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    1. 凈值穩步走高 債基或啟慢牛行情
      2011-11-02   作者:吳曉婧  來源:上海證券報
       
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          隨著通脹見頂回落,政策“微調”利好不斷兌現,10月份以來銀行間資金面出現了實質性改善,債市先于股市提前反應,走出了一波“小牛市”行情,隨后,股票市場亦強勢反彈。在股債市場雙雙回暖之際,10月份債基單月凈值漲幅創下兩年來的新高。

        債基凈值迅速回升

        城投債風波、可轉債暴跌讓債市遭受重挫,造就了債市的非常之年。不過,隨著10月份債券市場的大幅上漲,以及10月末股市的強勢反彈,債券基金凈值亦迅速回升,平均漲幅創下了2009年8月以來的最大月度上漲幅度。
          財匯統計數據顯示,截至10月31日,債券基金(剔除分級債基)今年10月以來平均凈值增長率達到了2.7%,已經明顯超過了去年8月2.07%的上漲幅度。
        對比歷史上債券基金最大的上漲月份,2007年4月和2009年的7月,憑借著股市、可轉債、債券和打新的綜合收益,債券基金分別取得過3.5%和3.26%的月凈值上漲幅度。
        此輪反彈始于利率產品,在業內人士看來,利率產品的反彈往往是債市反轉的信號,隨后逐漸向高評級信用債、高到期收益率轉債等擴散。特別是石化轉債在過去1月份內漲幅可謂相當凌厲,10月累計漲幅達到了14.11%。該券種的優異表現還受到公司下調轉股價格的正面刺激。
        大成基金經理朱文輝認為,在經過恐慌下跌后,轉債的投資價值被嚴重低估,期權價值未得到體現。10月以來,轉債估值得到部分修復,成交活躍,反映出投資者,尤其是機構投資情緒大有好轉。
        受益于可轉債的大幅上漲,部分債基凈值迅速提升。例如,今年三季度末持有石化轉債占基金凈值18.59%的華寶轉債10月以來的單位凈值大漲了7%以上。漲幅最大的為寶盈增強收益債基,10月漲幅超過8%,該基金可轉債配置比例高達69.92%。
        整體而言,在接近200只的債券基金中,僅2只債券基金10月份凈值出現下跌,跌幅均在0.5%左右。此外,18只債券基金10月份凈值漲幅超過5%。

        債市持續回暖可期

        隨著通脹拐點的逐步確認,部分債基基金經理認為,未來政策松動是大概率事件,債券市場回暖可期。
          “債券市場目前處在牛市前夜。”嘉實基金近日分析說,從歷史經驗來看,在通脹見頂回落、經濟增速向下超過政府容忍范圍的情況下,降息、降低存款準備金率等貨幣政策的松動都會帶來債券市場的牛市。
        經濟增速在過去兩個季度持續下行,通脹也在7月份出現了拐點。嘉實基金認為,“債券市場正在等待CPI回落到四點多的較低水平,如果同時經濟增速下滑到政府難以承受的范圍,政策松動將勢在必行,這一情勢有望催生債券的牛市行情。”
        目前債券市場走出一波“小牛行情”,是由基本面和資金面共同決定的,隨著通脹的回落,貨幣政策進一步收緊的可能性已不大,債券小牛市的勢頭仍將可以延續。大成基金經理朱文輝認為,四季度從投資時鐘的角度看,增長和通脹的雙雙下行仍然有利于債券。
        朱文輝表示,“通脹將逐步下滑,年底有望回落到5%以內,宏觀政策處于觀察期,政策不會繼續緊縮但也難以全面放松,經濟環境整體是有利于債券產品的表現。”
        在天治穩定收益債基擬任基金經理秦娟看來,通脹拐點已基本得到確認,未來影響債市的4個主要因素(流動性、貨幣政策、供給與需求、經濟增速)都將明顯好轉,債市已經跌出了投資價值,明年有望出現趨勢性的反轉機會。

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