最近，政策面暖風(fēng)頻吹，進(jìn)一步引發(fā)投資者對于政策放松的預(yù)期。機(jī)構(gòu)分析人士表示，未來政策的春風(fēng)有望在股市掀起主題投資熱潮和早周期投資熱潮，周期行業(yè)股票在即將到來的復(fù)蘇與擴(kuò)張周期中將有良好表現(xiàn)。

　　政策面趨暖值得期待

　　本輪市場反彈的邏輯在于政策微調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)，并逐漸過渡至對政策進(jìn)一步調(diào)整的預(yù)期。財政政策方面，近期針對性出臺的一系列政策，包括營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅試點(diǎn)方案、增值稅和營業(yè)稅征收下限上調(diào)、鐵道部將獲超過2000億元的融資、地方自行發(fā)債破冰等。考慮到財政政策通常以組合拳方式存在，進(jìn)一步微調(diào)值得期待。
　　貨幣政策層面，3年期央票從利率意外下行到暫停發(fā)行，1年期央票利率下行，充分顯現(xiàn)了流動性大環(huán)境的逐漸改善。10月下旬銀行放貸量猛增，未來兩月財政存款投放或超1萬億元，四季度新增貸款有望接近2萬億元。CPI數(shù)據(jù)的下行，提升投資者對貨幣政策微調(diào)預(yù)期：一是貨幣供應(yīng)量層面，從和市場關(guān)系最緊密的M1增速考慮，今年9月M1同比增速為8.9%，縱觀近20年，M1增速僅在1998年6月和2008年底、2009年初短暫出現(xiàn)過低于該值現(xiàn)象；二是存準(zhǔn)率和利率。觀點(diǎn)較為激進(jìn)的券商認(rèn)為，12月公布CPI之前有望首次降低存準(zhǔn)率，至2012年年末，將會四次下調(diào)存準(zhǔn)率、三次下調(diào)利率。這一預(yù)測顯然遠(yuǎn)超市場預(yù)期。從國際角度考慮，各國貨幣政策已紛紛再次轉(zhuǎn)向更加寬松，這為A股走強(qiáng)提供了良好契機(jī)，且外圍貨幣政策的進(jìn)一步寬松也提升了中國貨幣政策調(diào)整預(yù)期。
　　回到市場自身情況，有兩點(diǎn)需保持謹(jǐn)慎：第一，近幾個交易日成交量快速萎縮，顯示場外資金入場意愿較弱；第二，本輪行情主要圍繞新產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級受益這兩個主題展開，伴隨相關(guān)板塊急劇上漲，投資者開始“審美疲勞”，熱點(diǎn)炒作力度逐漸減弱。
　　中信證券表示，政策微調(diào)跡象明顯，流動性放松預(yù)期不改，這些都將助推股指反彈進(jìn)程進(jìn)一步深化。不過，在地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期不改、政策難以全面放松背景下，普漲式反彈行情已告一段落，后續(xù)行情仍將以結(jié)構(gòu)性反彈為主。
　　嘉實基金研究部總監(jiān)詹凌蔚分析指出，從大的周期看，全球正處于衰退期，但對中國這個世界第二大經(jīng)濟(jì)體來說，如果能成功實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消化掉成本壓力，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將長期看好。

