許會變成反轉(zhuǎn),債市將迎來慢牛行情。從長期來看,如果央行的政策轉(zhuǎn)向,市場資金面再回寬裕,債市將再度由慢牛變?yōu)榭炫#档闷诖=ㄗh投資者重點(diǎn)關(guān)注高收益率的信用債品種,以及接近百元的可轉(zhuǎn)債品種。

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