沉淪已久的債券市場近兩天似乎迎來一絲“曙光”。昨日，交易所市場出現(xiàn)行權(quán)收益率超10%的信用產(chǎn)品。去抄底？受傷頗深的機(jī)構(gòu)尤其是債券基金對此態(tài)度竟截然不同。

　　收益率破2位數(shù)

　　“中國債券市場收益率進(jìn)入2位數(shù)時代。”一位債券基金經(jīng)理在采訪中顯得似乎有些激動。
    今年城投債風(fēng)波以來，債券市場出現(xiàn)深度調(diào)整，一路狂跌未現(xiàn)欲止之勢。但近一周以來，高低等級的信用品種開始出現(xiàn)分化，在高等級債成為避風(fēng)港，收益率上升幅度遠(yuǎn)小于低等級債的同時，低等級債則繼續(xù)出現(xiàn)大幅下跌，收益率隨之水漲船高。
　　經(jīng)歷了新一輪的重挫之后，近兩日，包括城投債和地產(chǎn)債在內(nèi)的不少信用券種近日終于跌出了“新意”——正因為價格出現(xiàn)深幅度調(diào)整，個別信用債竟出現(xiàn)收益率超過10%的券種。
　　記者了解，交易所的幾只企業(yè)債，例如09名流債、11筑城投都是具有提前回售權(quán)的，折算下來的行權(quán)收益率已經(jīng)超過了10%。其中09名流債還有1年多就可以提前行權(quán)，現(xiàn)在的稅后到期收益率是9.56%，也就是說，在更短的周期內(nèi)拿到同等收益率其實(shí)等于客觀上提高了收益水平。

　　都是債基惹的禍？

　　有人說，成也債基，敗也債基。
    對于信用債品種收益率創(chuàng)下的新高，不少市場人士認(rèn)為與債券基金的“跟風(fēng)”炒作有關(guān)。
　　在此之前，由于未有信用違約事件的先例，信用風(fēng)險被多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者無視。也正因為去年不少基金在信用債上獲利頗豐，導(dǎo)致債基紛紛跟進(jìn)甚至大舉重倉該類品種。
　　“城投債事件以來，債券市場受其拖累出現(xiàn)全面下跌。由于債券基金根本賣不掉手里的城投債來應(yīng)對贖回壓力，所以連部分優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債、國債都紛紛遭到拋售。然而，這正是基于很多債基重倉信用債造成的。”北京一位券商投資經(jīng)理認(rèn)為。
　　也正是基于對信用風(fēng)險的擔(dān)憂，流動性風(fēng)險也隨之出現(xiàn)，有些債券基金可以杠桿放大操作，一旦下跌不止無人接盤就可能引發(fā)滾雪球似的割肉聯(lián)動反應(yīng)。
　　而在目前的市場心態(tài)下，機(jī)構(gòu)談“信用”色變，而隨之的定價也正處于回歸理性的過程中。有一家大型基金的固定收益部總監(jiān)就預(yù)測，收益率超2位數(shù)將慢慢被市場習(xí)慣，低等級信用品種不見得不會繼續(xù)下跌。然而，他也認(rèn)為，債券市場信用風(fēng)險的暴發(fā)不能完全歸咎于基金，作為債基的基金經(jīng)理實(shí)在有些冤。

　　去抄底？

　　收益率過10%，對于有中長期配置需求尤其是可封閉的基金而言，似乎具有非常的吸引力。
    因此有基金經(jīng)理認(rèn)為，如果倉位較輕，持有較多現(xiàn)金的話，可以擇優(yōu)選擇抄底：“從長期投資機(jī)會來講，這是好事；短期投資實(shí)際操作上，則應(yīng)該選擇信用質(zhì)量高的品種，目前處于信用風(fēng)險釋放期，策略是持有雙高品種，即高信用等級、高流動性品種。”
　　而上述固定收益部總監(jiān)則認(rèn)為，目前輕言抄底信用債還過早，“高等級的信用品種可能不一定能買到量，而信用產(chǎn)品之間由于等級不一樣，價格也將出現(xiàn)更大的分化。超10%收益率的品種選擇僅僅是個開端，在接下來的時間內(nèi)可能會陸續(xù)更多地出現(xiàn)。”
　　而與此同時，有基金甚至完全回避近期新發(fā)的信用品種，有市場人士分析：“一方面是他們沒有多余的資金參與一級市場，另外對于信用產(chǎn)品的風(fēng)險擔(dān)憂還沒有見底。”