　　短期股指或再度下行

　　機(jī)構(gòu)人士表示，CPI連續(xù)回落對A股市場意味著利好。首先，雖然年初抗通脹提出的目標(biāo)并沒有實現(xiàn)，但通脹將逐步走低已成定局。根據(jù)歷史經(jīng)驗，每輪通脹的走低，往往預(yù)示著一波行情的開始；其次，通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)，意味著流動性將不再收緊，結(jié)構(gòu)性放松將會進(jìn)一步加快；第三，管理層的首要任務(wù)或?qū)⒂煽雇�脹轉(zhuǎn)向保增長。在保增長的過程中，貨幣政策將是重要一環(huán)。貨幣政策的局部寬松不僅有利于加快調(diào)結(jié)構(gòu)的步伐，更有利于中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長。
　　長江證券認(rèn)為，PPI作為關(guān)鍵變量，往往具有領(lǐng)先指標(biāo)的意味。一般來說，PPI反向領(lǐng)先上證綜指達(dá)兩個月時間。也就是說，可以根據(jù)10月PPI對12月份的股市進(jìn)行預(yù)判，由于其處于下降趨勢，能預(yù)示未來股市的上漲。
　　相比之下，也有不少券商分析師的觀點(diǎn)稍顯謹(jǐn)慎。湘財證券分析師祁大鵬認(rèn)為，從大盤走勢看，周三上證指數(shù)盤中沖高主要是依靠中國石油等權(quán)重股拉抬，表明短線多方能量已到強(qiáng)弩之末。午盤，受利空消息影響，中國聯(lián)通涌出大量恐慌盤，對脆弱的市場構(gòu)成壓力。值得注意的是，指數(shù)盤中反彈時，被動性賣盤明顯增加。正常情況下，一旦大盤掉頭向下，被動性賣盤就會轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃有再u盤，屆時大盤很可能震蕩下行。因此，建議投資者逢高減倉。
　　中證投資亦認(rèn)為，目前滬指在2500點(diǎn)附近連續(xù)震蕩。所謂久盤必跌，如果股指不能放量突破2540點(diǎn)，短期股指或再度下行。湘財證券則表示，由于反彈的成交量不能支持大盤持續(xù)上行，因此暫時還不能擺脫短線震蕩的運(yùn)行趨勢。一旦有外力影響，股指主動回調(diào)也是大概率事件。

　　關(guān)注周期性行業(yè)

　　嘉實基金的最新報告指出，今年是“十二五”的開局之年，正值新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動之際，中國經(jīng)濟(jì)仍將以持續(xù)高于全球經(jīng)濟(jì)的較快增速發(fā)展，周期行業(yè)股票在即將到來的復(fù)蘇與擴(kuò)張周期中，作為資本市場中與實體宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)景氣周期變化關(guān)聯(lián)度最高的組成部分，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴(kuò)張期將直接受益于行業(yè)景氣度的提升，通過行業(yè)景氣輪動實現(xiàn)超額收益。
　　具體而言，詹凌蔚看好三大投資機(jī)會：首先是跟宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的總需求和總供給之間的供大于求或者供小于求形成的行業(yè)景氣波動，帶來的同質(zhì)化企業(yè)自上而下的投資機(jī)會，包括水泥、煤炭、鋼鐵、有色、汽車、航運(yùn)等。其次是那些產(chǎn)業(yè)生命周期中處于成長初期或者導(dǎo)入期的成長股，能夠買入并持有，去實現(xiàn)穿越周期的成長。如將節(jié)能和裝備結(jié)合在一起的優(yōu)秀公司，在國內(nèi)都處于一個導(dǎo)入期和成長期。第三是跟經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系不密切的行業(yè)，主要體現(xiàn)在可選消費(fèi)品領(lǐng)域，比如家電、品牌消費(fèi)品、奢侈消費(fèi)品等。
　　申銀萬國研究所也表示，政策的全面放松依然難以期待，尤其是地產(chǎn)調(diào)控之弦短期仍難以放松，這就使得地產(chǎn)投資這一傳統(tǒng)周期性產(chǎn)業(yè)鏈仍將受到較大政策抑制，建材、建筑、鋼鐵、有色等周期性品種后續(xù)走勢或難有出色表現(xiàn)。因此，在后續(xù)結(jié)構(gòu)性反彈行情中，建議主抓政策利好主線：新興產(chǎn)業(yè)投資依然值得進(jìn)一步關(guān)注。環(huán)保、LED、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)板塊近期表現(xiàn)一直火爆，新興產(chǎn)業(yè)板塊已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)調(diào)整過程中政策后續(xù)扶持力度最為堅定且最為確定的品種，考慮后續(xù)相關(guān)“十二五”規(guī)劃將相繼公布，利多因素依然不斷。而結(jié)合技術(shù)的成熟度及政策扶持重點(diǎn)工程等主要因素考量，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能技術(shù)與裝備、環(huán)保技術(shù)裝備、物聯(lián)網(wǎng)云計算及新能源集成應(yīng)用等重點(diǎn)領(lǐng)域。除此之外，受益于高端裝備“十二五”規(guī)劃即將公布的消息刺激，高端裝備中的航空裝備、衛(wèi)星制造與應(yīng)用以及海洋工程等板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注。