隨著10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，市場對債市趨勢的預(yù)判發(fā)生了改變。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通脹預(yù)期正在出現(xiàn)拐點(diǎn)，盡管目前資金面總體仍緊張，但債市正在開啟長波牛市的預(yù)期急劇升溫。投資者需要把握市場時機(jī)，合理布局。
通脹回落推升債市預(yù)期
接受記者采訪的有關(guān)機(jī)構(gòu)分析師表示，目前債市正在開啟長波牛市的預(yù)期急劇升溫。通脹，這個壓制債市的最大利空正在趨向緩解。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年10月份，全國居民消費(fèi)價格總水平(CPI)同比上漲5.5%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲5.0%。包括招商證券、中信建投證券在內(nèi)的多家主流券商發(fā)布研究報(bào)告指出，10月通脹水平略低于預(yù)期。
市場上通脹拐點(diǎn)論開始升溫。中信建投認(rèn)為，隨著翹尾因素的減弱，CPI在四季度將顯著下降。全年CPI在5.5%左右。CPI同比增幅進(jìn)入下降通道。申銀萬國研究所指出，10月份物價繼續(xù)回落，CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)兩個月回落。在外圍經(jīng)濟(jì)放緩、國內(nèi)持續(xù)緊縮調(diào)控背景下，通脹回落的趨勢已經(jīng)確立。
通脹回落態(tài)勢的進(jìn)一步明朗，大大緩解了債市壓力。信用債呈現(xiàn)回暖行情，收益率緩慢下滑。多家機(jī)構(gòu)出具的四季度策略報(bào)告，明確提出債市長期布局機(jī)會來臨。嘉實(shí)基金認(rèn)為，中國債券市場將進(jìn)入新一輪上漲行情。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在通脹見頂回落、經(jīng)濟(jì)增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策可能出現(xiàn)的松動，將推動債券市場的牛市。海通證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期加強(qiáng)，企業(yè)盈利能力下降，CPI下降確定，貨幣政策不會再緊，以上因素對債市有利，利率債長段機(jī)會來臨。
債市資金面總體仍偏緊
盡管市場對于貨幣政策放松的預(yù)期開始升溫，但這個預(yù)期顯然不會立即兌現(xiàn)。申銀萬國在最新的宏觀策略報(bào)告中指出，9月信貸投放低于預(yù)期，央行遏制突擊攬儲是重要原因之一。未來宏觀政策取決于CPI和經(jīng)濟(jì)增長的組合，如果通脹回落到5%(最好是4%)以下，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)2-3個百分點(diǎn)的跳躍式下跌，政策才會放松。而在之前，政策顯著放松的可能性不大。
嘉實(shí)貨幣、嘉實(shí)超短債基金經(jīng)理魏莉在三季報(bào)中預(yù)計(jì)：外圍市場的不確定性極強(qiáng)，歐債危機(jī)難以短期內(nèi)解決，美國經(jīng)濟(jì)形勢也不明朗。國內(nèi)市場當(dāng)前的整體形勢是經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，通脹開始回落，但CPI絕對水平仍比較高。預(yù)計(jì)將進(jìn)入政策觀望期。四季度市場流動性將比三季度有所好轉(zhuǎn)，但幅度有限。此外，銀行機(jī)構(gòu)受到存貸比考核等因素影響，資金的波動性依然較大，不排除市場出現(xiàn)階段性的資金緊張。“資金面總體緊張態(tài)勢，將帶動短期債券收益率整體上行，這也將為貨幣基金和超短債基金等短期理財(cái)產(chǎn)品帶來水漲船高的投資收益。”
海通證券基金研究中心也認(rèn)為，從9月市場資金面來看，短期仍將面臨較大的壓力，因而貨幣基金主要投資的對象(國債、票據(jù)等)收益水平仍有望維持在高位，目前仍然是貨幣基金的較好投資時機(jī)，投資者如果有等待入場股市的閑置資金，也可以通過投資貨幣基金在“避風(fēng)港”中獲取穩(wěn)定收益。
合理布局把握時機(jī)
有關(guān)分析師表示，中國經(jīng)濟(jì)正處在經(jīng)濟(jì)增速下降和通脹剛出現(xiàn)拐點(diǎn)的階段，根據(jù)美林投資時鐘的周期，目前已進(jìn)入衰退期。衰退的前期，資金成本較高，有利于短期債券基金處于較高的收益率水平。衰退的中期，由于經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)減緩，繼續(xù)緊縮的政策有望緩解，加息的可能性進(jìn)一步降低，長期限債券基金可以積極布局。而衰退的后期即向復(fù)蘇過渡的階段，股票資產(chǎn)才會迎來真正的機(jī)會。
中信證券表示，近期信用債和可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了大幅上漲，從走勢來看屬于超跌反彈。但如果考慮到宏觀基本面的因素，本輪債市的反彈或許會變成反轉(zhuǎn)，債市將迎來慢牛行情。從長期來看，如果央行的政策轉(zhuǎn)向，市場資金面再回寬裕，債市將再度由慢牛變?yōu)榭炫＃档闷诖＝ㄗh投資者重點(diǎn)關(guān)注高收益率的信用債品種，以及接近百元的可轉(zhuǎn)債品種。
