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    1. 政策預(yù)期推升周期行業(yè)股票價值
      2011-11-11   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報
       
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          最近,政策面暖風(fēng)頻吹,進(jìn)一步引發(fā)投資者對于政策放松的預(yù)期。機(jī)構(gòu)分析人士表示,未來政策的春風(fēng)有望在股市掀起主題投資熱潮和早周期投資熱潮,周期行業(yè)股票在即將到來的復(fù)蘇與擴(kuò)張周期中將有良好表現(xiàn)。

        政策面趨暖值得期待

        本輪市場反彈的邏輯在于政策微調(diào)預(yù)期兌現(xiàn),并逐漸過渡至對政策進(jìn)一步調(diào)整的預(yù)期。財政政策方面,近期針對性出臺的一系列政策,包括營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅試點(diǎn)方案、增值稅和營業(yè)稅征收下限上調(diào)、鐵道部將獲超過2000億元的融資、地方自行發(fā)債破冰等。考慮到財政政策通常以組合拳方式存在,進(jìn)一步微調(diào)值得期待。
        貨幣政策層面,3年期央票從利率意外下行到暫停發(fā)行,1年期央票利率下行,充分顯現(xiàn)了流動性大環(huán)境的逐漸改善。10月下旬銀行放貸量猛增,未來兩月財政存款投放或超1萬億元,四季度新增貸款有望接近2萬億元。CPI數(shù)據(jù)的下行,提升投資者對貨幣政策微調(diào)預(yù)期:一是貨幣供應(yīng)量層面,從和市場關(guān)系最緊密的M1增速考慮,今年9月M1同比增速為8.9%,縱觀近20年,M1增速僅在1998年6月和2008年底、2009年初短暫出現(xiàn)過低于該值現(xiàn)象;二是存準(zhǔn)率和利率。觀點(diǎn)較為激進(jìn)的券商認(rèn)為,12月公布CPI之前有望首次降低存準(zhǔn)率,至2012年年末,將會四次下調(diào)存準(zhǔn)率、三次下調(diào)利率。這一預(yù)測顯然遠(yuǎn)超市場預(yù)期。從國際角度考慮,各國貨幣政策已紛紛再次轉(zhuǎn)向更加寬松,這為A股走強(qiáng)提供了良好契機(jī),且外圍貨幣政策的進(jìn)一步寬松也提升了中國貨幣政策調(diào)整預(yù)期。
        回到市場自身情況,有兩點(diǎn)需保持謹(jǐn)慎:第一,近幾個交易日成交量快速萎縮,顯示場外資金入場意愿較弱;第二,本輪行情主要圍繞新產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級受益這兩個主題展開,伴隨相關(guān)板塊急劇上漲,投資者開始“審美疲勞”,熱點(diǎn)炒作力度逐漸減弱。
        中信證券表示,政策微調(diào)跡象明顯,流動性放松預(yù)期不改,這些都將助推股指反彈進(jìn)程進(jìn)一步深化。不過,在地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期不改、政策難以全面放松背景下,普漲式反彈行情已告一段落,后續(xù)行情仍將以結(jié)構(gòu)性反彈為主。
        嘉實基金研究部總監(jiān)詹凌蔚分析指出,從大的周期看,全球正處于衰退期,但對中國這個世界第二大經(jīng)濟(jì)體來說,如果能成功實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,消化掉成本壓力,宏觀經(jīng)濟(jì)仍將長期看好。

