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    1. 大盤陰跌不止 結構性風險需釋放
      2011-09-20   作者:肖建軍  來源:證券時報
       
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          周一滬深股市受大盤新股擴容壓制再度低開低走。上證綜指收盤前跌破8月初的低點,創(chuàng)出了年內(nèi)新低。個股普遍下跌,即使大盤藍籌股等低估值板塊也未能幸免,銀行股整體跌幅超過上證綜指。

        地量難成地價理由

        盤面走勢有兩點值得關注:第一,大盤破位的時機。看似大盤新股發(fā)行是誘因,實際上過去一段時間指數(shù)一路震蕩走低至此,變盤的時間之窗已經(jīng)到了,不過是適逢新股壓力而已。回顧7月中旬以來的下跌不難看出,各種影響大小不一的利空因素都推動了大盤走低,而間或出現(xiàn)的各種利好都未能推動指數(shù)走強,這充分說明了市場本身的弱勢。后市來看,A股市場還將面臨各種不確定性,都可能成為大盤續(xù)跌的推動力。
        同時從成交量來看,滬市486億元、兩市合計914億元均創(chuàng)出年內(nèi)成交量新低,表明大盤的破位下行并沒有引發(fā)市場的恐慌。這也是因為近期A股弱勢,投資者已經(jīng)對股指再創(chuàng)新低形成了充分預期,下跌中市場心態(tài)比較平穩(wěn)。沒有恐慌殺跌,股指就不會短期大幅震蕩。價跌量縮是正常的量價配合關系,它預示著未來仍將延續(xù)弱勢,投資者切不可隨意引用地量地價去預測跌勢何時結束。

        短期調整壓力仍大

        基于以上分析,周一的創(chuàng)新低走勢本身早在預期之中,大盤繼續(xù)震蕩走低也在所難免。當此時刻,未來的走勢研判需要關注兩點:一是大盤繼續(xù)調整的方式,一是投資策略上如何抉擇。
        鑒于目前股市外部的環(huán)境較為明確,即一段時間內(nèi)不會有值得期待的利好措施刺激股市反轉,同樣也不太會有特別重大的利空造成股市暴跌。物價高位震蕩或漲幅趨緩,歐債形勢動蕩不止但暫時不會失控,都構成市場不斷消化但暫時看不到盡頭的不確定性,從而制約股市的止跌回穩(wěn)。未來陰跌探底可能是大盤調整的主要方式。
        而就短期看,國慶節(jié)前的股市調整壓力主要來自兩方面:中國水電、陜西煤業(yè)的新股IPO對資金面的壓力;國慶長假及長假期間周邊市場潛在的不確定性造成的離場觀望情緒。節(jié)后的股市則將面對CPI會不會反彈、PMI會不會再度回落、上市公司三季報業(yè)績增速繼續(xù)回落等因素影響,未來一個月市場的調整壓力不小。但如果利空因素充分釋放,且伴隨股市進一步走低,A股市場有望在11月前后迎來轉勢的較好時機。

        持股過冬存潛在風險

        在操作方面,面對市場的持續(xù)陰跌,投資者大多采取了持股不動的策略。因為年初以來的下跌已經(jīng)造成了投資者平均20%以上的虧損或套牢,基于市場整體低估值的現(xiàn)狀,持股熬過冬天看起來是較為合適的策略。但是,我們認為這種消極策略仍可能面臨較大的潛在風險,需要投資者重視并做出適當?shù)膽獙Α?BR>  風險之一是高估值板塊的價值回歸風險。中小板、創(chuàng)業(yè)板的高成長預期是牛市高估值的基礎,但在熊市中可能被悲觀的投資信心摧毀,估值回歸的風險常常是熊市中后段市場最大的風險,過分重倉持有高估值個股的投資者不能消極應對。
        風險之二是上市公司業(yè)績波動造成的個股投資風險。宏觀景氣持續(xù)回落、資源勞動力成本的不斷上升,造成上市公司2011年業(yè)績逐季環(huán)比的滑坡,三季報勢必出現(xiàn)某些行業(yè)及上市公司業(yè)績大幅滑坡或顯著低于預期的情況,從而造成較大的個股投資風險。
        面對以上兩種結構性的風險,我們建議投資者在嚴格控制倉位的同時,也要做好個股投資風險的壓力測試,對業(yè)績不確定性較大、估值偏高、股價有可能大幅下跌的個股堅決減倉至安全水平。只有在下跌中盡可能減少市值損失,才可能換來未來股市上漲中的獲利機會。

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