三季度，A股連續3個月下跌，跌幅逐月擴大，呈現加速下跌的趨勢，滬指從2800點快速下探至2350點。正是因為大盤連續破位下跌，估值優勢逐漸顯現，加上通脹頂部日益清晰，經濟和政策的不確定性慢慢正在減少，所以機構一致認為，A股將在四季度探明階段底部，并有可能出現一定程度的反彈。
增長與通脹平穩回落
由于海外局勢在最近兩月惡化，使出口增速下降的擔憂升溫，且國內投資增速出現下滑的苗頭，因此市場擔心經濟增長是否出現快速大幅下滑。但是中信證券認為，未來經濟更大可能是呈現逐級溫和下降，凈出口可能會受到明顯的沖擊，投資仍將是主要的增長動力，消費保持平穩。長城證券預計，中國未來兩個季度GDP增速為8.9%、8.8%左右，或出現轉型期的小衰退。
東北證券認為，上市公司毛利率下降的幅度要好于2004、2008年經濟回落階段的表現，預計2011年非金融類業績增速在11%左右、金融類在30%左右，全部A股在20%左右，非金融類可比上市公司的業績底有望在四季度出現。浙商證券表示，今年下半年A股整體業績增長趨緩，將全年A股整體業績增速下調至19%。
與經濟下滑相伴隨的是通脹的回落。盡管未來通脹是否進一步回落還需要驗證，但目前市場對通脹已在7月份見頂的預期很高。對此，華泰證券堅定地認為，CPI峰值已現，7月份的6.5%成為年內CPI峰值的可能性很大。而浙商證券認為，通脹在7月份見頂后緩慢回落，但受歐美寬松貨幣政策和國內成本上升的影響，通脹壓力將持續較長時間。
政策微調的概率較大
雖然政策微調的預期在過去幾個月數次落空，但是由于通脹回落和實體經濟困難，目前機構對政策微調仍然寄予很高的預期。長城證券認為，政策外力將成為四季度焦點，如果“歐債危機”失控，將加速國內經濟下行，緊縮基調可能提前松動。廣發證券認為，只要CPI數據在四季度如期回落，政策進一步從緊的壓力即可階段性釋放，市場至少可迎來相對寬松的觀望期。
和此前預期貨幣政策放松不同，當前高層透露出的一些信息顯示，未來政策的著力點可能在實體經濟。最明顯的證據是，7月5日溫家寶總理在遼寧本溪、沈陽等地調研時指出，經濟增長由政策刺激向自主增長轉變。
中信證券認為，政府提出“從政策刺激轉向自主增長”說明了兩個問題：一是對當前經濟增長的信心較強，二是未來政策方向將扶持和鼓勵民間投資。這一內核可能激發出未來三大政策著力點：高科技是先導，大民生是重點，全生態是保障。不過需要注意的是，政策對經濟下降的容忍度是0.2%，若出口帶來經濟超預期下降，中央項目投資或有適度加大的可能。
浙商證券認為，政策進一步緊縮的可能較小，調控方向會轉向節能減排，通過節能減排實現產業結構調整和升級。
流動性有望適度緩解
在“控通脹是首要任務”基調未變的情況下，目前流動性主要受到兩個因素制約：一是銀行間層面，保證金存款準備金的上繳；二是新股發行的抽血效應。從宏觀流動性看，中信證券認為，四季度央行公開市場操作將向市場注入流動性5540億元，其中10月份將投放3770億元，預計四季度市場流動性將保持平衡狀態，
“年底財政存款的釋放，可能是四季度影響市場資金面的最重要因素。”中信證券認為，12月份財政存款將釋放出較大流動性，直接在央行的資產負債表內增加基礎貨幣數量。同時，未來3個月外匯占款或將保持增長態勢，也將造成央行資產負債表的擴張，基礎貨幣增長帶來流動性的釋放。
從資金需求看，廣發證券認為，相對于新股、再融資以及基本面、政策面等等眾多說辭，2010-2011年真正壓制股指弱勢表現的本質原因在于解禁市值的爆發性增長。而從統計數據顯示，這一因素從2011年開始逐步減弱，且四季度尤其是10-11月是年內解禁規模最小的時段，資金壓力相對較小。綜合而言，資金面供求關系上，四季度是年內難得的相對寬松階段。
大盤將出現探底反彈
“目前極度悲觀預期已經包含了對未來大部分負面因素的判斷，靜態估值基本反映了當前這種悲觀預期，考慮到業績調整的幅度不會太大，預計四季度市場將會出現一定程度的反彈。”中信證券認為，推動的因素包括通脹下行時間窗口打開、多部委協同解決地方融資平臺問題、新興產業“十二五”規劃頒布、海外市場風險逐漸緩解。
華泰證券認為，目前的經濟數據和政策面并沒有超預期的利好來支持大盤大幅反彈，短期內A股還很難扭轉弱勢尋底的趨勢，但從中長期來看，內部環境仍是影響A股的主導因素。隨著經濟底和通脹頂的逐步明朗，屆時政策拐點也漸行漸近，市場有望演繹弱勢筑底和對物價回落趨勢確認后的震蕩回升格局。
東北證券也認為，四季度股市有望在物價回落、流動性改善、經濟下跌后的企穩中逐步尋找到回升的動能，滬指有望回升至2700-3000點。浙商證券認為，歐債危機加劇程度與有效化解方案推出將探出A股階段性底部，判斷底部探明時間可能在10月份，反彈高度2800點。國泰君安認為，A股將在四季度出現2009年7月以來最重要反彈，若政策轉向，反彈幅度會超過30%。