        短期股指或再度下行

        機(jī)構(gòu)人士表示,CPI連續(xù)回落對A股市場意味著利好。首先,雖然年初抗通脹提出的目標(biāo)并沒有實現(xiàn),但通脹將逐步走低已成定局。根據(jù)歷史經(jīng)驗,每輪通脹的走低,往往預(yù)示著一波行情的開始;其次,通脹出現(xiàn)拐點(diǎn),意味著流動性將不再收緊,結(jié)構(gòu)性放松將會進(jìn)一步加快;第三,管理層的首要任務(wù)或?qū)⒂煽雇涋D(zhuǎn)向保增長。在保增長的過程中,貨幣政策將是重要一環(huán)。貨幣政策的局部寬松不僅有利于加快調(diào)結(jié)構(gòu)的步伐,更有利于中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長。
        長江證券認(rèn)為,PPI作為關(guān)鍵變量,往往具有領(lǐng)先指標(biāo)的意味。一般來說,PPI反向領(lǐng)先上證綜指達(dá)兩個月時間。也就是說,可以根據(jù)10月PPI對12月份的股市進(jìn)行預(yù)判,由于其處于下降趨勢,能預(yù)示未來股市的上漲。
        相比之下,也有不少券商分析師的觀點(diǎn)稍顯謹(jǐn)慎。湘財證券分析師祁大鵬認(rèn)為,從大盤走勢看,周三上證指數(shù)盤中沖高主要是依靠中國石油等權(quán)重股拉抬,表明短線多方能量已到強(qiáng)弩之末。午盤,受利空消息影響,中國聯(lián)通涌出大量恐慌盤,對脆弱的市場構(gòu)成壓力。值得注意的是,指數(shù)盤中反彈時,被動性賣盤明顯增加。正常情況下,一旦大盤掉頭向下,被動性賣盤就會轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃有再u盤,屆時大盤很可能震蕩下行。因此,建議投資者逢高減倉。
        中證投資亦認(rèn)為,目前滬指在2500點(diǎn)附近連續(xù)震蕩。所謂久盤必跌,如果股指不能放量突破2540點(diǎn),短期股指或再度下行。湘財證券則表示,由于反彈的成交量不能支持大盤持續(xù)上行,因此暫時還不能擺脫短線震蕩的運(yùn)行趨勢。一旦有外力影響,股指主動回調(diào)也是大概率事件。

        關(guān)注周期性行業(yè)

        嘉實基金的最新報告指出,今年是“十二五”的開局之年,正值新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動之際,中國經(jīng)濟(jì)仍將以持續(xù)高于全球經(jīng)濟(jì)的較快增速發(fā)展,周期行業(yè)股票在即將到來的復(fù)蘇與擴(kuò)張周期中,作為資本市場中與實體宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)景氣周期變化關(guān)聯(lián)度最高的組成部分,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴(kuò)張期將直接受益于行業(yè)景氣度的提升,通過行業(yè)景氣輪動實現(xiàn)超額收益。
        具體而言,詹凌蔚看好三大投資機(jī)會:首先是跟宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的總需求和總供給之間的供大于求或者供小于求形成的行業(yè)景氣波動,帶來的同質(zhì)化企業(yè)自上而下的投資機(jī)會,包括水泥、煤炭、鋼鐵、有色、汽車、航運(yùn)等。其次是那些產(chǎn)業(yè)生命周期中處于成長初期或者導(dǎo)入期的成長股,能夠買入并持有,去實現(xiàn)穿越周期的成長。如將節(jié)能和裝備結(jié)合在一起的優(yōu)秀公司,在國內(nèi)都處于一個導(dǎo)入期和成長期。第三是跟經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系不密切的行業(yè),主要體現(xiàn)在可選消費(fèi)品領(lǐng)域,比如家電、品牌消費(fèi)品、奢侈消費(fèi)品等。
        申銀萬國研究所也表示,政策的全面放松依然難以期待,尤其是地產(chǎn)調(diào)控之弦短期仍難以放松,這就使得地產(chǎn)投資這一傳統(tǒng)周期性產(chǎn)業(yè)鏈仍將受到較大政策抑制,建材、建筑、鋼鐵、有色等周期性品種后續(xù)走勢或難有出色表現(xiàn)。因此,在后續(xù)結(jié)構(gòu)性反彈行情中,建議主抓政策利好主線:新興產(chǎn)業(yè)投資依然值得進(jìn)一步關(guān)注。環(huán)保、LED、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)板塊近期表現(xiàn)一直火爆,新興產(chǎn)業(yè)板塊已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)調(diào)整過程中政策后續(xù)扶持力度最為堅定且最為確定的品種,考慮后續(xù)相關(guān)“十二五”規(guī)劃將相繼公布,利多因素依然不斷。而結(jié)合技術(shù)的成熟度及政策扶持重點(diǎn)工程等主要因素考量,建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能技術(shù)與裝備、環(huán)保技術(shù)裝備、物聯(lián)網(wǎng)云計算及新能源集成應(yīng)用等重點(diǎn)領(lǐng)域。除此之外,受益于高端裝備“十二五”規(guī)劃即將公布的消息刺激,高端裝備中的航空裝備、衛(wèi)星制造與應(yīng)用以及海洋工程等板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注。

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