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    1. 華泰柏瑞汪暉:A股中有10%的企業可穿越周期和危機
      2011-09-30   作者:記者 劉振冬/北京報道  來源:經濟參考報
       
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          華泰柏瑞投資總監汪暉日前接受《經濟參考報》記者采訪時表示,A股市場今天所面臨的困境比過去任何時候都要大得多。但從歷史統計上看,不論是短期、中期還是長期,A股中有約10%左右的優秀公司有望為投資者帶來高回報,優秀企業將仍可穿越經濟周期。
        汪暉認為,今天,A股市場估值與2005年和2008年基本相同,但是所面臨的市場環境卻復雜的多。首先,金融危機的陰影再次襲來。如果歐債危機爆發,中國的應對空間不大。為應對2008年次貸危機,中國推出四萬億刺激計劃,投放10萬億信貸。產生的結果是:好的方面,中國成功抵御金融危機影響,經濟很快復蘇;不利方面,是居民和政府部門大幅度提高杠桿率。今天,即使有新的危機出現,在原有地方政府融資平臺問題解決之前,已經沒有能力和空間繼續加大杠桿率。這意味著財政政策已經沒有繼續擴張能力。貨幣政策方面,經過一年多的持續緊縮,貨幣信貸已經回歸常態,增速大幅度回落。但是調控效果很不理想,如果政策在目前條件下放松,通脹可能在高位繼續上升,將危及整個社會和經濟平穩發展。
        其次,從股票市場供求關系看,面臨的是無限的供給和相對有限的需求。無限的供給表現在中國股票市場市值大幅度擴張,總市值從2000年末5萬億元上升到今天的30萬億元,流通市值更是從當時1.5萬億元擴張至今天約20萬億元。中國證券化率已達75%,未來仍將快速增長。需求的有限從流通市值與儲蓄余額之比來度量,2000年末,該比值僅0.24,2005年末為0.07,今天該比值上升至0.60。供給相對于需求快速膨脹使估值中樞系統性向下。
        對于眼下是否還有投資機會,汪暉表示,歷史統計上看,優秀企業完全可以穿越經濟周期和各種危機,有望帶給我們較高的投資收益。例如,從1995年到今年中期,歷經約17年,扣除重組股,大約有15%的公司帶給我們年均15%以上的復合收益率。2001年到今年中期,歷經11年,扣除重組股,有約8%的公司給我們15%以上復合收益率。2008年到今年中期,歷經4年,扣除重組股,有約7%的公司給我們19%以上復合收益率。因此,不論是短期、中期還是長期,A股中有10%左右的優秀公司有望為投資者帶來高回報。出路就在于以PE和VC的視角挖掘公司的長期價值,以巴菲特式的理念在無限中尋找有限的投資目標。
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